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第 33 章

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  dity Trading Systems and Mithods

  一书中，曾经提及标准差通道(Standard Deviation Channels)的方法，分析家包宁

  杰(John Bollinger)随后推广这个概念。“包宁杰带状”(Bollinger bards)的特色是

  通道的宽度将随着价格波动率调整，其jiāo易方法不同于其他的通道，包宁杰带状的

  计算过程如下：

  1.计算21天的EMA。

  2.将EMA期间内的每个收盘价减去21天的EMA，这相当于是每个收盘价偏离EMA

  的距离。

  3.取前述每个差额的平方，然后加总。

  4.将前述平方总和除以EMA的期间长度。

  取前述数值的平方和既是标准差。

  这些步骤是由包宁杰所提出，许多技术分析的软体都可以从事这方面的计算。

  价格波动的程度加剧或减缓，将使包宁杰带状的宽度加大或缩小。带状缩窄代表行

  情平静而沉闷，可是，大行情经常是bào发于平坦的底部，包宁杰带状有助于判断行

  情由平静过渡为活络的阶段。

  如果价格向上突破狭窄的包宁杰带状，这是买进讯号。如果价格向下突破狭窄

  的包宁杰带状，这是放空讯号。当价格由外侧拉回通道之内，这是平仓的讯号。

  包宁杰带状特别适用于选择权的jiāo易者，价格波动率是选择权价格的重要决定

  因子之一。包宁杰带状可以协助你在价格波动率偏低时买进，当时的选择权价格也

  相对偏低。反之，当价格波动转剧而选择权价格偏高时，它可以协助你卖出。

  再论通道

  某些jiāo易者所采用的通道，其上限是取每天高价的移动平均，下限是取每天低

  价的移动平均。这种通道比较曲折，建立通道时，jiāo易者必须挑选一个平滑的期间。

  一般来说，13天期的EMA是很安全的选择，取每天高价的EMA做为通道的上限，再取

  每天低价的13天EMA做为通道的下限。

  商品通道指数(Commodity Channel Index，简称CCI)是一种常见的技术指标，

  它的原理与通道相同----衡量价格偏离移动平均的程度。因为通道的视觉效果比较

  好，你没有必要再采用CCI。

  第十章风险管理

  46.情绪与机率

  jiāo易是一种非常刺激的活动，经常让业余者觉得兴奋。对于他们来说，一笔jiāo

  易就像是一场电影或职业球赛。可是，jiāo易的娱乐价值虽然很高，但进门的门票也

  不便宜，出场的代价往往更可观。

  没有人可以享受兴奋的感觉而同时又能够赚钱。情绪是jiāo易者的天敌，贪婪与

  恐惧一定会摧毁jiāo易者，你需要运用自己的理智，不可以凭感受进行jiāo易。

  如jiāo易者因为获利而陶陶然，这就像律师在诉讼过程中就开始盘算可能的收入。

  如果jiāo易者因为亏损而觉得沮丧，就像外科医生看到血迹而昏倒。真正的专业玩家

  对于盈或亏都不会太激动。

  在任何的专业领域内，真正成功者的唯一目标都是将自己提升到最佳的境界

  ----成为最佳的律师，最佳的医生或最佳的jiāo易者。一旦达到这种境界，金钱收入

  是自然发生的结果。你的任务是如何正确地进行jiāo易----不是赚钱。每笔jiāo易都像

  是精密的外科手术一样----态度必须专注而认真，不可疏忽或取巧。

  为什么张三不能卖出？

  输家没有办法迅速认赔。当一笔jiāo易已经明显恶化，输家仅能够期待，舍不得

  认赔，他认为自己禁不起损失；于是，补jiāo保证金，继续期待行情反转。他的帐面

  损失不断扩大，最后，经纪人强迫他认输，接受惩罚。一旦他出场之后，行情立即

  大幅反转。

  这位输家几乎希望一头撞死----如果他多坚持一会儿，就可以赚进一笔小财富。

  趋势总是在他们出场之后反转，因为大多数的输家都有类似的行为。他们根据感觉

  行事而不是理智。人们的情绪反应都很类似，不论文化背景或教育水准如何。手心

  发汗而两脚颤抖的jiāo易者，他们都会感受相同的恐惧情绪。不论是在纽约或者香港

  长大，也不论是受过2年或20年的教育。

  本节的次标题是取自一位纽约心理学家Roy Shapiro所写的一篇文章：

  充满无限的期待，我们独自拟妥jiāo易决策，整个想法已经完成……卖出的最大

  难处，是我们对于部位的依恋感

  (attaccomnt)。毕竟来说，任何东西一旦被我们所

  拥有，自然会对它产生依恋感……。这种对于所购买东西的依恋感，心理学家与经

  济学家认为是一种天生的情绪，它普遍存在于金融jiāo易，就如同我们舍不得丢弃衣

  橱里那件破旧的运动夹克。

  jiāo易者已经成为这种概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，几乎就像

  自己的小孩一样，张三不能卖出的另一个理由，是因为他希望梦想，即使这个部位

  已经明显恶化……对于许多人来说，建立部位的同时，理智的判断力已经转弱，期

  待已经主导所有的决策程序。

  在市场中梦想，这是任何人都负担不起的奢侈品。如果你是根据梦想进行jiāo易，

  那还不如拿这些钱去看心理医生。

  Shapiro曾经进行一些实验，测试人们对于或然xìng的看法。在第一个实验中，人

  们有两项选择的方案：一是有75%的机率获得$1000的资金而有25$的机率没有任何资

  金，另一是必定获得$700的资金。百分之八十的人选择第二个方案，即使他们都了

  解第一个方案的期望报酬是$750，但结果还是一样，绝大部分的人都受情绪所困扰，

  宁可接受比较少的资金。

  在第二个实验中，人们还是有两项选择的方案：一是必定的损失$700，另一是

  有75%的机率损失$1000而有25%的机率不发生损失。百分之七十五的人选择第二个方

  案，他们宁可多损失$50，为了争取些微的扳平机会，他们愿意接受不合理的风险。

  情绪xìng的jiāo易者为了取得确定的报酬，宁可牺牲期望报酬更大的机会，仅因为

  后者涉及不确定xìng。在另一方面，他们为了规避必然发生的损失，宁可承担非理xìng

  的风险。“迅速获利／拖延认赔”是人类的天xìng。在沉重的情绪压力之下，这种非理

  xìng的行为将更明显。根据Shapiro的说法：“每天最后的两场跑马，输家更希望以小

  博大。”

  情绪xìngjiāo易是输家的创造者。如果你回顾自己的jiāo易纪律，将发现真正的伤害

  是来自少数几笔重大的损失，或是试图摊平而愈陷愈深的连续亏损。理想的资金管

  理办法，可以防止你陷入困境。

  或然率与缺乏计数观念

  输家希望稳当的获利，期待幸运之神的眷顾，非理xìng地拒绝小额的损失。他们

  的jiāo易决策是发自于情绪，输家不了解或然率的最基本概念。他们完全不理解胜算，

  满脑子都是一些稀奇古怪的迷信。

  缺乏计数观念不了解或然率、机会与随机xìng的基本观念是jiāo

  易者最致命的智xìng弱点。这方面的知识可以由许多书籍中取得。

  John Allen Paulos在Inncomracy一书中，很生动地说明或然率的概念。根据

  Paulos的描述，在一次宴会中，一位看似颇有知识的人告诉他：“如果星期六的下雨

  机率是50%，而星期天也是50%，那整个周末的下雨概率就是100%。”如果对于或然率

  的了解仅止于此，jiāo易必然稳输无赢。你必须了解jiāo易的一些基本数学观念。

  Ralph vince在Portfolio Managcomnt Formulas一书中，首先就提出一段有趣

  的说明：“把一个铜板投向空中，刹那间，你将经历自然界最迷人的难题之一

  随机程序，铜板还有掉落地面之前，你无法判断它会出现正面，还是反面。可是，

  经过多次的投掷之后，你可以相当合理的预测结果。

  ”

  对于jiāo易者来说，“数学期望值”是一个很重要的概念。这就是玩家的胜算或庄

  家的胜算；换言之，胜算是取决于谁拥有正数的数学期望值。如果你和我投掷铜板

  分胜负，则我们俩都没有掌握胜算每个人都各有50%的获胜机会（获利期望

  值为零）。可是，如果你到赌场去投铜板而庄家抽头一成，则你每输一块钱只能赢

  回0.9块钱（获利期望值为－$0.10）。这就是

  “庄家拥有胜算”，因为你的获利期望

  值为负数，就长期而言，没有任何资金管理方法可以克服负数期望值的游戏。

  正数的期望值

  如果你知道如何在21点的赌局中计算纸牌，你就拥有胜算（除非赌场把你踢出

  场，赌场喜欢酒醉的赌徒，痛恨算牌者）。就长期而言，如果拥有胜算，赢钱的次

  数将多于输钱。如果你拥有胜算，理想的资金管理方法可以帮助你赚更多的钱，尽

  可能降低损失。如果没有胜算，你不如把钱捐给慈善机构。在jiāo易之中，胜算是来

  自于系统，它让你的获利大于亏损、佣金与滑移价差的总和，没有任何资金管理方

  法可以挽救拙劣的jiāo易系统。

  你可以成为赢家，但必须根据正数的获利期望值进行jiāo易换言之，一

  套合理的jiāo易系统，凭着感觉jiāo易，结果必定是一场灾难。许多jiāo易者就像是流连

  于赌场中的酒醉赌徒一样，一场接着一场地狂赌，对于这些过度jiāo易的人来说，佣

  金与滑移价差就足以彻底摧毁他们。

  最佳的jiāo易系统非常朴素而扎实，它们仅由少数几个要件构成。愈复杂的系统，

  愈可能出现差错。jiāo易者往往喜欢套用过去的资料而把系统最佳化，这虽然是不错

  的点子，但有一个小问题：经纪人恐怕不让你jiāo易昨天的行情。市场是一个持续变

  化的场所，根据过去资料所设定的最佳参数，它们未必适用于今天。事实上，历史

  测试的重点应该是“最劣化”尝试评估最差状况的绩效表现。一套简单而扎

  实的系统，可以顶得住市况的变化。反之，过度最佳化的系统，绝对禁不起现实jiāo

  易的考验。

  最后，当你尝试寻找一套理想的jiāo易系统时，最好不要玩弄它。如果你喜欢修

  修补补，那就自行设计一套系统。如同Robert Prechter所说地：“为了追求完美，

  很多jiāo易者经常搞毁一套原本不错的系统。”一旦决定jiāo易系统之后，就应该开始考

  虑资金管理的方法。

  47.资金管理

  假定你和我投掷铜板赌输赢，正面你赢，反面我赢，每次的输赢为1美分。另外，

  假定你的本钱是$10,我只有$1。虽然我的赌本只有你的十分之一，但我一点也不怕

  ----你必须连赢100次才能够让我输光。我们两个人至少可以赌个三天三夜，除非我

  们各请一位经纪人来帮我们投掷铜板，他们不仅抽取佣金，而且还会搞些滑移价差

  的手段。

  如果我们把每次的赌注提高为25美分，我的胜算将大受影响。我只有$1的赌本，

  只要连输四次，就完蛋大吉了。你有$10的赌本，可以连输40次。显而易见地，连输

  4次的可能xìng远高于连输40次。就实际的jiāo易来说，如果其他的条件都相同，比较笨

  拙的jiāo易者会先完蛋。

  大多数的业余玩家都认为，“其他条件”绝对不相同。他们自认为远较其他jiāo易

  者聪明，jiāo易的业内人士不断灌输大家一种幻觉----赢家的获利是来自于输家的损

  失。他们不断掩饰一项事实----jiāo易是一场“负和游戏”（minus-sum gcom，参阅第3

  节）。那些自以为了不起的业余玩家，疯狂地承担无谓的风险，双手奉上经纪人的

  佣金与场内jiāo易员的利润。当他们被剥光之后，又有新的ròu头进场，因为希望永远

  存在。

  生存：第一优先的考虑

  资金管理的第一目标是确保生存，你需要避开输光赌本的风险。第二个目标是

  赚取稳定的报酬，第三个目标是赚取高额的报酬，但生存还是居于第一地位。

  “不可让所有的资金承担风险

  ”，这是jiāo易的第一法则。输家总是不能遵守这个

  法则。他们在单笔jiāo易中押下太多的赌金。然后，每输一场，就押下更高的赌注，

  大多数的jiāo易者都是因为急于扳平而愈陷愈深，理想的资金管理方法，可以让你不

  踏上错误的第一步。

  你陷得愈深，情况就愈滑溜。如果你损失10%，剩下的资金需要11%的获利才能

  扳平。如果损失

  20%，需要25%的获利；损失40%，需要67%的获利。如果你损失50%，

  剩下的资金需要100%的获利才能扳平。亏损的百分率是一种算术级数，但扳平的获

  利率则呈几何级数成长。

  对于每一笔jiāo易，你都必须预先知道自己可以承受多少损失----必须在什么情

  况下认输。专业玩家只要嗅到一点危险的味道，立即壮士断腕，留得青山在，不怕

  没柴烧。当情况合适时，他们又进场。业余的玩家则不是如此，他们割舍不得，抱

  住亏损部位默默地祷告。

  致富：慢慢来

  业余的jiāo易者希望迅速致富，就像猴子一样，为了攀折树梢的果实而跌落地面。

  整体来说，机构jiāo易员的绩效优于个人jiāo易者，这主要是归功于机构所强制规

  定的纪律（参阅第14节）。如果机构jiāo易员在单笔jiāo易中发生超额的损失，他将因

  为不服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限，将停止当月份的jiāo易权利，

  暂时充当打杂的角色，帮其他jiāo易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失，

  他可能被开除或调职。这类的制度可以让机构jiāo易员避免过度的损失。个人jiāo易者

  必须强制自己遵守这类的规范。

  业余jiāo易者拿$20,000开户，希望在两年之内成为百万富翁，这就像十几岁的小

  孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手，他可能成功，但这种例外恰足以证明其中的困

  难。业余者希望迅速致富：于是，他们所接受的风险将摧毁自己，他们可能暂时成

  功，但只要继续耗在市场中，迟早会吊死自己。

  业余jiāo易者经常问我，他们每年可以由jiāo易中获得多少报酬率。答案取决于个

  人

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