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第 24 章

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  时的表现如何?

  答：相当不错。但是，问题在于管理阶层无法完全信赖该系统所发出的指示。例如jiāo易系统有一次在砂糖以5美分成jiāo时，发出了买进的指令。但是管理阶层认为当时砂糖已经超买，因此不理会这个指令。然而砂糖价格持续上场，管理阶层于是决定只要砂糖价格下跌20点(100点为1美分)就买进。可是，砂糖价格仍然继续挺扬，管理阶层于是又改变策略，只要价格回跌30点，就立即买进。但是砂糖价格当时根本没有回档。最后砂糖价格上涨到9美分，而管理阶层直到这时候才相信这是多头市场，于是决定立即买进以免价格进一步扬升。到于结果，我想你也猜得出来，砂糖价格没多久就开始回跌。可是，管理阶层根本没有想到这是忽视jiāo易系统所发出的指令，而犯下的严重错误。就是因为这项错误，才导致一笔原本可以大赚的jiāo易变成大亏，而这也是我后来辞职不干的原因之一。

  问：你辞职的其他原因是什么?

  答：管理阶层要我增加jiāo易系统所发出jiāo易指令的次数，这样他们可以多赚些佣金。我向他们解释，这么做只会减低该jiāo易系统的获利率，可是他们根本不在乎。

  客户态度攸关cāo作成绩

  问：你辞职以后到哪里去了?

  答：我只是离开公司的研究部门，而转到经纪部门发展。不过，两年之后，我又放弃经纪人的工作；而改做资金经理人。这样的转变，使我脱离以佣金为生的生活方式，而改以分享客户利润维生。我觉得赚取佣金是一种剥削客户，而且毫无生产xìng的谋生方式?

  问：你离开公司的研究部门之后，仍继续使用那套电脑化jiāo易系统吗?

  答：是的。不过，该系统多年来已做过多次改良。

  问：你能谈一下你的cāo作成绩吗?

  答：我只对外公开我cāo作成绩的“样本”。我有一位客户在1972年投资我5000美元，现在该笔资金已成长到1500万美元。理论上如果那位客户没有从帐户中提钱，他赚的钱应该不止此数。

  问：你的cāo作成绩如此杰出，可是你的客户却不多，这是什么道理?

  答：我很少接受新客户，即使要接受，我也要经过长期考虑，并对该客户进行访问，了解他的动机和态度。我认为选择客户对我的cāo作成绩非常重要。我要的客户是能够完全信任我，以及长期支持我的人。如果我的客户过于关心我短期间内的表现，这就一定会对我jiāo易构成阻碍。

  问：你当初有几位客户?

  答：在1970年初，我大约有十几位客户。

  问：现在呢?

  答：只有四位。有一位客户在赚了1500万美元之后，决定撤销他的帐户，改由自己管理。另一位客户在赚了1000万美元后，决定在海边买栋房子，然后退休，安享太平日子。

  趋势追踪与技术分析

  问：你最原始的jiāo易系统是运用何种分析方式来进行jiāo易?

  答：我最原始的jiāo易系统与唐契安的移动平均数分析系统有所不同，是运用指数移动平均数(Exponentia Averaging)，因为它比较容易运算，而且运算的误差在经过一段时间后会自动消失。这套系统在当时算是非常新的观念，大家称之为“指数系统”。

  问：你曾经说你的jiāo易系统后来经过多次改良。你怎么知道你的jiāo易系统需要改良?

  答：jiāo易系统其实并不需要改良，关键只是你必须开发出与你本人jiāo易风格相容的系统。

  问：难道你的原始jiāo易系统并不适合你?

  答：我最原始的jiāo易系统其实非常简单，运用的jiāo易原则很僵硬，不容我越轨。然而我发现，我在运用这套系统时，很难不掺杂个人的感觉。我当时觉得我应该比它高明，因此有时根本就不信任这套系统。此外，我也觉得，如果我不研究市场，简直就是浪费自己的智慧以及在麻省工学院所学到的知识。不过，随着jiāo易信心日渐增强，我也就对这套jiāo易系统越感放心。同时，我也持续不断地在系统中增添“专业jiāo易法则”，和我的jiāo易风格相搭配。

  问：你的jiāo易风格是什么?

  答：我的jiāo易风格基本上是趋势追踪，再加上一些技术形态分析与资金管理的方法。

  感受市场，保持乐观

  问：老实讲，你到底是如何使一套普普通通的电脑趋势追踪jiāo易系统，获得如此优异的表现?

  答：关键在该把资金管理技巧融合在jiāo易系统当中。市场上有许多经验老道的jiāo易员，也有许多勇敢的jiāo易员，可是兼具经验与勇气的jiāo易员却很少。

  问：你还是没有回答我的问题，我换一种问法，市场上有各式各样的趋势追踪系统与资金管理方法，然而为什么只有你做是那么成功?

  答：我想这和我的哲学观有关。我感受市场jiāo易，而且经常保持乐观的态度。此外，我不断从jiāo易中学习，也不断改善jiāo易系统。还要补充一点，即我把自己与cāo作视为一套系统,总是跟随一套法则行事，我有时候也会完全脱离这套法则，而依自己强烈的直觉行事，这样的jiāo易结果可能会导致亏损，但是如果我无法在jiāo易中增添一些自己的创意，最后我可能会被压得发疯。因此，平衡工作心态也是登上成功顶峰的关键所在。

  问：请你比较系统jiāo易方式与率xìngjiāo易方式的优劣点?

  答：系统jiāo易基本上也是率xìngjiāo易。资金经理人不论采取何种方式，他都必须决定要承担多少风险，要进入那一个市场，以及是否要依据资金的多寡增减持有的部位。这些都非常重要，甚至要比进场的时间还重要。

  问：在你所有的cāo作中，依照系统jiāo易方式cāo作所占的比例有多少?这个比例是否会随时间而有所改变?

  答：我的cāo作越来越偏重于跟随jiāo易系统行事，因为(1)我越来越相信趋势追踪的jiāo易方式，(2)我的jiāo易程式益臻精密。有时候，我仍然会认为自己的判断可以胜过趋势追踪系统，可是这种想法在经过几次失败后，便渐渐消失。

  问：你对趋势追踪jiāo易系统的前景有何看法?这类jiāo易系统是否会因为日益普遍而导致应用的成效大减?

  答：不会。其实所有的jiāo易都具有某种系统化的特质。许多相当成功的jiāo易系统都是根据趋势追踪的理念设计的。生命本身其实也有顺应趋势的现象。当冬季来临时，鸟类就会南飞，公司也会依据市场趋势改变产品策略。

  jiāo易系统表现优劣亦有其周期可循。jiāo易系统表现突出时，一定会大为风行，然而当使用人数大增时，市场趋势会变得起伏不定，导致jiāo易系统无用武之地，于是使用的人数势必会减少，而又促使市场行情再度恢复到可以使用jiāo易系统掌握其脉络的地步。

  选定价值择机进场

  问：你对运用基本分析的jiāo易有何看法：

  答：我认为基本面资讯并没有用，因为市场早已将它反应在价格上了。如果你能比别人早步知道某些基本面的变化，那又另当别论了。

  问：这是否表示你只使用技术分析进行jiāo易?

  答：基本上，我是一个已经具有20年经验的趋势jiāo易员。我需要的资讯，依其重要xìng的排列为(1)长期市场趋势；(2)目前走势形态；(3)买卖的时机与价位。至于有关基本面的讯息则排在第四位。

  问：选择买进时机是否意味选择一个会反弹的价位进场?若是如此，休如何避免错误?

  答：不是。如果要买进，我的买进价格会在市价之上。我要在这个价位进场，是因为我认为市场动力会推动价位朝某个方面前进，如此价格风险比较低。我不会想去找顶部或底部。

  问：如果你看好后市，你会在短期强势出场时进场，还是等待行情回档时才进场?

  答：如果我看好后市，我会尽早进场。我通常会在停损买单被轧的时候转做多，而在触及停损卖单时反向做空。

  问：你可曾运用反向思考法从事jiāo易?

  答：有时候会。例如在最近的一次黄金会议上，发现意见的人都看坏黄金市场的后市。我于是告诉自己：“金价也许已经跌到谷底了。”(事实证明塞柯塔的看法是正确的。在这项会议结束后，金价便立刻开始弹升。)

  成功关键在于停损

  问：请你谈一下你最戏剧化与情绪化的jiāo易经验?

  答：戏剧化与情绪化的jiāo易结果都是亏损。自傲、希望、恐惧与贪心都是阻挠jiāo易成功的障碍。

  问：谈谈你在这方面的“实战经验”如何?

  答：我想还是不要谈的比较好。因为我每结束一笔失败的jiāo易，总会尽量设法忘记这个不愉快的经验，然后全神贯注等待新机会。在我埋葬这笔jiāo易后，我不愿意再把它挖出来。也许某个晚上，在用过晚餐后，坐在灯火旁边，我会回忆过去，但是，不是现在。

  问：你如何选择jiāo易机会?

  答：大部分是透过jiāo易系统。不过有时候，我也会因为一时冲动而进场。所幸因冲动而进场jiāo易的部位都不大，不致于伤及我的投资组合，

  问：jiāo易成功要具备那些要素?

  答：关键是(1)停损，(2)停损，(3)停损。你只要遵守这三个原则，你的jiāo易就有成功的机会。

  问：你如何面对手气不顺的逆境?

  答：我会减量经营直到完全停止jiāo易。在亏损时增加筹码，试图翻本，无异“自作孽，不可活”。

  问：基本上，你是根据jiāo易系统来从事jiāo易的。可是，完全靠jiāo易系统，在输钱的时候它仍然不会指示你减少活动吧?

  答：我在电脑程式中加了一些逻辑，例如根据市场情势调整jiāo易活动。不过，总体而言，一些重大的决策都是在jiāo易系统之外作成的，例如如何分散风险等。就心理面来说，我会依据cāo作的表现改变jiāo易活动的大小。如果正在获利，我的jiāo易活动会比较具有攻击xìng，反之则会减少。如果你正在亏损，却又情绪化地增加jiāo易活动，希望挽回颓势，那么一定会损失惨重.

  热爱市场jiāo易生涯

  问：你是自修成功的jiāo易员，还是曾经接受别人的提携?

  答：我是自修成功的jiāo易员。不过我也经常研究其他jiāo易员的cāo作策略。

  问：你在进场jiāo易的时候，是否就已经设定出场的时机?

  答：我在进场时就设定好了停损点。不过当市场情况变得难以预测时，我会获利了结。如此，纵使获得的利润会减少，但却可以减少我投资组合的风险，而且也不会因此弄得紧张。

  问：你每笔jiāo易愿意承担的最大风险，占你资产的比例是多少?

  答：我每笔jiāo易只愿意承担最多5％的风险。不过，有时当重大消息导致市场行情突破我的停损点时，我遭致的损失通常都会高于这个水准。

  问：你是一位非常杰出的jiāo易员，请问是什么因素使你如此杰出?

  答：我认为我的成功来自于我对市场jiāo易的热衷，jiāo易对我而言，不只是嗜好或带来事业，而我的生命。我深信我注定就是要做一名jiāo易员。

  问：你所遵循的jiāo易原则是什么?

  答：(1)、减少亏损。(2)、乘胜追击。(3)、小量经营。(4)、毫不犹豫地遵循jiāo易法则。(5)、知道何时打破jiāo易法则。

  问：最后两条原则显然相互冲突。老实讲，你到底是遵循哪一条，是毫不犹豫地遵循jiāo易法则，还是知道何时打破jiāo易法则?

  答：两者我都相信。大部分我会遵循既有的jiāo易法则。然而我会不断地研究市场情势，有时候也会发现新的jiāo易法则，用以取代既有的jiāo易法则。有时所遭遇的压力到达极限，我会完全脱离市场，直到我自认为可以遵循jiāo易法则时才再进场。也许有一天，我可以依循较明确的法则来说明如何打破既有的jiāo易法则。

  我并不认为jiāo易员可以长期遵循某条jiāo易法则，除非该法则恰能反映他的jiāo易风格。其实，总有一天他会发展出新的jiāo易法则来取代既有的。我想这就是jiāo易员必须的成长过程。

  静观待变掌握时机

  问：你的jiāo易成绩在哪一年最糟?为什么?

  答：我最惨的一年是1980年。当时多头市场已经结束，然而我却坚守多头．并且持续逢低承接。我以前从未见过如此庞大的空头市场。那次经验给我了相当大的震撼。

  问：难道你的趋势追踪jiāo易系统在1980年失灵了?还是你根本就没有理会jiāo易系统给你的指示?

  答：当时市场呈现剧幅波动，jiāo易系统也无从发挥效用，而我却不顾一切地持续从事jiāo易，不断进出，直到我承认失败为止。那一年我损失惨重。

  问：你对一般jiāo易员中有什么建议?

  答：他应该找一个超级jiāo易员替他从事jiāo易，这样，他就可以高枕无忧，做自己爱做的事。

  问：你认为分析图表对jiāo易有用吗?

  答：趋势追踪就是分析图表的一种。根据分析图表从事jiāo易有如冲浪。你不必了解波浪起落的原因，就能成为一名冲浪高手。你只要能感觉到波浪涌起以及掌握乘浪的时机就够了。

  问：你在1987年10月股市风暴期间的jiāo易成绩如何?

  答：我在股市风暴当天赚了一大笔。事实上，我在那一年的jiāo易成绩也相当不错。不过，由于我在债券市场做空，因此在股市风暴的第二天产生亏损。当时大部分的jiāo易员不是放空股票和股价指数期货，就是干脆出场观望。

  问：今天的市场是不是因为专业资金经理人大增，而与5年或10年前的市场有所不同?

  答：不是。

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