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第 3 章

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  员与机构投资人大都不会购买单价在；美元或10美元的股票，然而其有上涨潜力的股票背后则都有机构投资人的支撑。

  五、投资人初入股市时，希望大赚一笔。他们急功好利、因此疏忽了基本准备工作，而且也没有耐心学习必要的技巧。

  六、大部分投资人靠耳语、谣言、故事以及一些业余人士的建汝投资股票。换句话说，他们等于是把自己的血汗钱jiāo给别人投资、而不愿意费神确定自己真正要投资的是什么。他们宁愿相信别人的耳语，也不愿相信自己的决定。

  七、部分投资人买进股票，是因为看中该股票的股利以及其较低的本益比。然而股利的重要xìng远不如每股盈余。事实上，公所支付的股利越高，其经营体质就越弱，因为该公司必须以高利贷款来弥补股利发放后所损失的内部资金。此外，投资人可能会于股价下跌，而在一、两天之内就将股利陪光。至于股票本益比偏低，可是能是由该公司营运状况不理想所致。

  八、许多投资人倾向于购买上市公司名称较为熟悉的股票。使你曾经在通用汽车公司工作，也不表示通用汽车公司的股票值得投资。有些上市公司的名称你可能连听都没听过，然而你只要稍加研究。就会对这些公司印象深刻。

  当机立断方能降低亏损

  九、大部分投资人无法分辨投资资讯品质的优劣，因此把朋友、经纪商以及投资顾问视为其投资建议的可靠来源，殊不知这些来源可能正是导致其亏损的罪魁祸首。杰出的投资顾问与经纪商就如同杰出的医生、律师、棒球选手一样，百不及一。10个棒球选手也只有一个能加入职业联盟，而从大学毕业的棒球选手，大部分部没有资格进入职业联盟。

  十、有98％的投资人不敢在股价创新高时买进股票，因为他们担心股价已经涨得过高。然而依靠个人感觉所做的判断绝不会 比股市走势所透露出来的讯息准确。

  十一、大部分业余投资人在遭遇亏损时，都无法及时抛出持股，将亏损降到最低，却宁愿固执地等待股价回升，结果反而使亏损一直扩大到难以弥补的地步。

  十二、大部分持有股票的投资人只要股价稍微上扬，便迫不及待地获利了结，然而却紧抱着亏损的股票不放。这样的投资方法正好与正确的方法完全相反。

  十三、大部分投资人过分担心证jiāo税与佣金，反而忽略了投资股票的最终目的是赚取利润。有些投资人甚至由于过分担心证jiāo税，结果错失许多赚取利润的机会。

  至于佣金与做出正确决定和及时采取行动相比，更是显得微不足道，投资股票比投资房地产占便宜的地方，便是在于股票jiāo易的佣金低、市场获利xìng流通xìng高。

  十四、许多投资人都把买卖期权(options)视为发财的捷径，然而他们在购买期权时，却只注意短期、低价的期权，殊不知这种期权的风险远大于长期的期权。

  十五、大部分投资新手在下单时都会采取限价买进或卖出的 方法，很少使用市价挂进或挂出的方法。然而限价下单的方式很容 易让你错失股价上扬的列车，或及早抛出以降低亏损的机会。

  应彻底执行选股策略

  十六、有些投资人经常难以作出买进或卖出的决定。事实上，他们之所以如此犹豫不决，是在于他们无法确定自己到底在做什么。他们没有投资计划，也没有一套完整的投资方法，因此对于自己的决定没有把握。

  十七、大部分投资人都无法以客观的角度来观察股市。他们总会挑选自己心理上较为喜欢的股票，并一心希望这些股票会使他们获利，而忽略了股市走势所透露出来的讯息。

  十八、投资大众经常会受困于一些不十分重要的事，而影响其投资决策，例如股利、上市公司的某项新声明，以及经纪商和一般投资顾问公司的意见.

  一般而言，投资股票要获致成功需要三项基本要件：即一套有效的选股策略、风险管理以及遵守上述两项要件的纪律。而威廉欧尼尔就是一个最好的范例。他设计出一套非常高明的选殷方法CANSLIM，和一套控制风险的原则。同时，他也很有纪律地执行自己的选股策略与风险管理原则。欧尼尔的GANSLIM选股策略以及他在《股市赚钱术》一书中所叙述投资人最常犯的十八项错误，对投资人相当有用。

  第二章 投资股票仿佛寻宝 ◆ 大卫瑞安

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  大卫瑞安不认为购买低价股是好的投资方式。但他并非一直如此。瑞安回忆他在13岁时，曾经翻阅《华尔街日报》，找到一支股价只有1美元的股票。于是，他拿着报纸问他父亲说：“假如我筹到1块钱，我能不能买这支股票?”他父亲就告诉他，事情并非这样简单。“在购买股票之前，你必须对该股票的上市公司做一些研究。”，他父亲解释。

  从糖棒开始的投资生涯

  几天之后，瑞安在《华尔街日报》上看到一篇有关华德食品公司(Wards Foods Co．)的文章。该公司是制造蜂蜜糖棒的厂商，它对瑞安而言，似乎是一个很好的投资目标，因为他非常喜爱吃蜂蜜糖棒。后来他父亲替他开了一个帐户，于是他买了10股华德公司的股票。

  记得他当时一再向朋友推荐华德食品公司的蜂蜜糖棒。他认为，只要他的朋友多买华德食品公司的蜂蜜糖棒，该公司的业绩就会大增，而他的股票也会因此上涨。瑞安的股票投资生涯就此正式展开。

  瑞安对股票的兴趣随年岁俱增。他在16岁时，就订了一份投资周刊，并曾多次参加由威廉欧尼尔以及其他投资专家所举办的投资研讨会。在大学时代，他几乎读遍所有有关股市投资的书籍。

  威廉欧尼尔是瑞安的偶像。1982年瑞安从大学毕业后，便决定到欧尼尔的公司工作。他向该公司表示，愿意接受任何工作，至不支薪都可以，只要让他进去就行。后来，他终于说服了欧尼尔，而且在短短的4年内，凭其卓越的投资业绩而成为欧尼尔公司年轻的副总裁和最具声名的投资组合经理人，甚至也成为欧尼尔为机构投资客户选股的最得力助手。

  瑞安在股市中的名声，可说是从1985年的一次全美投资大赛中建立起来的。这场比赛是由前史坦福大学教授诺恩塞迪(Norm Zadeh)主办的，而瑞安以161％的年投资报酬率获得该届比赛的冠军。瑞安为证明自己不是靠运气赢得冠军，于是在1986年再度参赛，结果以160％的年投资报酬率再获得亚军。1987年，瑞安又参加全美投资大赛，并以3位数字的年投资报酬率再度冠军：综合这!年的成绩，瑞安的投资报酬率高达令人难以置信的1379％。

  选股就像寻宝游戏

  虽然我所采访的jiāo易员大都热爱cāo盘，然而却没有任何一人表现得像瑞安如此狂热。对他而言，选股是非常有趣的游戏，根据他的说法，选股就像寻宝。瑞安到现在都还无法相信，竟然有人愿意付饯给他去玩寻宝游戏。

  我所采访jiāo易员的办公室大都相当豪华，但瑞安却正好相反。他的办公室不但空间狭小，而且四周声音相当吵杂。可是他根本不在乎。就我的看法，瑞安只要有一台电脑和所需要的资料，就是衣橱里工作，他也不会在意。

  问：你在欧尼尔公司最初的工作是否与股市分析有关?

  答：没有。不过我一进欧尼尔公司就开始钻研股市分析。

  问：我想你是用自己私人的时间来做这项工作吧?

  答：是的，我每天晚上和每个周末都会把资料带回家研究。

  问：你到底研究些什么?

  答：我研究分析图表和欧尼尔公司过去的分析报告与预测。我也研究曾经飙涨的股票以及它们在飘涨之前的待xìng。我希望我的股市分析技术能与欧尼尔一样高明。他是我的偶像。

  问，你当时是否有从事jiāo易?

  答：有的。我一进入欧尼尔公司(当时是1982年)，就开了一个Z万美元的帐户。

  记取教训。东山再起

  问：你当时的jiāo易成绩如何?

  答：到1983年6月时，我帐户中的金额增加到5万2000美元，之后便开始亏损，到了1984年下半年，我的帐户只剩下1万6000美元。

  问：你是否知道当时自己犯了什么错误?

  答：是的。我曾就我1983年6月到1984年中期所犯下的每一项错误进行检讨。我当时犯下最大的错误也许是,尽管当时股市已步入空头市场，道琼工业股价指数已经由1296点跌到1078点，然而我却仍以我在1982年8月到1983年6月多头定势的cāo作方式进行jiāo易。另外，我也犯下买进涨得过高股票的错误。当时我买进一些股价已较其底部上涨15％到20％的股票，然而我只应该买进一些股价只较其底部上涨百分之几的股票，否则所承担的风险就会太高。

  这段期间的cāo作使我得到许多教训。到1984年底，我卖掉部分房地产，然后把资金全部投入股市，东山再起。

  问：你对东山再起是否深具信心?我是说既然你已检讨过你所犯下的错误。

  答：是的。我更加用功，而且我相信自己会比以前做得更好。后来我在1985年参加美国股市投资大赛，结果以161％的年投报酬率得到冠军。从1985年开始，我连续3年参加美国股市投资大赛，而且在1986年与1987年的平均年投资报酬率也都在百分之百以上。我之所以能有如此佳绩，完全是因为我只买进符合我选股条件的股票。

  问：那么你今年(1988年5月)的成绩如何?

  答：今年到目前为止，我的成绩不如往年理想。这是因为股市的发展形态已经有所不同，股价波动的速度已不如过去3年那般快速。今年我投入股市资金较少，因为我认为今年要在股市获得大丰收的可能xìng较小。

  坚守原则勿追高杀低

  问：你曾经提及，你几乎读遍所有有关股市投资的书籍。你认为其中哪些值得推荐给有志成为股票jiāo易员的新人?

  答：我认为必读的书有欧尼尔的《股票赚钱术》、尼可劳斯达弗斯(Hicholas Darfas)的《如何在股市赚200万美元》(How I Made Two MilIion Dollars in the Stock)。另外，我也推荐艾德因，李伊佛(Edwin Lefevre)的《股票cāo作回忆录》(Reminiscences of a stock Operator)，以及杰西李尔摩(Jesse Livemore)的《如何从事股票jiāo易》(How to Trade in Stocks)。

  问：是否还有其他值得推荐的书?

  答：其他如理察乐夫(Richard Love)的《超级强势股》(Super Performance Stocks)也值得一读。该书是分析强势股特xìng的佳作，对选股非常有帮助。此外柯米基格(Kermit Zieg)与苏娜塞格(Susannah H Zieg)合著的《成长股素描》(Profile of a Groulth Stock)也是选股必读的参考书籍。马蒂史威格(Marty Zweig)《华尔街致胜之道》(winning in wall Street)与山姆威斯坦(Sam weinstein)的《多头与空头市场致胜秘诀》(Secrets for Profiting in BuIl and Beur Markets)也值得推荐，尤其是后者对抛空颇有一番见解。

  以上这些书籍都不错，不过自己从股市所学到的东西会更多。我每次买进一支股票，就会记下买进的理由。这样的做法，有助于我记住强势股的特xìng，然而更重要的是，这有助于我了解自己所犯的错误。

  问：你从做笔记中学到什么?

  答：绝不是追高杀低。用欧尼尔的GANSUM方法选股，尽可能遵守既定的jiāo易原则。绝不听信股市谣言与耳语，越听信股市谣言与耳语，在股市遭致的损失就越大。

  问：cāo作笔记对你的成功，是否有很大的帮助?

  答：是的。

  选好股，非选低价股

  问：请你谈谈你的选股程序？

  答：首先，我观察个股的技术图表，然后记下走势较为强劲的股票。换句话说，我记下所有值得仔细观察的股票。

  问：你的公司至少追踪7000支股票的走势。你不会每支都有观察吧?

  答：我不可能全部都观察，不过，我每周观察约4000支股票。光凭这些，我就能了解大势所趋.此外，股市中大约有1500支到2000支股票的股价在每股10美元以下，我对这类股票根本没兴趣。

  问：这样的做法对吗?我是指省略股价在10美元以下的股票。

  答：我认为是正确的，因为这些股票之所以如此廉价，不是没有原因的。

  问：可是，有时候最不引人注意的股票却可能是最值得买的股票？

  答：有时候的确如此。不过这类股票大部分都是经年累月地在低档徘徊。我宁愿等到这些股票证明自己还有上涨的实力，好比说涨到1；美元或20美元之后，再考虑是否要进一步观察。

  每股盈余越高超好

  问：你在记下自己比较感兴趣的股票之后，接下来的步骤是什么?

  答：我会检查这些股票过去5年的盈余成长纪录，并比较其最近两季与前一年同期的盈余成长。后者可以告诉你股票的盈余成长是否有所衰退。例如某支股票在过去5年的盈余平均成长率为30％，看来相当不错。然而如果其最近两季的盈余成长率却只有10％和15％，这就可能表示其盈余高成长的时代已经结束。当然，5年的盈余成长纪录与最近两季的盈余必须合并考虑。

  问：你是如何依据每股盈余的级数做为取舍标准?

  答：越高越好，至少级数要在80分以上，90

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