第 24 章

  80年代达1350亿，到了1996年，资产就跃升到了3．5万亿。

  再来看看成jiāo额的增长。多方机构占了整个成jiāo量的最大比例。基金经理们买进卖出股票——并非要在一棵树上吊死。

  随着基金经理们手头可调用的资金越来越多，新的竞争对手也越来越多。全美基金数同基金掌握的资金量一样令人眩目。1987年，投资者只能在2000多家基金中选择，今天，选择范围已扩大到7000多家。这意味着基金管理的竞争也更为激烈，更趋白热化。各家基金只能花大钱打广告，搞宣传。纽约的英斯汀网络公司的人告诉我：

  经营得最好的基金经理与次好的经理在5年经营

  期间的业绩差距仅为30个基准点，这好比奥运会水

  平的游泳选手之间的差别。这些选手竭尽全力，仅是

  为了比对手抢先百分之一秒。今天的资金管理者的情

  况与此完全一样。

  经营业绩每月都要检查，有时甚至频繁，这就给共同投资基金的经理们带来了极大的压力，迫使他们都想以最快的速度把自己的排名摆在竞争对手的前面。排名的高低将决定他们能给基金吸引来多少资金。由于基金经理在夹缝中求生存，他们的注意力也就不仅局限于买的股票比别人好，竞争扩大到了jiāo易本身，就是说，他们要在实际jiāo易中也要多挣一点业绩分。在这一点上，多方jiāo易商的作用举足轻重，他不仅要注重短期效益，这跟他的经理一样，还要注意降低jiāo易成本位赢利增加。

  退休基金或共同投资基金的经理负责将巨额资金导入市场，他们做出购买决定，多方jiāo易商则负责在何地、用何种方法向谁购买股票。

  多方jiāo易商与空方jiāo易商从来就相差甚远。多方依赖空方——大银行及大的经纪公司——为他们的买卖提供服务。有时把大宗买卖分成小额合同以不引人注意，有时又干脆一次xìng大量购进。出于双方最后的不同目的，他们吸引并需要两类迥然不同的人在他们的jiāo易桌前工作。空方jiāo易商很容易被想保成宇宙主宰。干这行需要勇气与意志，要富于进取心。巨大的压力迫使他们锋芒毕露。这些jiāo易商被看成是光彩夺目的明星，他们敢于冒险，用大笔钞票承接多方的大宗股票。他们必须聪明过人——特别是那些业主jiāo易商，这些人用公司的钱而非委托人的钱自主决定购买什么股票。

  对一般的空方jiāo易商来说，在他们看来似乎虚张声势的jiāo易下面，隐藏着复杂的综合技能。他们是在公司与客户之间走钢丝绳，两边都要求他们尽全力，双方的目的又是背道而驰。这需要强硬的手腕，不妥协的执着，才能胜出对手。还需要得体圆滑的为人处事技巧，才能赢得公司同事的支持与尊敬。

  一个优秀的空方jiāo易商背后有一大批幕后人员。空方jiāo易商需要分析研究人员，以取得最佳信息；需要前台jiāo易商与他们一道工作；需要倾听他人的建议；需要大厅里赚钱的合同。空方jiāo易商总在冒险，他面临日益增加的压力，要为公司日进斗金。从整体上来看，空方jiāo易商也是挣大钱的。在绝大多数情况下，他们的利益完全同他们创造的利润紧密挂钩。干得好的话，每年能挣数百万美元。这一点也是其工作中最诱人的一面。

  然而多方jiāo易商也在奋起直追。他们的观念与技能要求与空方jiāo易商明显不同。这里没有空方所面临的高压。多方是主宰，是资金流向的关键媒介。随着共同投资基金及退休基金的惊人发展，多方jiāo易商逐渐取得了曾属于空方的生杀大权。

  惟一尚不能反映多方势力增大的是两者的薪水。尽管薪水一直在涨，但大多数多方jiāo易商仍挣得比空方少。在纽约，一流多方jiāo易商的年薪大概在10万至60万美元之间，但一流空方jiāo易商的奖金一项就令多方jiāo易商垂涎三尺。在lún敦，一流多方jiāo易商的年薪大约为10万至18万美元。多方jiāo易商代表全球个人投资者的利益。这些投资者把本打算存进银行的钱投进了共同投资基金。jiāo易商对投资者有中世纪武士般的忠诚，为他们赚取最大的利润。对于基金而言，若这些jiāo易商善于压低佣金，在开市前抢先从空方处获取消息，也能增加收入。他们在市场上有自己的直接情报来源，这些情报反馈到基金后，就能在战略上推陈出新。若多方jiāo易商们在市场的纷繁混乱中看准方向，就算是一把好手。他们中的佼佼者还用最新科技使自己领先一步。

  马特·牛顿的上司彼得·杰金斯是斯库德—史蒂文森—克拉克基金国际业务部主管，他还是证券jiāo易商协会机构委员会主席。被得与多方jiāo易商霍利·斯达克这位多尔顿一格赖纳一哈特曼一马厄公司的副总裁，一道推动着市场演变，在投资基金的bàozhàxìng增长中让金融界刮目相看。他们还是促进市场规则变化的先驱。这两个人都涉足政治，都是有影响的人物。两人连同投资者研究公司的哈罗德·布莱德雷，时常在证监会游说，起草各种文件，发表讲演，让公众意识到多方力量的壮大，意识到他们的新要求。所有这一切都能改变游戏规则。在多方看来，这些规则以前都是偏向空方的。

  今天的多方jiāo易商手里掌握着庞大的资金，因而他们得看准大买卖。10年前，多方的头寸不过几千上万股，如今则是数百万股。这就造成了一个寻找流动xìng的问题。钱很多，但流动xìng不够。这么说有没有道理?大机构认为英雄所见略同。他们一古脑儿都想同时买IBM的股票，然而却找不到有足够多的票的空方。

  这样一来，每天早上多方jiāo易商都要坐下来解决这个难题。他们要决定在哪个市场去买卖证券。以前只有纽约证券jiāo易所这个中心市场可供选择，现在有了为小公司服务的NAS—DAQ，于是他的选择多了一个。当非证jiāo会成员的公司也开始买卖股票时，他们的选择增加为3个。于是这些多方jiāo易商可从“第三方”购买。

  大的经纪公司提供一种被称为“楼上”的服务，为多方提供大额合同。戈德曼·萨克斯公司，摩根·斯坦利公司和所罗门兄弟公司，都开始运用手头的资金与多方迅速达成jiāo易，为市场提供流动xìng。在实际cāo作中，多方会在他们需要时跟任何一方做买卖，只要成jiāo额较大，价钱划算就成。他们最看中的是流动xìng。他们想立即获得流动xìng，立即成jiāo。如果英斯汀网络有他们需要的股票，‘他们就去那儿购买；如果机构jiāo易投资系统(POSIT)有流动xìng，他们就去机构jiāo易投资系统进行jiāo易；若jiāo易大厅有流动xìng，就去jiāo易大厅做生意；若需经纪人来做一笔大买卖，就去找经纪人。多方jiāo易商的选择越来越多。

  选择多方一方面是件好事，另一方面又让多方jiāo易商的日子更难过——他们必须决定选择对象，同时还得密切注视所有可能的选择对象的动态。市场细分能使事情变得更复杂。随着机构jiāo易投资系统、英斯汀网络jiāo易系统以及布鲁伯格这类的jiāo易体系的出现，jiāo易商能通过电脑直接cāo作。jiāo易商身处纽约证jiāo所大厅，当他注意到英斯汀网络jiāo易系统上成jiāo股票比市场上的价钱更划算，他就会取消纽约的订单，掉头转向后者。电话十分重要，jiāo易商手边的电话不计其数，一条电话线就是一条生命线。这样，不仅多方的选择在增加，市场运行速度也在加快，市场也更富有变化。jiāo易商们随时眼观六路，耳听八方，一捕捉到机会，抓住就不放手。

  当然，采取哪种cāo作方式取决于你的jiāo易策略。不同的jiāo易商的jiāo易方式可能大不相同。要是某jiāo易商想用高存椒，他就会找纽约的投资技术集团公司(1TG)，请那里的“量子们“设计一个程序，自动根据投资组合的参数jiāo易。用最简单的话讲，你得让程序清楚什么时候进行jiāo易，如何cāo作这些jiāo易。程序可以设计得来满足人的需要，实现攻守兼备，自动运行。它能同时处理100种甚至1500种股票。通过Unixcāo作系统，高效迅速地进行计算，接收信息，处理信息，形成jiāo易单，处理jiāo易单并发送给jiāo易大厅。这种程序还具有特殊功能：比方说在卖单涌出时暂时不买，一旦卖单枯竭时就大口吃进。

  若搞人工jiāo易，想买30万股，你就打电话给经纪人。经纪人清楚怎么应付大厅里的情况。要是他发现卖家太多，就会稍等片刻，待价格回落再出手。

  如果你是个大基金jiāo易商，想买几百万元的股票，同时也想卖几百万元的债券，你就不可能亲自观察各股的情况。你不得不使用电子系统。你可以通过超点阵(Super Dot)系统把订单发给纽约证券jiāo易所。你还能使用别的电子jiāo易系统，如英斯汀网络jiāo易系统或机构jiāo易投资系统来办这件事。

  随着资金象雪崩一样压向他们的jiāo易桌，多方jiāo易商不得不辟新路。有的就用“一篮子jiāo易”方式来应付。这是一种系统jiāo易方法，同时买进卖出好几种股票与证券，成jiāo额可达数亿美元。jiāo易商之所以要用这种方法是想让股票迅速出手，以便为新的买卖筹资；或是新入市的资金必须立即投入运行；或是想重新组合投资。由于能高速度完成买卖，jiāo易商就能更快地从市场中调出资金，另行他用，或是满足客户对套现的需要。如果没有高科技手段帮助他们分析风险，分析流动xìng和动dàng程度这些“一篮子jiāo易”的基本特点，也就不会有“一篮子jiāo易。”运用电子jiāo易系统，两家机构能直接jiāo易，只支付一笔服务费。彼得、霍利及哈罗德都是电子jiāo易系统的热衷拥护者，因为这样有利于掩盖他们的身份。由于这些人成jiāo量巨大，要是哪个经纪人知道是这些公司在做买卖，他就会先发制人。因为一笔大额买单将抬高市场价格，这不仅会使jiāo易商的经营业绩受损，最终还会让个体投资者蒙受损失。走漏风声或是让经纪人猜到他们的动向都是麻烦事。搞大买卖的人如果不隐姓埋名，大机构就无法以最合算的价格成jiāo。1996年由证券jiāo易商协会国际委员会进行的一项调查中，78％的受调查的多方jiāo易商经常使用电子jiāo易系统，如英斯汀网络jiāo易系统等。彼得这样讲：

  科技的进步使得多方jiāo易商距jiāo易现场更近。通

  过英斯覆网络jiāo易系统以及布鲁伯格电子jiāo易系统，

  我就能入市报价。我的报价在瞬间摆在了千万名jiāo易

  商面前，只要这些人有英斯汀网绢jiāo易系统。我能直

  接入市买进，这对于多方jiāo易商来说是如虎添翼。我

  的英斯汀网络jiāo易系统系统就是我的经纪人。我有我

  的方法，不需谁告诉我该怎么做。同时纽约证券jiāo易

  所也令电子输入订单更为容易。jiāo易大厅做了很多努

  刀使订单cāo作更为简便，助多方一臂之力。

  ’

  由于多方的钱大量流进流出，市场的起浮更快，市场比以往任何时候都加动dàng。jiāo易商必须紧盯行情，运筹帷幄。1997年1月发生的事就是个例子，这个月小投资者投给了共同投资基金24亿美元，是1996年12月的两倍。水涨船高。浪高不仅意味着多方的大量购进能拾高价格，人们也能预料实际成jiāo量的上升。

  jiāo易商也紧盯那些大炒家的动向。他们能在电脑显示屏上捕捉到不同寻常的成jiāo量变化，以及异样的jiāo易行为。要是一家金融机构察觉到另一家机构在大量买进卖出，它可能也会效仿——当然有时也可能先按兵不动。例如，若一些“重量级”投资者或jiāo易商明显地在某个股上做文章，市场异常动dàng，jiāo易商就会坐到他的电脑面前调查分析。他不仅能立即查到可疑的成jiāo量、成jiāo价、jiāo易记录的具体情况，还能立即从证监会档案中查出买主是谁。

  从买主名单中．jiāo易商能迅速判断这些人是不是那些市场风云人物。若答案是肯定的，他得更加关注该股。这时，这个jiāo易商就会被迫立即做出决定：是“随波逐流”，还是反向cāo作，还是坐等着这些人cāo纵股票。若这位jiāo易商手头持有这种股票，而大炒家又令行情看跌，他就大难临头了。

  一旦大炒家看准某个股，决定抛售时，其效应是成倍的，50元一股的股票可在一天之内跌至7元一股。共同投资基金的jiāo易商会不会趁低价买进呢?也许不会，因为第二天还可能跌到3元，亏去一半。当大炒家在某个股上做文章时，散户们就好比是聚光灯下的兔子，惊恐万状，不知所措。从另一角度来看，若散户仔细研究大户走向，猜测正确的话，他们就可以乘风破浪而不是葬身鱼腹。

  由于科技发展及资本扩大，多方势力大增，空方不再像以前那么走俏了。霍利对我讲，他只在迫不得已时才同空方打jiāo道：

  我们并不象空方想像的那样依靠他们。空方争辩

  说他们提供了资金，给jiāo易提供了便利。然而就今天

  机构的头寸而言，一个经纪人是不太可能有足够的资

  金来满足其需要的。

  于是你需要经纪人来帮助你物色成jiāo对手。空方

  干这个并不十分在行， 因为他们不愿付出太多的劳

  动。有时，你会找错了对象，价格也会受到不利影

  响。于是你干脆亲自出马找卖家。这种方法是最理想

  的。你若不想暴露身份的话，就用英斯汀网络jiāo易系

  统。

  是否是空方明星正渐渐暗淡呢?鲍勃·施瓦茨这位纽约大学的金融教授的见解如下：松语文学www.16sy.coM免费小说阅读

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