第 29 章
造出虚假利润，也可以用来掩盖任何投资亏损。我听她解释这些奇怪的掩盖
亏损的jiāo易，惊讶得瞪大了眼睛。在我的职业生涯中，我已经见识过一些不正当的jiāo易，而
且对我们的某些jiāo易也一直公开持批评态度。实际上，我甚至告诉过我的上司，我认为他们
销售的很多jiāo易是不折不扣的骗人把戏。PERLS，PLUS票据和FP信托都不是清白无辜的，
但是和我现在听到的相比，美国的jiāo易算是品格高尚的了。至少，摩根士丹利和客户都没有
从事非法勾当，至少就我所知如此。可根据我现在听到的判断，我们的东京客户似乎在干危
险的事情。
我知道这是严肃的指控。我也可以为摩根士丹利辩护，公司可以有根据的指着日本客户
说："这是他们的错。"我后来才得知衍生产品部总是小心行事，要求所有客户出具书面文件，
明确jiāo易是真实的，摩根士丹利没有做任何非法的事。衍生产品行业的十诫之一是"保护你
自己"，摩根士丹利虔诚的遵守这一戒条，特别是在衍生产品业务上更不遗余力。尽管如此，
这些jiāo易仍旧涉及日本投资者的欺骗行为，如果有朝一日摩根士丹利为此上了法庭，免责文
件也可能与事无补。
据女王说，这些可疑的jiāo易是从1992年初开始的。若干日本客户经受了重大的亏损，
他们对即将到来的财政年度忧心忡忡，于是求助于摩根士丹利。日本公司想知道利用衍生产
品，再加上有创意的会计手段，是否可以魔术般的把亏损的一年变成盈利的一年。日本的会
计标准十分松懈，银行和信托公司知道如果能制造一笔虚增利润的jiāo易，他们很可能把实际
的亏损隐瞒几年，甚至几十年的时间。
我相信摩根士丹利不是唯一接到这类询问的公司。市场传言说已经有无数美国投资银行
在与日本公司进行虚增利润的jiāo易。我相信很多这类传言并非空穴来风。我知道有一家银行
试图和摩根士丹利争夺一笔jiāo易，但是失败了。
日本证券公司有一点远远领先于美国公司 -- 它们已经成功的从事金融欺诈很多年了。
几乎所有日本证券公司都承认向客户支付不正当赔偿，以弥补他们的jiāo易亏损。日本证券业
的非法经营到了荒唐的地步，好几家公司承认和有组织的犯罪团伙进行过jiāo易，至少有一家
因为和日本黑社会有关正在接受调查。在美国，金融欺诈活动会带来法律责任，甚至刑事责
任；可在日本，类似的行为不但比比皆是，而且直到最近都不会受到惩罚。
不过，即使是走投无路的大型的日本投资者似乎也不再愿意和日本证券公司合谋了。部
分原因是如果jiāo易涉及日本证券公司，被日本监管当局发现的可能xìng更大。投资者需要安全
可信的jiāo易伙伴，所以他们找到美国银行代替可疑的日本同行。
日本投资者选择美国银行还有更重要的原因：jiāo易的秘密xìng。投资者需要相信帮助他们
创造"利润"的伙伴能确保jiāo易不被监管者发现。虽然日本财政部（MOF ）任何时候都能突
击检查东京的证券公司，但美国银行不受MOF管辖。尽管MOF在市场上享有盛名，它监
查金融犯罪的效果却乏善足陈。当然，并不是所有美国银行都值得信赖，在东京的完全可靠
的银行更屈指可数。在东京银行界，如果你需要实施复杂的计划，而且不想被人发现的话，
摩根士丹利是不二之选。
摩根士丹利的很多同事都对公司协助日本客户进行jiāo易的角色感到紧张。尽管如此，和
日本证券公司比起来，包括摩根士丹利在内的美国投资银行简直是圣徒。虽然日本证券业和
犯罪团伙的关联尽人皆知，但是从来没有任何顶级的美国投资银行有过这样的联系。我肯定
从来没有听说过摩根士丹利的雇员和东京黑社会打jiāo道。
美国投资银行不但更安全，而且更精明老练，更有创意。只有摩根士丹利这个水准的银
行才能以多种形式重新策划并实施日本投资者奉行多年的基本构思，从而制造出虚假利润。
用最简单的形式介绍，jiāo易原理是这样的：假设你用一百美元买了一桶金子，其中半桶是真
金，价值九十美元；另外半桶是镀金，只值十美元。如果明天这两半还是各值九十美元和十
美元，你以九十美元卖掉真的一半，你能说赚钱了吗？显然不能，不是吗？如果真的一半值
九十美元，你以九十美元卖掉，利润是零。对吧？
错了。至少如果你在东京，你就错了。假设你买了这桶金子，然后声称两半"平均下来"
各花了五十美元。明天你以九十美元卖掉真的一半，立刻就有了四十美元利润。为什么呢？
真的一半并没有花费你九十美元，只花了你五十美元 -- "平均下来" 是这样的 -- 第二天你
以九十美元卖出，赚了四十美元。当然，你并没有真的赚钱，但是用东京的标准衡量，这就
够了。这样的jiāo易很常见。
显然，如果你确认了卖出真金的四十美元利润，最终你需要确认镀金上有四十美元的亏
损，即使在东京也是如此。这里的关键是"最终"。如果你不必告诉任何人镀金的价值只有十
美元，而声称它的价值仍然是"平均下来"的五十美元成本，也许很长时间里你都不用确认这
笔亏损。在日本，这段很长的时间可能是你的整个职业生涯。实际上，假如你可以把镀金保
存的足够长 -- 比如到你退休 -- 谁在乎它只值十美元呢？到那时，这笔亏损就是别人的问
题了。
这个主意令我惊讶不已。往好处说，这是金融炼金术。用一桶金子做例子有一个问题：
真金和镀金很容易分辨。即使是日本的会计和监管机构也能发现问题，分辨出两个部分的价
值分别是九十美元和十美元，而不是"平均下来"的五十美元。换句话说，就连他们也能分出
真金和镀金。
因此，投资者需要用更复杂的方法完成同样的构思，利用难以理解的"两半"使会计和监
管机构难以发现各自真正的价值。为了达到这一目的，日本买家求助于摩根士丹利，还有衍
生产品。
和所有衍生产品jiāo易一样，这次摩根士丹利的雇员也为了争夺功劳而争论不休。我肯定
一点儿功劳也没有，也不想有。再说，这个构思早在我到公司之前就有了，所以怪不到我。
不论是谁发明了这种jiāo易，一件事很清楚：他们起的名字实在差劲。
摩根士丹利对缩写名字，尤其是衍生产品的缩写名字，十分着迷。这种jiāo易的缩写--
AMIT -- 是个缺乏创意的灾难。AMIT原本代表美国按揭投资信托，摩根士丹利把第一笔jiāo
易称为第一美国按揭投资信托，缩写是FAMIT，也还说的过去。同样，第二笔jiāo易的缩写
是SAMIT，第三笔是TAMIT。如果摩根士丹利就此罢休也就算了；但是这个jiāo易构思大受
欢迎，第三笔之后，缩写名字就出了问题（第四笔AMITjiāo易又成了FAMIT）。从利润的角
度来说，AMIT是摩根士丹利有史以来最好的jiāo易；但是从缩写名字的角度来说，它是一场
灾难。第四和第五笔jiāo易将是FAMIT，和第一笔jiāo易一样。jiāo易名字不能重复，所以衍生
产品大师们需要跳过这两个数。但是第六和第七笔jiāo易又是SAMIT，和第二笔jiāo易重复。
第八笔jiāo易的名字也有问题，EAMIT不但不好念，而且看起来很傻。最终我们只好放弃。
尽管摩根士丹利完成了一系列多笔jiāo易，公司却不得不一一重新取名。
摩根士丹利只有很少人知道AMIT，就连衍生产品部内部也不例外。第一笔AMIT是在
1992年2月14日完成的，一亿美元的jiāo易赚取了几乎二百万美元的佣金，几乎没费什么劲。
无数客户都想要类似的又快又容易的利润，到年底我们完成了第十四笔jiāo易，不过需要承认
我们在过程中省略掉了好几个数字。
第二年我们更上一层楼。我们用了不到一个月的时间，在1993年财政年度结束前，又
完成了七千万美元的jiāo易。1993年3月11日一天就有五笔jiāo易，第二十一到第二十六。7
月15日，我们再次完成了一笔名为桑托斯证券信托（桑托斯是以贝利效力的巴西球队命名
的，日本人是足球迷）的AMITjiāo易，二亿四千一百万美元的jiāo易带来了四百万美元的佣
金。
对AMIT的需求在1994年多少有些下降，不过衍生产品部销售给日本客户不少新兴市
场衍生产品，其中包括PLUS票据。1995年2月下旬之后，随着霸菱银行的破产，AMIT
大显身手的时候又到了。
现在也是你了解AMIT内幕的时候了。衍生产品部的经纪经常把AMIT叫做骗局，我
深有同感。从本质上来讲，这和混合真金和镀金没有区别，但是我要先说明这些jiāo易并不那
么容易理解 -- AMIT成功的原因之一就是它的复杂xìng掩盖了它的真实本质。我第一次泛泛
的听说这种jiāo易时肯定没有弄明白，我彻底理解AMIT是在了解了它的所有细节之后，那
时我已经离开摩根士丹利很长时间了。坚持住，这笔jiāo易值得弄明白。谁说投资银行历史上
最大的骗局会是简单的呢？
还是让我们从规模最大，xìng质最恶劣的AMIT说起吧。这笔jiāo易不光是AMIT之母，
也是所有衍生产品之母。它可以称得上是华尔街历史上最赚钱的单笔jiāo易。无庸置疑，也是
摩根士丹利六十年来最赚钱的jiāo易。
我决不是夸大其词。我第一次听说这笔又大又恶劣的AMIT时，无法相信真有此事。
考虑到它所花费的时间，这笔jiāo易是任何一个从事证券业的人，甚至是任何一个人，能够赚
到的最轻松的钱了。和很多其他jiāo易一样，这笔AMIT配得上一个特别的代号。我们叫它
MX。这笔jiāo易具体的表达了摩根士丹利崭新的军事化业务手法，它的名字来自MX导弹，
罗纳德里根最中意的玩具，而且的确名副其实。
MX是规模庞大的jiāo易，和九十二英尺的和平号导弹不乏相似之处。衍生产品版MX导
弹的jiāo易规模超过了五亿美元。摩根士丹利为MX设计的是又快又准的一击，从纽约启航，
穿过几千英里到达东京，落在一家日本大机构的资产负债表上。一旦这笔jiāo易的测试完成，
发shè的准备只需要几个小时的实际工作。适当完成的话，MXjiāo易不会给摩根士丹利带来任
何风险，只要几天功夫就完事大吉了。
摩根士丹利在MXjiāo易中实行了严格的质量控制。八十年代中期美国从加州发shè了十
七枚导弹（没有核弹头）到卡瓦加雷 -- 遥远的西太平洋上的一个环礁岛 -- 所有导弹落在
了直径三百码的范围之内。这已经不错了，可摩根士丹利的火箭科学家连如此微小的差错也
不能出。初期的测试结果是正面的，但是摩根士丹利的衍生产品大师继续不断的微调这笔动
力强大的jiāo易，它必须无懈可击。
在摩根士丹利，只有几个人知道这种新衍生产品，而且他们发誓要保守秘密。MX是衍
生产品部和按揭债券jiāo易小组共同策划的，但是双方都很少有人知道这笔jiāo易。公司数千名
雇员和这几个人近在咫尺，却并不知道旁边正在制造大规模杀伤xìng武器。涉及这笔jiāo易的人
中至少有一个被告知如果他向任何人，包括摩根士丹利的雇员，透露jiāo易的条款，就将被立
即解雇。他们谨慎得不能再谨慎了。
MXjiāo易是典型的AMIT。信不信由你，AMIT的配方是从你我家里开始的，通过住房
按揭贷款。事实上，通过摩根士丹利的AMITjiāo易（包括MX）支付给日本投资者的几亿美
元中，一部分可能就来自你偿还住房按揭贷款的支票。
住房按揭贷款衍生产品可以将按揭贷款的利息和本金分开，这种功能激发了AMITjiāo
易创意的火花。还记得吧，AMITjiāo易的目标是制造出两个貌似相等，实际不等的部分。在
前面的例子里，真金价值九十美元，镀金价值十美元，但是"平均下来"每一半各值五十美元。
价值九十美元的真金叫做"升水"票据，价值十美元的镀金叫做"贴水"票据。AMITjiāo易同时
需要升水和贴水票据。
和很多AMITjiāo易一样，MXjiāo易中价值更高的升水票据叫做IOette；价值较低的贴水
票据叫做零息债券，又称分拆债券。零息债券就是约瑟夫杰特给奇德公司造成三亿五千万美
元亏损，而第一波士顿的jiāo易员每年为公司赚五千万美元的那种债券。我们在FP信托jiāo易
中使用的也是这种债券。零息债券很简单，它是美国政府在未来某个时间支付的一笔款项，
仅此而已。
相比之下，IOette就复杂多了。IOette是一种担保按揭债权，或者CMO 。CMO听来
复杂，实际却相当简单。当你支付住房按揭贷款款项时，你的支票通常被转jiāo到一家联邦政
府机构，比如联邦国民按揭协会（Fannie Mae）。这些机构的日常业务之一就是从各地业主
手中收取住房按揭还款，然后将其集中在按揭贷款池里。这些按揭贷款池就构成了各种按揭
贷款证券的基础，其中包括CMO这样的按揭贷款衍生产品。你的按揭还款可能就成为这些
证券的现金流，流向世界各地。CMO就是住房按揭贷款分割而成的不同种类，它们的形式、
规模各异，IOette是其中最不同寻常的一种。
分割按揭贷款最常见的方法是分割利息和本金："利息"票据（IO）只享有业主还款的利
息部分，而"本金"票据（PO）只享有还款的本金偿付部分。IO和PO是CMO的两种最基本
形式。每个月，你的按揭还款都是部分本金、部分利息，也可以被看作是部分IO、部分PO。
除此之外，还有很多更为复杂的CMO衍生产
松语文学免费小说阅读_www.16sy.com
亏损的jiāo易，惊讶得瞪大了眼睛。在我的职业生涯中，我已经见识过一些不正当的jiāo易，而
且对我们的某些jiāo易也一直公开持批评态度。实际上，我甚至告诉过我的上司，我认为他们
销售的很多jiāo易是不折不扣的骗人把戏。PERLS，PLUS票据和FP信托都不是清白无辜的，
但是和我现在听到的相比，美国的jiāo易算是品格高尚的了。至少，摩根士丹利和客户都没有
从事非法勾当，至少就我所知如此。可根据我现在听到的判断，我们的东京客户似乎在干危
险的事情。
我知道这是严肃的指控。我也可以为摩根士丹利辩护，公司可以有根据的指着日本客户
说："这是他们的错。"我后来才得知衍生产品部总是小心行事，要求所有客户出具书面文件，
明确jiāo易是真实的，摩根士丹利没有做任何非法的事。衍生产品行业的十诫之一是"保护你
自己"，摩根士丹利虔诚的遵守这一戒条，特别是在衍生产品业务上更不遗余力。尽管如此，
这些jiāo易仍旧涉及日本投资者的欺骗行为，如果有朝一日摩根士丹利为此上了法庭，免责文
件也可能与事无补。
据女王说，这些可疑的jiāo易是从1992年初开始的。若干日本客户经受了重大的亏损，
他们对即将到来的财政年度忧心忡忡，于是求助于摩根士丹利。日本公司想知道利用衍生产
品，再加上有创意的会计手段，是否可以魔术般的把亏损的一年变成盈利的一年。日本的会
计标准十分松懈，银行和信托公司知道如果能制造一笔虚增利润的jiāo易，他们很可能把实际
的亏损隐瞒几年，甚至几十年的时间。
我相信摩根士丹利不是唯一接到这类询问的公司。市场传言说已经有无数美国投资银行
在与日本公司进行虚增利润的jiāo易。我相信很多这类传言并非空穴来风。我知道有一家银行
试图和摩根士丹利争夺一笔jiāo易，但是失败了。
日本证券公司有一点远远领先于美国公司 -- 它们已经成功的从事金融欺诈很多年了。
几乎所有日本证券公司都承认向客户支付不正当赔偿，以弥补他们的jiāo易亏损。日本证券业
的非法经营到了荒唐的地步，好几家公司承认和有组织的犯罪团伙进行过jiāo易，至少有一家
因为和日本黑社会有关正在接受调查。在美国，金融欺诈活动会带来法律责任，甚至刑事责
任；可在日本，类似的行为不但比比皆是，而且直到最近都不会受到惩罚。
不过，即使是走投无路的大型的日本投资者似乎也不再愿意和日本证券公司合谋了。部
分原因是如果jiāo易涉及日本证券公司，被日本监管当局发现的可能xìng更大。投资者需要安全
可信的jiāo易伙伴，所以他们找到美国银行代替可疑的日本同行。
日本投资者选择美国银行还有更重要的原因：jiāo易的秘密xìng。投资者需要相信帮助他们
创造"利润"的伙伴能确保jiāo易不被监管者发现。虽然日本财政部（MOF ）任何时候都能突
击检查东京的证券公司，但美国银行不受MOF管辖。尽管MOF在市场上享有盛名，它监
查金融犯罪的效果却乏善足陈。当然，并不是所有美国银行都值得信赖，在东京的完全可靠
的银行更屈指可数。在东京银行界，如果你需要实施复杂的计划，而且不想被人发现的话，
摩根士丹利是不二之选。
摩根士丹利的很多同事都对公司协助日本客户进行jiāo易的角色感到紧张。尽管如此，和
日本证券公司比起来，包括摩根士丹利在内的美国投资银行简直是圣徒。虽然日本证券业和
犯罪团伙的关联尽人皆知，但是从来没有任何顶级的美国投资银行有过这样的联系。我肯定
从来没有听说过摩根士丹利的雇员和东京黑社会打jiāo道。
美国投资银行不但更安全，而且更精明老练，更有创意。只有摩根士丹利这个水准的银
行才能以多种形式重新策划并实施日本投资者奉行多年的基本构思，从而制造出虚假利润。
用最简单的形式介绍，jiāo易原理是这样的：假设你用一百美元买了一桶金子，其中半桶是真
金，价值九十美元；另外半桶是镀金，只值十美元。如果明天这两半还是各值九十美元和十
美元，你以九十美元卖掉真的一半，你能说赚钱了吗？显然不能，不是吗？如果真的一半值
九十美元，你以九十美元卖掉，利润是零。对吧？
错了。至少如果你在东京，你就错了。假设你买了这桶金子，然后声称两半"平均下来"
各花了五十美元。明天你以九十美元卖掉真的一半，立刻就有了四十美元利润。为什么呢？
真的一半并没有花费你九十美元，只花了你五十美元 -- "平均下来" 是这样的 -- 第二天你
以九十美元卖出，赚了四十美元。当然，你并没有真的赚钱，但是用东京的标准衡量，这就
够了。这样的jiāo易很常见。
显然，如果你确认了卖出真金的四十美元利润，最终你需要确认镀金上有四十美元的亏
损，即使在东京也是如此。这里的关键是"最终"。如果你不必告诉任何人镀金的价值只有十
美元，而声称它的价值仍然是"平均下来"的五十美元成本，也许很长时间里你都不用确认这
笔亏损。在日本，这段很长的时间可能是你的整个职业生涯。实际上，假如你可以把镀金保
存的足够长 -- 比如到你退休 -- 谁在乎它只值十美元呢？到那时，这笔亏损就是别人的问
题了。
这个主意令我惊讶不已。往好处说，这是金融炼金术。用一桶金子做例子有一个问题：
真金和镀金很容易分辨。即使是日本的会计和监管机构也能发现问题，分辨出两个部分的价
值分别是九十美元和十美元，而不是"平均下来"的五十美元。换句话说，就连他们也能分出
真金和镀金。
因此，投资者需要用更复杂的方法完成同样的构思，利用难以理解的"两半"使会计和监
管机构难以发现各自真正的价值。为了达到这一目的，日本买家求助于摩根士丹利，还有衍
生产品。
和所有衍生产品jiāo易一样，这次摩根士丹利的雇员也为了争夺功劳而争论不休。我肯定
一点儿功劳也没有，也不想有。再说，这个构思早在我到公司之前就有了，所以怪不到我。
不论是谁发明了这种jiāo易，一件事很清楚：他们起的名字实在差劲。
摩根士丹利对缩写名字，尤其是衍生产品的缩写名字，十分着迷。这种jiāo易的缩写--
AMIT -- 是个缺乏创意的灾难。AMIT原本代表美国按揭投资信托，摩根士丹利把第一笔jiāo
易称为第一美国按揭投资信托，缩写是FAMIT，也还说的过去。同样，第二笔jiāo易的缩写
是SAMIT，第三笔是TAMIT。如果摩根士丹利就此罢休也就算了；但是这个jiāo易构思大受
欢迎，第三笔之后，缩写名字就出了问题（第四笔AMITjiāo易又成了FAMIT）。从利润的角
度来说，AMIT是摩根士丹利有史以来最好的jiāo易；但是从缩写名字的角度来说，它是一场
灾难。第四和第五笔jiāo易将是FAMIT，和第一笔jiāo易一样。jiāo易名字不能重复，所以衍生
产品大师们需要跳过这两个数。但是第六和第七笔jiāo易又是SAMIT，和第二笔jiāo易重复。
第八笔jiāo易的名字也有问题，EAMIT不但不好念，而且看起来很傻。最终我们只好放弃。
尽管摩根士丹利完成了一系列多笔jiāo易，公司却不得不一一重新取名。
摩根士丹利只有很少人知道AMIT，就连衍生产品部内部也不例外。第一笔AMIT是在
1992年2月14日完成的，一亿美元的jiāo易赚取了几乎二百万美元的佣金，几乎没费什么劲。
无数客户都想要类似的又快又容易的利润，到年底我们完成了第十四笔jiāo易，不过需要承认
我们在过程中省略掉了好几个数字。
第二年我们更上一层楼。我们用了不到一个月的时间，在1993年财政年度结束前，又
完成了七千万美元的jiāo易。1993年3月11日一天就有五笔jiāo易，第二十一到第二十六。7
月15日，我们再次完成了一笔名为桑托斯证券信托（桑托斯是以贝利效力的巴西球队命名
的，日本人是足球迷）的AMITjiāo易，二亿四千一百万美元的jiāo易带来了四百万美元的佣
金。
对AMIT的需求在1994年多少有些下降，不过衍生产品部销售给日本客户不少新兴市
场衍生产品，其中包括PLUS票据。1995年2月下旬之后，随着霸菱银行的破产，AMIT
大显身手的时候又到了。
现在也是你了解AMIT内幕的时候了。衍生产品部的经纪经常把AMIT叫做骗局，我
深有同感。从本质上来讲，这和混合真金和镀金没有区别，但是我要先说明这些jiāo易并不那
么容易理解 -- AMIT成功的原因之一就是它的复杂xìng掩盖了它的真实本质。我第一次泛泛
的听说这种jiāo易时肯定没有弄明白，我彻底理解AMIT是在了解了它的所有细节之后，那
时我已经离开摩根士丹利很长时间了。坚持住，这笔jiāo易值得弄明白。谁说投资银行历史上
最大的骗局会是简单的呢？
还是让我们从规模最大，xìng质最恶劣的AMIT说起吧。这笔jiāo易不光是AMIT之母，
也是所有衍生产品之母。它可以称得上是华尔街历史上最赚钱的单笔jiāo易。无庸置疑，也是
摩根士丹利六十年来最赚钱的jiāo易。
我决不是夸大其词。我第一次听说这笔又大又恶劣的AMIT时，无法相信真有此事。
考虑到它所花费的时间，这笔jiāo易是任何一个从事证券业的人，甚至是任何一个人，能够赚
到的最轻松的钱了。和很多其他jiāo易一样，这笔AMIT配得上一个特别的代号。我们叫它
MX。这笔jiāo易具体的表达了摩根士丹利崭新的军事化业务手法，它的名字来自MX导弹，
罗纳德里根最中意的玩具，而且的确名副其实。
MX是规模庞大的jiāo易，和九十二英尺的和平号导弹不乏相似之处。衍生产品版MX导
弹的jiāo易规模超过了五亿美元。摩根士丹利为MX设计的是又快又准的一击，从纽约启航，
穿过几千英里到达东京，落在一家日本大机构的资产负债表上。一旦这笔jiāo易的测试完成，
发shè的准备只需要几个小时的实际工作。适当完成的话，MXjiāo易不会给摩根士丹利带来任
何风险，只要几天功夫就完事大吉了。
摩根士丹利在MXjiāo易中实行了严格的质量控制。八十年代中期美国从加州发shè了十
七枚导弹（没有核弹头）到卡瓦加雷 -- 遥远的西太平洋上的一个环礁岛 -- 所有导弹落在
了直径三百码的范围之内。这已经不错了，可摩根士丹利的火箭科学家连如此微小的差错也
不能出。初期的测试结果是正面的，但是摩根士丹利的衍生产品大师继续不断的微调这笔动
力强大的jiāo易，它必须无懈可击。
在摩根士丹利，只有几个人知道这种新衍生产品，而且他们发誓要保守秘密。MX是衍
生产品部和按揭债券jiāo易小组共同策划的，但是双方都很少有人知道这笔jiāo易。公司数千名
雇员和这几个人近在咫尺，却并不知道旁边正在制造大规模杀伤xìng武器。涉及这笔jiāo易的人
中至少有一个被告知如果他向任何人，包括摩根士丹利的雇员，透露jiāo易的条款，就将被立
即解雇。他们谨慎得不能再谨慎了。
MXjiāo易是典型的AMIT。信不信由你，AMIT的配方是从你我家里开始的，通过住房
按揭贷款。事实上，通过摩根士丹利的AMITjiāo易（包括MX）支付给日本投资者的几亿美
元中，一部分可能就来自你偿还住房按揭贷款的支票。
住房按揭贷款衍生产品可以将按揭贷款的利息和本金分开，这种功能激发了AMITjiāo
易创意的火花。还记得吧，AMITjiāo易的目标是制造出两个貌似相等，实际不等的部分。在
前面的例子里，真金价值九十美元，镀金价值十美元，但是"平均下来"每一半各值五十美元。
价值九十美元的真金叫做"升水"票据，价值十美元的镀金叫做"贴水"票据。AMITjiāo易同时
需要升水和贴水票据。
和很多AMITjiāo易一样，MXjiāo易中价值更高的升水票据叫做IOette；价值较低的贴水
票据叫做零息债券，又称分拆债券。零息债券就是约瑟夫杰特给奇德公司造成三亿五千万美
元亏损，而第一波士顿的jiāo易员每年为公司赚五千万美元的那种债券。我们在FP信托jiāo易
中使用的也是这种债券。零息债券很简单，它是美国政府在未来某个时间支付的一笔款项，
仅此而已。
相比之下，IOette就复杂多了。IOette是一种担保按揭债权，或者CMO 。CMO听来
复杂，实际却相当简单。当你支付住房按揭贷款款项时，你的支票通常被转jiāo到一家联邦政
府机构，比如联邦国民按揭协会（Fannie Mae）。这些机构的日常业务之一就是从各地业主
手中收取住房按揭还款，然后将其集中在按揭贷款池里。这些按揭贷款池就构成了各种按揭
贷款证券的基础，其中包括CMO这样的按揭贷款衍生产品。你的按揭还款可能就成为这些
证券的现金流，流向世界各地。CMO就是住房按揭贷款分割而成的不同种类，它们的形式、
规模各异，IOette是其中最不同寻常的一种。
分割按揭贷款最常见的方法是分割利息和本金："利息"票据（IO）只享有业主还款的利
息部分，而"本金"票据（PO）只享有还款的本金偿付部分。IO和PO是CMO的两种最基本
形式。每个月，你的按揭还款都是部分本金、部分利息，也可以被看作是部分IO、部分PO。
除此之外，还有很多更为复杂的CMO衍生产
松语文学免费小说阅读_www.16sy.com
推荐自己的新书《天命讨债人》齐天大魔猴
桀骜齐天圣，铮铮大魔猴
第817章 四公子当真与众不同？清穿后每天被迫撩
【欢脱独宠，沙雕撩夫日
新书《谜城》开启神峰
一次偶然， 他踏足修
第270章 酒吧偶遇网游之影子大师
我，在黑夜中行走 我
007儿女成群婚城难入
十八岁的她，一心想用高
第四百一十六章 邀请剑神之剑弑乾坤
《剑神之剑弑乾坤》是一