第 21 章

  ，每次只取一块面包。尽管来回冲刺数百次所取得的面包量只足够鸽子一次食用的份量，然而这也就是猎人为什么容易猎到鸽于，却难得捕获麻雀的原因。这是我另一项的jiāo易原则。比如说，假如我确定史坦普股价指数会上扬，我绝不会试着寻底部，也不会等涨到顶部才出场。我会选择在史坦普股价指数上扬的过程中，涨势量凶猛的一段时间进出，就如同麻雀去取面包一样.

  问：你如何选择jiāo易的时机?

  答：我使用各种技术指标如：走势图、波浪理论、某特分析法、费伯纳西系数、周期、人气、移动平均数和各种动量指标来判断进时机。一般人认为技术分析不可靠，主要原因是他们通常只愿用自己喜欢用的指标。我认为全能的技术指标根本不存在，你必须学习各种指标的使用方法。

  问：你是如何学习的?

  答：用胆识去学习并累积经验。

  问：在决定进场时，你认为什么是最重要的判断因素?

  答：我总是等待市况失去上涨或下跌的冲力时，反向cāo作。

  问：你兼做股票与商品期货，你认为这两种市场的价格行为是否不同?

  答：当然不同。股市与商品期货价格行为的差异是，股市行情很少出现完完整整的大趋势，其上涨与下跌总是呈波段走势。

  问：为什么会这个样子?

  答：当机构投资人与投机客卖出持股时，他们不会固定在某一个价位卖出，他们会在行情上涨时陆续卖出，因而破坏了上涨趋势的完整xìng。同样的道理，他们在买进时，也是在行情下跌时陆续买进。这种波段式的走势，也就是造成许多商品jiāo易员在股市中失利的原因。

  市场jiāo易并非赌博

  问：你为什么能在股市获利?你的jiāo易策略是否与别人不同？

  答：我不会在股市行情发动之前，猜测其变动的方向。我总是让市场告诉我行情变动的方向。另外，我也可以透过股市的各项技术指标，来研判市场行情可能的变动方向。

  问：你在股市中所用的技术分析方法是否与商品期货市场不同?

  答：在从事股市jiāo易时，我会观察个股，因为股市的各支股票都有其独特xìng。例如国际商业机器公司与通用汽车公司的股票，通常都会在股市下跌之前上扬，然而在肢市上涨之前，却会呈现停滞不前或下挫的走势。另外，当一般人预期利率会降低时．公用事业类股会上扬，而当利率真的下跌之后，投资组合经理人便会大力买进，公用事业类则还会进一步扬升。

  我在股价指数期货jiāo易方面的成绩相当不错，这是因为我在从事股价指数期货jiāo易之前，对股市与选择权已经累积了许多经验。

  问：你认为一般人对市场jiāo易最大的误解是什么?

  答：许多人认为市场jiāo易就是赌博。我认识一些场内jiāo易员，他们连续获利29年，这绝对不能算是赌博。一般人还有误解，就是以为市场行情会受到消息面的左右。例如当约翰甘乃迪被刺杀后，股市行情立刻重挫，但是隔了没多久便又反弹回升，并创下新高。股市行情如此变动，令许多投资人大感吃惊，因此他们大都会在甘乃迪被刺杀的新闻发布后，立刻抛售手中持股，但却又眼见股市反弹回升。

  他们把股市反弹回升的原因归之于机构投资人，可是他们却不了解，当股市在基本面或技术面都是指向多头行情时，这样的大势绝不会因为某条新闻而使情势逆转。

  另外，大众传播媒体解释市场行情下跌的原因，也会引起一般人的误解。大众传播媒体总是说，市场行情下跌是因为获利回吐所致。如果市场行情下挫，真是因为大家获利回吐，这岂不是皆大欢喜。但是事实上，大部分的投资人却是遭逢亏损，因此市场行情下跌的真正原因，乃是投资大众认赔杀出所致。

  我认为大众传播媒体不应该有报喜不报忧的心态，他们应该明白告诉一般大众，市场行情下跌乃是由于投资大众遭逢亏损所致，而不光是获利回吐。

  学习如何面对亏损

  问：你所遵循的jiāo易原则是什么?

  答：1．必须做好自己的家庭功课。

  2．千万不要有志得意满的心理。如果洋洋自得，你就会忘记风险。要记住，最好的jiāo易都是最谦卑的人。

  3．要知道自己的极限。每个人都有极限，即使最高明的jiāo易员也是如此。

  4．不要受别人意见的左右，要有主张。

  5．耐心等待机会。知道什么时候应该退场和知道什么时候应该进场同等重要。

  6．jiāo易策略必须具有弹xìng，以反应市场的变化。大部分jiāo易员最常犯的错误，就是jiāo易策略总是一成不变。他们常常会说：“他妈的2怎么市场情况与我所想的完全不同?”为什么要相同呢?生活不总是充满了未知数吗?

  7．不要被获利的喜悦冲昏头。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一旦赚到钱，你就会希望继续赚更多的钱。这样一来，你就不可能怀疑自己既定jiāo易原则的正确xìng，而这就是导致自我毁灭的原因。

  问：你对新时的jiāo易员有什么忠告?

  答：你必须学会如何面对亏损。这项工作比学习如何在jiāo易中获胜更为重要。假如你认为自己永远会是赢家，那么当你遭逢挫折时，你很可能就会因此怨天尤人而一蹶不振。

  另外一项忠告是，要尽快阻止亏损的扩大。大部分的jiāo易员都是在长期忍受亏损，因为他们只会一厢情愿地希望亏损不会扩大，他们同样也会过早获利了结，因为他们深下怕胜利的果实在转眼之间就会溜走。这样的观念是不对的，他们应该停止亏损广大，并让获利持续。

  威斯坦最惨痛的一次jiāo易，就是他受到物质的干扰而改变了jiāo易策略。这是一个很大的错误。

  威斯坦jiāo易策略的最大特点，在于他会等待市场上各种客观条件皆符合他的要求之后，才进场jiāo易。我们在运用这样的jiāo易策略时，也许无法具有威斯坦选择进场时机的真知灼见，但是他这种只在最有把握时机出现才进场的观念，值得大家参考。

  第十章 攻击xìng的cāo作艺术 ◆ 保罗都德琼斯

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  1987年10月可以说是投资人的梦靥，当时他们亲眼目睹了全球股市重演1927年崩盘的历史。但是，就在同一个月份，由保罗都德琼斯所管理的都德期货基金，却赚得62％的投资报酬。琼斯是一位特立独行的jiāo易员，jiāo易风格与众不同，他的表现也是同行难以望其项背的。然而最重要的，也许就是他做 到别人根本难以想像的事：连续五年的年投资报酬率都到达三位数字。

  特立独行成就斐然

  琼斯从事jiāo易可以说是无往不利，他是从当经纪人开始起家的，但是他在第二年就赚了100万美元的佣金。1980年秋天，琼斯进入纽约棉花jiāo易所担任场内jiāo易员，在往后的几年内，他又赚了数百美元。他最令人昨舌的成就，其实并不是在于他获利丰厚，而他在于他能够持续不断地获利；他在三年半的场内jiāo易员生涯中，只有一个月遭到亏损。

  1984年，琼斯一方面因为厌倦场内jiāo易员的工作，一方面是担心从事场内jiāo易的工作终究会使他失声，于是他放弃这份工作，开创自己的新事业资金管理。1984年9月，琼斯以150万美元创立了都德期货基金，到了1988年10月，原本投资他基金的每1000美元，都增值成为1万7482美元，同时，他所管理的资金也长到3亿3000加万美元。事实上，琼斯所管理的资金数目应该不止这个金额，不过琼斯从1987年10月起停止接受投资，而开始出金。

  琼斯本人具有强烈的双重个xìng。在私人的场合中，他相当随合，然而在cāo盘时，他下达命令却仿佛是凶悍残暴的士官长。他在公众的形象是一名狂妄自大的jiāo易员，但是私底下却是一位平易近人 、谦冲有礼的绅士。大众传播媒体对他的报导，往往偏重于他奢侈浮华的生洁方式：乞沙比克湾(Ghesapeake Bay)的华厦、300英亩的私人野生动物保护区、美女、佳肴，但是他同时也以济贫为副业。

  琼斯效法纽约商人尤金．兰(EugeneLang)设立了一个基金，资助布鲁克林区最贫穷布德福一史特文林区的85名学生完成大学教育。琼斯不仅捐钱，还每周定期与接受救济的学生碰面。他最近又成立了罗宾汉基金会，到目前为止，这个基金会共拥有 500万美元。该基金会正如其名，向富人筹措资金，然后转jiāo给民间社会以益团体与贫民。

  jiāo易风格极具弹xìng

  琼斯把我的采访安排在下午3点15分，正好是除了股价指数之外，各期货市场都已经收盘的空档。尽管如此，我仍然担心在此时进行采访可能会受到干扰，因为我知道史坦普股价指数(S&P500)期货是琼斯的主要jiāo易标的之一。事实上，在我抵达时，琼斯正在进行史坦普股价指数期货jiāo易。

  我等到琼斯下完单之后，才向他解释我不想打扰他的jiāo易。“也许我们应该等到市场收盘后再谈。”我说。“没问题，我们开始吧!”他回答。

  琼斯对其jiāo易的启蒙导师伊利杜里斯(EIi Tullis)推崇备至。杜里斯最受琼斯崇拜的特质，也许就是他控制情绪的意志力琼斯回忆说，杜里斯在其资产遭到最严重亏损时，仍然能够不动声色地与访客天南地北地聊天。

  琼斯本人其实已经获得杜里斯的真传。在他接受访问的当天，股价指数期货临收盘突告大幅上扬，导致琼斯损失100万美元。但是，他仍然神色而自若，而我在结束采访时，才发现他在接受采访期间，曾遭到重大损失。

  这次访问的时间并不充裕，于是两周后，我又去拜访琼斯，进行第二次访问。第二次访问时，有一件事值得一提，琼斯在第一次访问时，曾经大量放空。然而在第二次访问时，他却改成做多。他显然是因为原先的预测错误，而改变了他自己对股市后市的看法。

  “市场上显然已经超卖了。”他在第二次访问时，斩钉截铁地对我说。琼斯对市场的看法在短短两周内即产生180度的转变，突显出琼斯的jiāo易风格具有极大的弹xìng，而这项特质正是他之所以能够获致成功的主要因素之一。琼斯不仅能够立刻出清原先持有的部位，同时还可以毅然决然地在事实证明其原先的预测错误时，转向相反的一方.

  问：你是从什么时候才开始对jiāo易感到兴趣的?

  答：当我还在念大学的时候，曾读过理察丹尼斯的一篇文章，令我印象深刻。我当时觉得丹尼斯所从事的工作，是全世界最完美的工作。当时，我对jiāo易已经有一些认识，这是因为我的叔叔比利多纳凡是一位相当成功的jiāo易员。1976年，我从大学毕业后，便要求叔叔协助我成为一名jiāo易员。他介绍我去找伊利杜里斯。他告诉我：“伊利是我所认识最高明的jiāo易员。”我于是去找伊利，之后他介绍我去纽约棉花jiāo易所工作。

  良师益友收获菲浅

  问：你在纽约棉花jiāo易所工作多义?当时的工作又是什么?

  答：我只是一名场内办事员，其实大家都是从这个工作干起的。不过，当时我也做许多分析工作，观察市场行情，并猜测市场的后市。我在纽约棉花jiāo易所待了半年后，就到纽奥良替杜里斯工。

  问：你从杜里斯身上学到不少东西吗?

  答：当然，与杜里斯共事的确是一次难得的经验。他可以在市 场未平仓合约数只有3万口的时候，就包办了300口合约的jiāo易。他的jiāo易量还超过其他的jiāo易，他实在是一位了不起的人物。

  问：他是从事对冲jiāo易还是投机jiāo易?

  答：他是一个标准的投机的投机客。不过，由于他在jiāo易所内拥有专属的经纪人，因此大家总是可以知道他持有的部位，他也很容易被人钉上。可是，伊利的态度是：“管他的，反正我会比他们抢先一步。”

  问：这么说来，每个人都知道他手中持有的部位?

  答：没错。

  问：可是这种情况显然没有对他造成伤害?

  答：是的，

  问：杜里斯的情况是不是有些反常?难道你也不隐瞒你的jiāo易部位?

  答：我曾经试图隐瞒，可是老实说，那些在jiāo易厅中工作五到十年的人，一看到下单，就会知道是我干的。我从伊利身上学到一件事：市场绝对会貌朝着应该发展的方面前进。

  问：如此说来，你认为隐瞒自己持有的部位并不十分重要。

  答：不是。我认为至少应该试一下。例如以往我下的单非常容易辨认，因为我进出的量总是300口合约的倍数，可是，现在我却分散下单，我也许会对某一位经纪人下单116口合约，同时又对另一位经纪人下单184口合约。我在每个jiāo易厅至少有四位经纪人。

  顺势而为反市场心理cāo作

  问：你还从杜里斯那儿学到什么?

  答：他是我所认识最坚强的家伙。他教导我，jiāo易是一种具有高度竞争xìng的行业，你必须学会如何面对失败。

  问：这只是基本观念的灌输而已。你是否获得有关jiāo易方面的专业知识?

  答：杜里斯曾教导我有关巨额jiāo易的手法。当你从事大笔jiāo易时，你必须在市场允许你出场的时候才出场，不可能说出场就出场。他告诉我，假如你要进出大笔部位，决不能等到市场创新高或跌到谷底时才动作，因为假如这是转

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