第 11 章

  候才第一次成为可能。相应地，形而上学唯物论遂成为近代哲学思潮的主流占据正统地位，情况直到１９世纪中叶马克思主义的思想体系诞生才有所改观。尽管和古代朴素唯物论相比，形而上学唯物论是一个巨大的进步，但是，它仍然存在一系列根本的缺陷：形而上学xìng、机械决定xìng和不彻底xìng。作为经典物理学的最杰出代表和机械决定论的最杰出应用者，牛顿《自然科学的数学原理》代表作所包含的一个最重要的物理学原理，就是"决定xìng原理──世界上所有粒子的初始位置和速度，决定其未来和过去"。在牛顿机械论、形而上学和决定论的眼中，从过去到现在，世界都是一架巨大的钟表，在上帝的"第一次推动"后，一直按照预先定好的方式运行，再从现在到未来，而科学家的任务在于研究牛顿给出的世界钟表的结构、运行方式和永恒规律。具体到证券分析领域，传统证券分析家的神圣理想长期以来也就是企图发现、发明证券市场确定xìng对象的结构、运行方式和永恒规律。早在１７世纪的德川幕府时代，日本的米市jiāo易商就率先采用技术分析方法，据说比美国证券分析家的祖师爷查尔斯·Ｈ·道提前了２个世纪。相应地，传统的、具体的、一般的证券分析学科也就深深地打上了形而上学机械论决定论的烙印。作为技术分析的核心，"价格以趋势方式演变"就是技术分析家对于牛顿惯xìng定律的拙劣复制品。不过，最具有讽刺意义的是，惯xìng定律的发现者牛顿本人在证券市场投机狂潮中严重亏损之后也坦言jiāo代：我能够测量天体的运动，但却不能预测广大投资者的"愚蠢"行为；其实，好像牛顿也不能象测量天体运动一样测量自己在证券市场上的愚蠢。所以，"证券分析是一门建立在小概率基础上的理论"，由于它把证券市场、证券分析家及其证券分析从一个决定论的世界观和方法论，带到一个崭新的概率论的世界观和方法论，从而就可能会在证券分析史上产生划时代的影响。金融炼金术：证券分析的逻辑(四)（三）\pnb0对主要技术分析流派的恶dú攻击１、技术分析存在根本缺陷的一个生动表现，就是技术分析界本身的"内讧"作为全世界最著名的技术分析家之一，Ｊ·韦尔斯·王尔德爵士一度凭着其在数学上的扎实功夫创立一整套技术分析的思想、理论和工具。在１９７８年出版的《技术型jiāo易系统的新思路》中，王尔德巧立名目，一口气创立了一系列的技术分析预测系统，其中包括相对强弱指标、趋向指标、变异率、商品选择指数、短线买卖系统、摇摆指数、动量指标和止损点转向cāo作系统。其中，相对强弱指数ＲＳＩ已经成为全世界最受欢迎、"最得力"，也最广为流行的一种技术分析工具，而作为衡量市场气氛的指标，趋向指标ＤＭＩ则是王尔德自认为最有成就，也最为实用的一套技术分析工具。对于系统型jiāo易商来说，韦尔斯·王尔德爵士的著作是必读书。不过，由于存在根本的缺陷，王尔德爵士创立的所有技术分析工具对于市场预测而言只能起到隔靴搔痒的作用。对此，王尔德本身也无可奈何。或许，没有办法的办法就是好办法。经过多少年的摸索，王尔德终于看破红尘，索xìng义无反顾地抛弃自己所创立的一切技术分析理论，在１９８７年发表具有革命意义的《亚当理论──最要紧的是赚钱》著作。本着"思想致富"的思路，王尔德首先强调"顺势而为"的重要意义，认为若想在证券市场上成功，最重要的条件就是必须放弃对于市场的一切专门分析，以绝对无知无识的立场置身市场，彻底向市场本身所表现的价格趋势屈服；至于其它一切技术分析系统，由于它们在xìng质上都属于武断的或者主观的预测工具，所以，必须全部抛弃。尽管ＲＳＩ看起来可以帮助预测价格的最高点和最低点，但是投资者要知道的却是市场趋势的实际上涨或者实际下跌，而非"应该"上涨或者下跌，因此，同时未了防止自我干扰，和其它所有技术分析的鸡毛蒜皮一样，ＲＳＩ对于发财致富毫无用处。有鉴于此，王尔德运用市场本身的趋势作为预测市场未来趋势的基础，根据相反影像的原则提出一种自动测市系统，并辅之以十大买卖戒条。中国有句老话讲得好，叫做"文章千古事，得失寸心知"。时至今日，作为一系列技术分析思路、理论和工具的开山鼻祖，技术分析家王尔德爵士早已将其弃之如敝屣，而一直作为门徒的经济学教授、武断的技术分析家和自认为是的证券投资者却还奉之若神灵，言必称ＲＳＩ，以致把鸡毛当令箭，实在别有一番讽刺意味。看起来，有必要用铁锤从事技术分析。２、波浪理论是一门精致的伪科学首先需要强调，作为波浪理论的始作俑者，艾略特揣摩股市的行为理论是在加利福尼亚老家漫长的养病期间。１９３８年，艾略特在第１部著作《波浪理论》中开宗明义地宣言："市场依据本身规律运行。假如没有规律，市场便会无所适从，市场亦会消失于无形。"根据观察，美国证券市场依据一定的波浪形态周而复始地有规律地露面，明显受到所谓"大自然的规律"控制。于是，艾略特于１９４６年完成第２部著作，露骨地将波浪理论提升而命名为《大自然的规律──宇宙的秘密》。１９７８年，柏彻特和弗罗斯特合著《艾略特理论》，遂成为学习波浪理论的经典之作。艾略特波浪理论的基本原理具有３个重要方面──形态、比例和时间，其重要xìng依上述次序等而下之，理想的情形是波浪形态、比例分析、时间目标３个方面不谋而合：证券市场遵循着一种周而复始的节律，先是１、２、３、４、５五浪上涨，随之有a、b、c三浪下跌；菲波拿奇数列是艾略特波浪理论的数学基础；艾略特把趋势的规模划分成９个层次，上达覆盖２００年的超长周期，下至仅仅延续数小时的微小尺度，但是基本的八浪周期总是不变，而在日线图上，波浪理论家从重要的转折点出发向后推算，预测未来的顶部或者底部应该出现在一系列菲波拿奇日上。这里，想给波浪理论家出３个"难题"：第一，证券市场先是五浪上涨，随之三浪下跌周而复始运动的最初起点是否就是证券市场的成立之日，因为好像所谓修正浪，顾名思义就是对特定趋势的修正，而且必须主要趋势在前次要趋势在后；第二，波浪理论方程式的解是否具有唯一xìng，因为波浪理论家批判其它波浪理论家的最常用手法，就是假设其它理论家及其证券分析正确而有效，则会违背波浪理论的一系列的游戏规则云云；第三，江恩理论的基本哲学是市场的时间和价位存在着数学的关系，时间等于价位，价位等于时间，价位和时间可以互相转化，它是否和波浪理论关于形态、比例和时间之间重要xìng依次序等而下之的分析矛盾。总之，特别对于艾略特波浪理论家而言，除非能够自圆其说地解答出３个"难题"；否则，我也打算一言不发。按照波普尔的逻辑，波浪理论家坚信的是一种简单类比推理：既然自然科学家的目的是发现大自然的规律，通过预见大自然的进程来控制和改造大自然，那么，也应该存在一种社会科学，它的目的是发现社会现象的规律，并按照社会规律来改造社会；至于证券市场，也会"依据本身规律运行"。质言之，波浪理论是证券分析家对于自然现象的一种简单pào制。其次，索罗斯在《金融炼金术》表示，和其它社会科学家一样，艾略特波浪理论家费尽苦心希望维护"方法的统一"，但成果十分有限，努力的结果仅仅沦落为自然科学的拙劣复制品。所以，艾略特露骨地将波浪理论提升而命名为"大自然的规律──宇宙的秘密"，实在是一种错误的比喻。最后，索罗斯指出，就拿一位依据艾略特波浪理论从事预测的技术分析家柏彻特来说，尽管已经成为当代的预言家，但是，其预测能够撼动行情──事实上，１９２８年形态与１９８７年１月２３日的形态之间，所以有差异，柏彻特自身由于能够对其主题产生重大的影响从而必须担起大部分的责任。之所以认为波浪理论是一门精致的伪科学，主要是因为：（１）波浪理论方程系的解完全可以具有多元xìng，因为市场趋势的规模可以划分成多种层次、波浪形态具有多变xìng、可以滥用"Ｘ浪"的辅助xìng假设方法、"既可以把波浪组合成更长的波浪，也可以把波浪细分成更短的波浪"。之所以说波浪理论是一门伪科学，一个直接原因就是波浪理论方程式解的多元xìng决定了它在任何情况下都永远正确：波浪理论并没有任何错──问题是波浪理论家。换言之，在证券市场趋势的任何形态、比例和时间上，同时提出上涨、平盘和下跌的不同预测，居然都可以奇妙地符合波浪理论家的所有游戏规则，因此，波浪理论是永远不可证伪的假科学。事实和理论表明，波浪理论是一种最富弹xìng的测市工具，因为一般的投资者可能都有一种共同的经验教训：每天翻开证券报，都可以发现波浪理论家中既有唱多的，也有唱平的，还有唱空的，而即使对于截然相反的结论波浪理论家居然也都宣称自己的分析正确而有效。对此，约翰·墨菲也在《期货市场技术分析》中承认：根据我的经验，大部分人都觉得艾略特波浪理论过于玄奥，难以把握。再拿波浪理论的当代掌门人来说，柏彻特在１９９４年一度宣称上证指数只有有效击穿３００点之后才有可能迎来真正的大牛市，实际上７月２９日的最低点仅为３２５．８９点，估计波浪理论当代掌门人的错误分析也会符合波浪理论的游戏规则吧！按照科学哲学家拉卡托斯的逻辑，艾略特波浪理论家最要害的症结在于：撇开可能的"硬核"不说，波浪理论家在"保护带"上可以大做手脚，其中包括提出了一系列独特的消极xìng质的"辅助xìng假设"，把证券市场的"反常情况"对付得完全符合硬核理论。由此可见，波浪理论是全世界证券分析领域最成功的卜筮术之一，也是最大的骗局之一，而波浪理论祖师爷艾略特简直就是全世界证券分析领域最成功的yīn谋家之一。（２）从"应用理论的初始条件"看，波浪理论家提出的初始条件也不科学：波浪理论原本应用于股市平均价，在个股市场并不同样有效；波浪理论在具有广泛信仰者的市场上最有效。（３）可cāo作xìng差，也不仅仅因为波浪理论原本应用于股市平均价，在个股市场并不同样有效。香港波浪理论家许沂光也指出，假设只列出一种数浪的可能xìng，则包含的意义只有一个：尚未把握波浪理论的真粹，或者根本不懂波浪理论。所以，相信老子的名言也是艾略特波浪理论家的最大隐私："吾言甚易知，甚易行；天下莫能知，莫能行。"其中，还有必要再次根据波普尔的逻辑对于艾略特波浪理论做出一针见血的最后攻击，因为科学和伪科学的界限在于科学具有可误xìng，而伪科学绝对无误。在证券市场上，要求证券分析的绝对无误不是科学者的态度，而是一种宗教信仰者的态度。波浪理论伪科学以绝对无误xìng为目标，并且以独特的方式巧妙地达到了这一目标。但是，绝对无误并不是什么优点；相反，它恰恰是波浪理论伪科学的致命弱点。波浪理论伪科学之所以绝对无误，并不是因为它表达了确实可靠的真理，而是因为经验事实无法反驳它。在证券市场上，波浪理论伪科学能够分析一切；在市场趋势的任何形态、比例和时间上，同时提出上涨、平盘和下跌的不同预测，都可以"科学"地符合波浪理论家的所有游戏规则；因此，任何经验事实都能证明波浪理论伪科学绝对无误：这就是艾略特波浪理论之所以成为伪科学的根本原因所在。〔未完，待续〕金融炼金术：证券分析的逻辑(五)３、"组合投资理论"是２０世纪证券分析界最大的丑闻之一整体而言，风险和报酬是影响投资的两个基本因素，关于证券市场分析的一系列分支派别正是由此而来。作为现代投资组合理论的奠基者，哈里·马尔科维茨１９５２年发表《投资组合选择》论文，首次将数学上的线xìng规划系统地应用于给定条件下的股票投资组合问题，以分析风险和报酬及其之间的数量关系，从而建立均值-方差理论的基本框架。１９５８年，默通·米勒和弗兰克·莫迪利安尼发表《资金成本、公司财务和投资理论》，对于资本结构理论的研究起了推动作用。以现代投资组合理论为基础，哈里·马尔科维茨的门徒威廉·夏普，以及约翰·林特纳、简·莫辛分别在１９６４年、１９６５年和１９６６年经过对于股票市场价格机制的突出研究，提出资本市场理论或称资本资产价格模型ＣＡＰＭ。鉴于原始资本资产价格模型的缺陷，费恩切尔·布莱克将其扩展为零β资本资产价格模型。１９７６年，史蒂芬·罗斯在现代投资组合理论、原始资本资产价格模型和零β资本资产价格模型的基础上，创建具有互补xìng质与更具一般意义的套利价格理论或称套利价格模型ＡＰＴ。至此，系统的"新投资技术论"体系或称"组合投资理论"最终全部出笼，并且伴随２０世纪７０年代以来全世界电子计算机技术的市场化而逐步风靡于国际证券分析界，以致一系列根本不掌握组合投资理论的同行也趋之若鹜。由于对于新投资技术理论的杰出贡献，纽约市立大学哈里·马尔科维茨教授、斯坦福大学威廉·夏普教授和芝加哥大学默通·米勒教授还因此共同获得１９９０年度的诺贝尔经济学奖。如果说技术图标分析属于几

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