第 18 章

  ，我恼火了，于是说：“我有方法可以一劳永逸地解决这个问题，我们找一批人来训练，然后观察训练的成果。”他同意了我的方法。

  老实讲，这套训练计划是一项实验。我们尽可能把我们所知道的jiāo易技术传授给他们，我也设法把我所知道的一切予以规则化．实验的结果证明我是对的，我并不是自夸，这套训练计划的成效确实惊人。

  决心毅力乃成败之关键

  问：你是说你的观念是，只要是正常人，都可以经过训练而成为高明的jiāo易员?

  答：不是。我们严格筛选出一批我们认为适合做jiāo易员的学员。我们当时收到1000份应征信，从中选出40位来面试，然后再从这些人当中挑选10位出来。

  问：你们是根据哪些来筛选的?

  答：我们能不能不谈这些。因为假如我告诉你其中的一项条件是要具有棋士的特质，我想我们以后会收到一大批棋士的应征信。

  问：聪明是不是主要的条件之一?

  答：聪明只是jiāo易员的特质之一，但并不是绝对的要件。

  问：你是否介意把自己压箱底的绝活全部传授给别人。

  答：当然。不过，我不像大部分的jiāo易员，认为大家都知道的jiāo易策略就根本不算是jiāo易策略。其实只要方法正确，就算对jiāo易只有大略的了解，也能成功。我常常说，报纸刊登的jiāo易技巧，根本就没有几个人会照着做。总体而言，jiāo易成败的关键在于决心与毅力。几乎人人都能列出我们所传授的80％的jiāo易规则，可是他们却无法教人在市场情势不稳定时如何坚定这些规则。

  问：训练时间有多长?

  答：非常短。在第一年，经过两周的训练，我们就要他们实际从事一个月的jiāo易，观察训练成长。在第二年，我们更把训练时间缩短为一周。

  问：总共有多少位学员?

  答：总共有23位。

  问：他们的成绩如何?

  答：我们淘汰了三位表现不理想的学员。至于其他20位学员的平均年投资报酬率都在一倍左右。

  问：你把自己所知道的一切传授给学员，不就等于是制造了20个翻版的理察丹尼斯吗?他们的jiāo易手法是否会与你相同。

  答：我们之间仍然会有相当大的差异。因为我们会在课堂上不断提醒说：“我们会把我们成功的jiāo易方法教给你们，不过你们必须加上自己的判断和个人的cāo作风格。”

  问：这批经过调教的jiāo易员目前总共有多少资金供他们运用？

  答：如果包括逐年投入的资金和所赚到的利润，目前大约每个人有200万美元。

  问：最初每个人有多少资金?

  答：10万美元。

  问：我听说你称呼这批jiāo易员为“龟”。这是非常有趣的称呼，请问当初为什么会用这个名称?

  答：在决定从事这项训练计划时，我刚从远东回来。我后来向别人提起这项计划时，无意间说道：“要培养jiāo易员，就得像新加坡人养龟一样。”我在远东访问时，曾经在新加坡参观龟养殖场，这家养殖场里有数以千计的龟，令我印象深刻。

  分析及检讨每笔jiāo易

  问：运气在cāo盘中所扮演的重要xìng有多大?

  答：以长期来看，运气根本不重要。我认为没有一位jiāo易员能靠运气而获得成功。

  问：就单笔jiāo易而言，运气的成份就相当大了，不是吗?

  答：其实这是一种假相。任何单笔jiāo易的成功可以完全靠运气，但这得从统计的角度来看。假如你的jiāo易方法在每笔jiāo易上的胜算是53％，长期而盲，你的获胜率就是百分之百。如果要判断两名jiāo易员孰优孰劣，就得花上一年时间的观察才能下结论。

  问：你是少数几个既能根据自己情绪，也能根据jiāo易系统cāo盘的jiāo易员之一。请问你是如何做到的?在从事jiāo易时，这两者之间如何取舍?

  答：专业jiāo易员经常会下高明的决策，但是他们并不会想要做系统化的分析。例如大部分jiāo易员做某笔jiāo易而获得成功时，他们并不会思考这笔jiāo易为什么成功?或是这笔jiāo易运用的方法是否可以转用到其他的jiāo易上?而我正好相反，总是会对自己的cāo作分析，

  从另外一个角度来看，如果你是在jiāo易之前先进行分析的jiāo易员，你仍然可能会因为缺乏实战经验，而无法做出完整的分析。还好我已经具有相当丰富的实战经验，因此我做的研究也比较能够应用到现实世界。

  问：请你举例说明缺乏实战经验对分析可能造成的影响?

  答：譬如说我设计出一套jiāo易系统，它能够告诉我每笔jiāo易的停损价位，当然这个价值正好也是其他人所设的停损价位。可是，在现实的市场中，设定与别人相同的停损价格并不是高明的作法。此外，透过jiāo易系统所得到的资讯，总会与现实市场略有出入。如果不做修正，这套系统充其量也不过是纸上谈兵而已。

  问：你刚才提到根据自己的jiāo易过程设计一套jiāo易系统。你是以自己的笔录还是只凭记忆来设计jiāo易系统。

  答：我会把我所观察到的一切记录下来，然后进行研究分析，此外，我也会检讨我的每笔jiāo易。

  问：你认为jiāo易员应该如何记录自己的jiāo易，并改善jiāo易技巧?

  答：其实jiāo易员大都不愿意回想当天jiāo易的情况。如果当天cāo作得很顺手，我会如此。但是如果当天cāo作得很不理想，我就会自我检讨，找出症结所在。当cāo作不顺手时，jiāo易员不应该保有鸵鸟心态，一心希望转机会出现。

  问：你是说最不顺手的jiāo易，其实是最应该检讨的?

  答：是的。不过，我并没有这样的问题，因为我平常就非常注意自己的每一笔jiāo易。

  问：假如市场出现了某种状况，你的经验与直觉告诉你应该这么做，可是jiāo易系统却指示你做完全相反的动作，你会怎么办?

  答：假如经验与jiāo易系统告诉我完全相反的两种作法，我什么也会不做，一直等到冲突解决之后才行动。

  没有不可能发生的状况

  问：如此说来，假如你的经验告诉你，目前是做多的时机，而你的jiāo易系统却指示你做空，在这种情况下，是否还会做多?

  答：遇到这种情况，我可能什么也不做，而静观其变，同时我也会就这种冲突进行分析，以找出导致冲突的原因。不过，我要强调一点：从事jiāo易，必须设想市场上最不可能发生的变化，并预作准备。我做了近20年的jiāo易商，不知经历了多少次“市场上最不可能发生的状况”。因此，千万不要以为市场上以前不曾出现过的变化，以后也绝不可能出现。

  问：问你的意思是说，不要太相信历史?

  答：是的。

  问：可是，你是根据历史的记录设计jiāo易系统的，这不是和你的观念相抵触吗?

  答：看来如此，其实不然。一套优越的jiāo易系统应该可以帮助你即时掌握市场行情的波动。假如你研究过1972年黄豆行请变动的轨迹，你可能会因此在每当黄豆上涨50美分之后出场，因为当时黄豆的涨幅从来没有超过50美分。可是，从黄豆行情后来上涨8美元的情况来看，根据历史而下的结论显然是错误的。一套优越的jiāo易系统，应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动。

  问：你是说不要让自己未来的行动受制于以往的经验?

  答：是的。市场以往变动的轨迹可以告诉你某种市况代表行情会上扬，或是代表涨幅有限，但绝不可能告诉你行情不会再上涨。

  设定停损点分散风险

  问：你从一名小jiāo易员摇身变成超级jiāo易员，而且目前所管理的都是投资人的资金。请问筹码过多，是否会影响到你的cāo作?jiāo易规模过于庞大是否会对你jiāo易的成败造成负面影响?

  答：当jiāo易规模大到某个程度时，的确会对我造成影响。不过我认为，目前的jiāo易规模还没有到达这种水准。目前我所管理的客户基金共有1亿2000万美元，我觉得当我所管理的基金是目前水准的三倍时，才可能对我的cāo作造成影响。

  问：换句话说，你目前所管理的基金金额还没有到达你能力的极限?

  答：是的。

  问：这是不是因为你用多种方式从事cāo作，才不会把所有的资金集中于某个市场上?

  答：是的。你必须考虑分散风险的问题。假如你只有一种jiāo易策略，或者只是一个人做决定，你绝对无法管理一笔庞大的资金。但是如果你有多种jiāo易策略，或是有一批人帮你做决定，管理几亿美元的资金根本不成问题。

  问：你训练jiāo易员是否就是为了这个目的?

  答：其实我在实施训练计划时，根本就没有想到这一点。不过，这套计划确实为我的决策工作带来许多便利。事实上，我们已经在考虑授权，让部分接受训练的jiāo易员来管理客户的资金。

  问：当你进行某一笔jiāo易时，你要到什么时候才会知道这笔jiāo易是错误的?是靠什么知道的?

  答：假如jiāo易发生后一到两周出现亏损，那么这笔jiāo易显然是错误的。

  问：你从事jiāo易是否会设定停损点?

  答：会。每笔jiāo易都应该设定停损点，这是即时逃命的唯一方法。

  股市行情脉络难寻

  问：请你谈一谈你的主要jiāo易策略?

  答：顺势而行。这是一个相当简单的策略，不过其重要xìng远超过其他的jiāo易策略。不论你使用何种方法从事jiāo易，任何方法都必须保证你能顺势而行。

  问：任何一套jiāo易分析系统都能轻易地指示出大势所在，你有没有其它特殊的方法侦测市场走势?

  答：没有。我只要发现大势所在，就一定立刻行动，问题只在于行动时间的早晚而已。至于这一点，我会观察市场对消息面的反应。如果市场行情在应该上涨的时候上扬，我就会尽早进场。如果市场行情在应该上扬的时候下跌，我则会在一旁观望，等待大势明朗化，

  问：各个市场之间的共通xìng有多大?譬如说黄豆市场的价格走势与债券市场相类似呢?还是互不相干?

  答：即使不熟悉某个市场，我也可以在其中从事jiāo易。

  问：如此说来，你是指各市场的特xìng其实相当类似?

  答：是的。如果有一套jiāo易系统，它在黄豆市场与债券市场都无法发挥作用，我们就会放弃这套系统。

  问：请问股市是否例外?我是说，股市的特xìng是否与其他市场 不同?

  答：我认为股市比较特殊。

  问：为什么

  答：根据我的观察，股市中各类股票价格波动的随机xìng要比一般商品市场高，这也就是说，商品市场行情的波动比较具有趋势存在，然而股市行情波动就很难找出脉络。

  问：请你解释造成这种现象的原因?

  答：我认为股市中股票的种类太多，个股的基本面资讯也过份分散，不足以汇聚成整个股市行情的大趋势，商品市场则恰好相反。

  问：在商品市场中，技术面的资讯基本上只包括价格、成jiāo量与末平仓量等，然而股市的技术面资讯远多于商品市场，例如还包括了各类分析指标。一般趋势识别系统所能分析的资讯不多，是否就是无法运用于股市的原因?

  答：我不认为如此。我的看法是，一般趋势识别系统之所以不适用于股市，是因为股价指数与各股行情之间的随机xìng太强，而一般的趋势识别系统根本无法消化个股股价变化的讯息。

  问：jiāo易发生亏损时，你如何处理?

  答：减量经营。如果情况真的很糟，干脆出场。

  问：你是否偶而脱离市场好几天?

  答：一般来说是一到两天，不过人的确需要一段缓冲期。这种青形就像投球，总要先有一些准备动作。

  市场变动无道理可循

  问：一般人对市场的最大误解是什么?

  答：误认市场变动有道理可循。

  问：在技术分析方面，一般人最大的误解是什么?

  答：误以为技术分析不比基本分析重要。

  问：你从事jiāo易时，会参考别人对市场的分析吗?

  答：不会。在训练学员时，我总会问他们：“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机，可是你打电话给经纪商时，他却告诉你他正在卖出，请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度?”学员如果对自己的判断没有信心，选择了买进以外的答案，他就会被淘汰于训练计划之外。

  问：你为什么要管理别人的资金?其实你只管理自己的资金就足够了。

  答：管理别人资金的最大好处是，既具有获利潜力，又不必承担风险。从事jiāo易若要减少风险，则可以缩少jiāo易规模。然而如此，获利能力也会减少。如果加进别人的资金，我不但可以用它来增加我的获利，同时也可以把风险控制在低水准。(注：在第二次访问中，丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作，他说：“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过，不是在财务方面，而是在心理方面。”)

  问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止jiāo易。这是不是因为那些基金已达50％的自动停损点?

  答：事实上，我们是在这些基金的亏损达约49％时，就停止jiāo易了。我们出清所有的部位，然后请求投资人准许再降低停损点。

  问：你会不会因为这次经验而改变你以后的

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