第 7 章
公布的“前十名无限售条件股东持股情况表”，是投资者判断“主力”进出的重要窗口，见表6-1。通过这个窗口，可以分析出许多有价值的信息。
表6-1华发股份前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金14295426人民币普通股
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金13661280人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金7000000人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金6907514人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金6070184人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金5922073人民币普通股
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金5550000人民币普通股
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金5092558人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金5000000人民币普通股
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金4751331人民币普通股
资料来源：华发股份2007年年报。
机构筹码集中度
机构投资者一向被视为证券市场中的主力，其持股总量在上市公司流通股中所占比例，是判断主力资金是否看好上市公司的重要指标。
以华发股份为例，该公司2007年年报显示，其前十大无限售条件流通股股东全部是机构投资者，其持股总量达到7423万股，占总股本比例为23.5%，见表6-1。而在2007年三季报中，前十大流通股股东的持股总量为6578万股，占总股本比例为20.8%，见表6-2。
表6-2华发股份前十大流通股股东持股情况
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金12444271人民币普通股
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金9098524人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金7934097人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金7400000人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金6032210人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金5381669人民币普通股
全国社保基金—零九组合4733672人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金4480826人民币普通股
中国银行—易方达策略成长二号混合型证券投资基金4301750人民币普通股
中国银行—南方高增长股票型开放式证券投资基金4000000人民币普通股
资料来源：华发股份2007年三季报。
由此可以初步判断，机构筹码集中度有所提高。再对比一下“前十大”名单，变化不大，尤其是前几名，还在继续增仓。这预示着机构投资者，对该股后市看好。在对比华发股份与上证指数2007年12月28日之后的走势就可以看出，该公司股价确实相当坚挺，见图6-1和图6-2。
图6-1华发股份K线图
图6-2上证指数K线图
当然，刚才的计算过程较为烦琐，很多股票软件的F10中，已经自动提供了这些数据与指标，投资者可以一目了然，见表6-3。
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(2)
表6-3股票软件F10实例
股东名称持股数占流通股股东增减情况
（万股）比（%）xìng质（万股）
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金1429.546.01A股基金519.69
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金1366.135.74A股基金121.70
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金700.002.94A股基金－93.41
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金690.752.90A股基金242.67
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金607.022.55A股基金68.85
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金592.212.49A股基金－11.01
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金555.002.33A股基金新进
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金509.262.14A股基金新进
中国银行—易方达积极成长证券投资基金500.002.10A股基金－240.00
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金475.132.00A股基金327.13
合计持有7425.04万流通A股，分别占总股本23.49%，流通A股31.22%
资料来源：同花顺股票软件F10。
淡化平均持股量
年报中，还会提供一个数据—报告期末股东总数，在此基础上计算出的股票平均持股量（总股本÷股东总数）一向被视为判断筹码集中度的重要指标。但值得注意的是，该指标在股改之后，与股票走势的相关xìng已经大为减弱，见图6-3和图6-4。这主要是因为，随着原有非流通股股东逐渐减持，股东总数势必相应增加，而平均持股数量必然将是一个长期下降的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
图6-3招商银行（600036）平均持股数变化趋势
图6-4招商银行K线图（周线）
股东进出
从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表6-4和表6-5。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市，见图6-5。
表6-4营口港2007年三季报报告期末股东情况
报告期末股东总数（户）59764
前十名无限售条件流通股股东持股情况
股东名称（全称）期末持有无限售条种类
件流通股的数量
营口鑫达投资有限公司6892572人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
招商银行股份有限公司—上证红利jiāo易型开放式指数
证券投资基金1667636人民币普通股
中国工商银行—建信优化配置混合型证券投资基金1426477人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1024427人民币普通股
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(3)
朱长利969421人民币普通股
王晓强690000人民币普通股
资料来源：营口港2007年三季报。
表6-5营口港2007年年报前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口鑫达投资有限公司6888322人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
（续）
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
江苏卓众投资管理有限责任公司2698000人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1049427人民币普通股
朱长利969521人民币普通股
崔茂国700000人民币普通股
内蒙古凯德lún泰投资有限公司654100人民币普通股
资料来源：营口港2007年年报。
图6-5营口港K线图
基金公司四季报
由于基金是机构投资者中的主力，因此查看基金持股情况，也是判断主力动向的重要视角。
与年报的披露时间不同，按照要求，基金公司须在每季度结束后15个工作日内，在指定报刊和网站上披露基金季度报告。这样一来，投资者通过基金的季报就可以提前知道基金在上市公司中持股的变化动向。
以2007年基金公司的四季报为例，截至2008年1月22日，341只基金都公布了2007年四季报，每只基金都披露了自己的前十大重仓股，而此时，上市公司2007年年报还没有开始披露。因此利用基金公司已经披露的数据，投资者可以在很大程度上了解上市公司前十大无限售条件股东的变化情况。
查询基金的持股情况，投资者最好利用网站。比如，我们想查询截至2007年年末，基金在招商银行中的持股情况。投资者可以登录新浪财经中的股票频道，在打开招商银行的个股页面后，点击其“基金持股”选项，就会出现我们想知道的数据，见表6-6。
表6-6招商银行基金持股情况
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
汇添富均衡增长519018602976620.81782389596345.066.45
景顺长城精选蓝筹260110548146980.74352172306481.748.48
嘉实稳健070003514019350.69722037058684.055.35
南方绩优成长202003500716710.67911984340321.736.8
华夏蓝筹核心160311500316880.67861982755795.446.74
融通新蓝筹161601475966900.64561886256824.77.17
南方成份精选202005468020640.63481854765796.326.11
博时主题行业160505435997020.59141727856190.265.46
（续）
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(4)
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
兴业趋势投资163402430862400.58441707507691.26.44
博时第三产业成长050008399999310.54251585197265.537.24
博时精选050004396478250.53781571243304.755.33
大成财富管理2020090006388980220.52761541528611.868.83
易方达价值成长110010388197540.52651538426851.024.15
汇添富成长焦点519068386442830.52411531472935.295.65
华安策略优选040008380709800.51641508752937.46.45
jiāo银施罗德蓝筹519694365918660.49631450135649.587.03
诺安股票320003362479070.49161436504554.413.47
银华核心价值优选519001360605960.48911429081419.485.52
长城品牌优选200008351562610.47681393242623.435.57
博时价值增长050001350058580.47481387282152.543.84
景顺长城鼎益162605348180820.47231379840589.667.24
注：引用时有删节。
投资者可以将这一数据与招商银行2007年三季报前十大无限售条件流通股股东进行比对，从中就可以发现一些大机构的持仓变化动向。
如果投资者想知道每家上市公司中基金持股的大概数量，可以利用网站提供的基金重仓前200名明细表。以百度财经基金频道为例，该网站在2008年1月22日之后统计出了上述数据，见表6-7。从该表可以看出，有206家基金在2007年年底还持有招商银行股票，与2007年三季报相比，基金持有招商银行股票总量又增加了3.17亿股。
表6-7百度财经统计的基金重仓前15名
报表日期：2007-12-31
序股票持仓市值持仓股数较上期增占总股本期涉及上期涉及
号代码股票简称（亿元）（万股）减（万股）本比例基金（家）基金（家）
1600036招商银行965.41291135.8331787.7219.80206176
2600000浦发银行599.97127030.7617899.1929.17126116
3000002万科A514.10190405.8017363.2227.71121111
4600030中信证券498.5071922.80－7416.4721.69130154
5600519贵州茅台365.9618071.025436.3519.159152
6002024苏宁电器260.4642016.142378.5529.156562
7601318中国平安257.7034829.25－7966.904.7483130
8600005武钢股份250.83129163.1231388.9116.485444
9600050中国联通249.66220548.7556927.1310.405331
10600019宝钢股份217.63138886.05－11792.377.934946
11000001深发展A207.1759961.61－1407.9726.155156
12601398工商银行190.62283236.46135308.940.855121
13600028中国石化174.21105964.5147209.581.225038
14600016民生银行154.00125817.6438102.558.693934
15601006大秦铁路136.4061140.05－1678.864.715243
资料来源：百度财经（本表只列出了前15名）。
《明明白白看年报》 股东篇 比比谁的“后台”硬(1)
实际控制人
所谓实际控制人，也就是上市公司的后台老板，实际控制人虽然不一定直接是上市公司股东，但通过产权关系，在很大程度上，能够支配上市公司的行为。
实际控制人之所以重要，是因为上市公司的未来发展一方面取决于自己的经营，另一方面也取决于实际控制人的实力与地位。因此，对于年报中披露的上市公司实际控制人，投资者一定要多加留意，细细品味。
估值要考虑实际控制人
都市股份在2006年之前，一直是一家经营
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表6-1华发股份前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金14295426人民币普通股
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金13661280人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金7000000人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金6907514人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金6070184人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金5922073人民币普通股
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金5550000人民币普通股
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金5092558人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金5000000人民币普通股
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金4751331人民币普通股
资料来源：华发股份2007年年报。
机构筹码集中度
机构投资者一向被视为证券市场中的主力，其持股总量在上市公司流通股中所占比例，是判断主力资金是否看好上市公司的重要指标。
以华发股份为例，该公司2007年年报显示，其前十大无限售条件流通股股东全部是机构投资者，其持股总量达到7423万股，占总股本比例为23.5%，见表6-1。而在2007年三季报中，前十大流通股股东的持股总量为6578万股，占总股本比例为20.8%，见表6-2。
表6-2华发股份前十大流通股股东持股情况
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金12444271人民币普通股
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金9098524人民币普通股
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金7934097人民币普通股
中国银行—易方达积极成长证券投资基金7400000人民币普通股
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金6032210人民币普通股
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金5381669人民币普通股
全国社保基金—零九组合4733672人民币普通股
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金4480826人民币普通股
中国银行—易方达策略成长二号混合型证券投资基金4301750人民币普通股
中国银行—南方高增长股票型开放式证券投资基金4000000人民币普通股
资料来源：华发股份2007年三季报。
由此可以初步判断，机构筹码集中度有所提高。再对比一下“前十大”名单，变化不大，尤其是前几名，还在继续增仓。这预示着机构投资者，对该股后市看好。在对比华发股份与上证指数2007年12月28日之后的走势就可以看出，该公司股价确实相当坚挺，见图6-1和图6-2。
图6-1华发股份K线图
图6-2上证指数K线图
当然，刚才的计算过程较为烦琐，很多股票软件的F10中，已经自动提供了这些数据与指标，投资者可以一目了然，见表6-3。
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(2)
表6-3股票软件F10实例
股东名称持股数占流通股股东增减情况
（万股）比（%）xìng质（万股）
中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金1429.546.01A股基金519.69
中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金1366.135.74A股基金121.70
中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金700.002.94A股基金－93.41
中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金690.752.90A股基金242.67
中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金607.022.55A股基金68.85
中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金592.212.49A股基金－11.01
中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金555.002.33A股基金新进
中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金509.262.14A股基金新进
中国银行—易方达积极成长证券投资基金500.002.10A股基金－240.00
中国工商银行—广发聚丰股票型证券投资基金475.132.00A股基金327.13
合计持有7425.04万流通A股，分别占总股本23.49%，流通A股31.22%
资料来源：同花顺股票软件F10。
淡化平均持股量
年报中，还会提供一个数据—报告期末股东总数，在此基础上计算出的股票平均持股量（总股本÷股东总数）一向被视为判断筹码集中度的重要指标。但值得注意的是，该指标在股改之后，与股票走势的相关xìng已经大为减弱，见图6-3和图6-4。这主要是因为，随着原有非流通股股东逐渐减持，股东总数势必相应增加，而平均持股数量必然将是一个长期下降的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
图6-3招商银行（600036）平均持股数变化趋势
图6-4招商银行K线图（周线）
股东进出
从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表6-4和表6-5。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市，见图6-5。
表6-4营口港2007年三季报报告期末股东情况
报告期末股东总数（户）59764
前十名无限售条件流通股股东持股情况
股东名称（全称）期末持有无限售条种类
件流通股的数量
营口鑫达投资有限公司6892572人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
招商银行股份有限公司—上证红利jiāo易型开放式指数
证券投资基金1667636人民币普通股
中国工商银行—建信优化配置混合型证券投资基金1426477人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1024427人民币普通股
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(3)
朱长利969421人民币普通股
王晓强690000人民币普通股
资料来源：营口港2007年三季报。
表6-5营口港2007年年报前十名无限售条件股东持股情况
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口鑫达投资有限公司6888322人民币普通股
营口港务集团有限公司6367570人民币普通股
中国平安保险（集团）股份有限公司4281687人民币普通股
（续）
股东名称持有无限售条件股份数量股份种类
营口金鑫投资有限公司3941958人民币普通股
江苏卓众投资管理有限责任公司2698000人民币普通股
陈海钿1360000人民币普通股
许和坤1049427人民币普通股
朱长利969521人民币普通股
崔茂国700000人民币普通股
内蒙古凯德lún泰投资有限公司654100人民币普通股
资料来源：营口港2007年年报。
图6-5营口港K线图
基金公司四季报
由于基金是机构投资者中的主力，因此查看基金持股情况，也是判断主力动向的重要视角。
与年报的披露时间不同，按照要求，基金公司须在每季度结束后15个工作日内，在指定报刊和网站上披露基金季度报告。这样一来，投资者通过基金的季报就可以提前知道基金在上市公司中持股的变化动向。
以2007年基金公司的四季报为例，截至2008年1月22日，341只基金都公布了2007年四季报，每只基金都披露了自己的前十大重仓股，而此时，上市公司2007年年报还没有开始披露。因此利用基金公司已经披露的数据，投资者可以在很大程度上了解上市公司前十大无限售条件股东的变化情况。
查询基金的持股情况，投资者最好利用网站。比如，我们想查询截至2007年年末，基金在招商银行中的持股情况。投资者可以登录新浪财经中的股票频道，在打开招商银行的个股页面后，点击其“基金持股”选项，就会出现我们想知道的数据，见表6-6。
表6-6招商银行基金持股情况
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
汇添富均衡增长519018602976620.81782389596345.066.45
景顺长城精选蓝筹260110548146980.74352172306481.748.48
嘉实稳健070003514019350.69722037058684.055.35
南方绩优成长202003500716710.67911984340321.736.8
华夏蓝筹核心160311500316880.67861982755795.446.74
融通新蓝筹161601475966900.64561886256824.77.17
南方成份精选202005468020640.63481854765796.326.11
博时主题行业160505435997020.59141727856190.265.46
（续）
《明明白白看年报》 股东篇 主力进出(4)
基金名称基金代码持仓数量占流通股比占净值比
（股）例（%）持股市值（元）例（%）
兴业趋势投资163402430862400.58441707507691.26.44
博时第三产业成长050008399999310.54251585197265.537.24
博时精选050004396478250.53781571243304.755.33
大成财富管理2020090006388980220.52761541528611.868.83
易方达价值成长110010388197540.52651538426851.024.15
汇添富成长焦点519068386442830.52411531472935.295.65
华安策略优选040008380709800.51641508752937.46.45
jiāo银施罗德蓝筹519694365918660.49631450135649.587.03
诺安股票320003362479070.49161436504554.413.47
银华核心价值优选519001360605960.48911429081419.485.52
长城品牌优选200008351562610.47681393242623.435.57
博时价值增长050001350058580.47481387282152.543.84
景顺长城鼎益162605348180820.47231379840589.667.24
注：引用时有删节。
投资者可以将这一数据与招商银行2007年三季报前十大无限售条件流通股股东进行比对，从中就可以发现一些大机构的持仓变化动向。
如果投资者想知道每家上市公司中基金持股的大概数量，可以利用网站提供的基金重仓前200名明细表。以百度财经基金频道为例，该网站在2008年1月22日之后统计出了上述数据，见表6-7。从该表可以看出，有206家基金在2007年年底还持有招商银行股票，与2007年三季报相比，基金持有招商银行股票总量又增加了3.17亿股。
表6-7百度财经统计的基金重仓前15名
报表日期：2007-12-31
序股票持仓市值持仓股数较上期增占总股本期涉及上期涉及
号代码股票简称（亿元）（万股）减（万股）本比例基金（家）基金（家）
1600036招商银行965.41291135.8331787.7219.80206176
2600000浦发银行599.97127030.7617899.1929.17126116
3000002万科A514.10190405.8017363.2227.71121111
4600030中信证券498.5071922.80－7416.4721.69130154
5600519贵州茅台365.9618071.025436.3519.159152
6002024苏宁电器260.4642016.142378.5529.156562
7601318中国平安257.7034829.25－7966.904.7483130
8600005武钢股份250.83129163.1231388.9116.485444
9600050中国联通249.66220548.7556927.1310.405331
10600019宝钢股份217.63138886.05－11792.377.934946
11000001深发展A207.1759961.61－1407.9726.155156
12601398工商银行190.62283236.46135308.940.855121
13600028中国石化174.21105964.5147209.581.225038
14600016民生银行154.00125817.6438102.558.693934
15601006大秦铁路136.4061140.05－1678.864.715243
资料来源：百度财经（本表只列出了前15名）。
《明明白白看年报》 股东篇 比比谁的“后台”硬(1)
实际控制人
所谓实际控制人，也就是上市公司的后台老板，实际控制人虽然不一定直接是上市公司股东，但通过产权关系，在很大程度上，能够支配上市公司的行为。
实际控制人之所以重要，是因为上市公司的未来发展一方面取决于自己的经营，另一方面也取决于实际控制人的实力与地位。因此，对于年报中披露的上市公司实际控制人，投资者一定要多加留意，细细品味。
估值要考虑实际控制人
都市股份在2006年之前，一直是一家经营
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