第 32 章

  列列电脑终端上探求实时jiāo易信息，焦灼不安地密切注视着jiāo易厅的动向。

  机构jiāo易投资系统的雷·克利安告诉我：

  第×代不会员正对和经纪人打jiāo道感兴趣。但总

  有一部分投资公众需要更多帮助。也总会有象史密斯

  巴尼这样的公司为高级的网络投资个人提供详实的

  研究。一些公司的主管工作繁忙得不能亲自做分析。

  我认为经纪人将会是这样一种情形：零售型买方和卖

  方越多，他们手头的时间越多，就越喜欢使用电脑。

  彼得D·哈特研究协会针对NASDAQ市场进行的一项全国xìng调查发现：

  49％的人偏向于“多学习投资知识以便管理好自

  己的投资业务”这种投资方式，而认为注重“委托顾问

  替你投资”这种方式不可取。在这个问题上，投资者之

  间存在着真正的代沟。但新一代投资者和生育高峰期

  出生的投资者都喜好自我管理这种模式……这说明了

  今天的投资者——特别是年轻一代投资者——希望投

  资顾问能传授投资知识并授权给他们，而不是为他们

  作决策。

  老年投资者中流行起了投资俱乐部。他们都读过《比尔兹城的淑女们》一书。这本书的作者是一群老太太，她们定期聚会，研究金融产品，然后进行投资和jiāo易。这群老太太现在成了知名人士，还上了美国的脱口秀节目，即便是在证券jiāo易所大厅随便走走都成了美国广播公司新闻摄像机的追踪对象。这就是自己动手稿投资。据美国投资者团体协会(NAIC)报告，1996年四月，大约有1000个新的投资俱乐部形成。MAIC的科恩·杰恩克指出：

  太多的人希望自己选择把握未来。他们愿意冒更

  大的险。他们乐得这么做。

  希望这些人以审慎的态度冒更大的险，只要有可支配的收入就行。

  个人投资者下水的第一步是批且地狂热涌向共同投资基金。在此前，他们已留心阅读金融商业栏目。自然地他们会部分或全部完成下一步。专家学者们担心固有的风险，但他们却著有许多关于探求“冒险”的书，并且这种观点已深入大多数民众心中。既得利益集团声称，大家都冒险不是件好事。但事实上，经指导的冒险行为是一种实在的力量，它不仅为个人产生了更佳更谨慎的收益，而且为经纪人带来了更多业务。这将会是一个不同类型的行业。

  人们还担心个人投资者习惯xìng地把资金投入市场，敢于最大限度地冒额外的风险。这是千真万确的。如果在行情暴跌期间，投资者需要从市场抽定资金，那么短期市场风险极大和行情暴跌是令人担忧的。从长期看影响不会那么大。一般从上一次行情大跌中总结出的经验教训是，市场上出现一些抢手货，而共同投资基金却毫不畏惧地在市场上兑成现款。彼得·D·哈特研究协会的一项名为《证券投资者》中的调查发现，如果市场出现大回落，那么：

  仅有8％的投资人愿意卖掉手头的股票以避免进

  一步损失。大多数投资者(54％)预计股市下挫不会对

  证券投资造成重大影响。

  对金融市场感兴趣并希望亲自参与投资／jiāo易的公众正在努力寻求不同的方式搞他们的投资研究。有一种方式是研究他们熟悉的当地公司，然后投资。另一种方式是在互联网上搞研究。互联网上产生的信息要比利用历史数据经数日才撰写好的年度报告更新颖、更有价值。做年度报告仅仅是为了符合会计要求，简要报告特定的某一天某公司的数据。年度报告也是促销公司的产品和服务的公开宣传册。此外，经纪人的传统分析报告的首要目的还是销售公司股票。在线投资人对华尔街分析家的动机和经纪人的“现时”评论表现出明显的怀疑态度。在线投资俱乐部研究公司季度财务报告，阅读NASDAQ主页和在线投资新闻信札，密切注意布鲁伯格个人主页。有时俱乐部的会员来自世界各地，他们可向其他会员报告在当地经营良好的公司，也可为其他会员做研究。一些会员聚集在一起只讨论和研究高科技公司，一些会员则只对保健公司感兴趣。他们很愿意彼此共享信息，因为他们很快会获得巨大的收益。这些投资者在获得了最新的现时信息后抓住了机遇，发挥了潜能。诚然，从整个市场看，这样的投资者为数不多。但重要的是这一比例在增长。他们使用互联网获取信息并把互联网作为指令路线系统。

  斯坦利·罗斯指出，最近的一项调查发现，一般的投资经理一年要访问240家公司。斯坦利对投资经理们访问的要点并不清楚，因为不允许他们查看和使用那些不能立刻向公众开放的任何信息。令斯坦利感到不解的是，快速访问究竟能告诉你多少有价值的东西。他还想知道投资经理们如何仅凭看看公司提供的充斥陈旧信息的报告，就敢决策购买某公司股份。斯坦利的观点很独特，但在原则上，逐渐地与新投资者获得信息和基金经纪人得到在线公司的信息相差无几。唯一的区别在于，当地投资者可能实际上认识公司雇员，每天开车都会路过这家公司，因而能注意到这家公司的业务层次，但是一个专业资金经理在一天或一小时内做访问就办不到这一点。在线投资者已经能够进入多媒体公司观看“巡回演出”和下载内容简介。他们有机会得到深入的免费分析，用于决定投资组合中(任何股票、任何货币)的风险／收益的价值及其变动。

  在英国，同过去相比，在新股票的发行及其宣传效应下，公众对股票jiāo易的警惕xìng大大增强。为方便新投资者，有许多自己动手的股票jiāo易服务公司不仅对用户友好而且价格便宜。你可以cāo起电话，直接通过一家服务公司jiāo易。服务公司会教你如何投资，向你提供免费软件，并给予你能在家jiāo易的在线能力。

  你可以光顾威斯敏斯特国家银行，通过纳特威斯特快速股票jiāo易服务买卖股票。纳特威斯特快速股票jiāo易的业务有时占了lún敦证券jiāo易所零售股票jiāo易的十分之一。在英国，我们可以在“直接线”上看到直接jiāo易的成功和直接购买的趋势。通过电话，我们可以在“直接线”上销售保险或推销养老金。

  相比之下在法国，尽管个人能够通过迷你特尔(电脑终端，在法国人人都可以用电话接收信息)，在巴黎证券jiāo易所在线上购买那伯一股股票，但是法国人对自己动手jiāo易方式的兴趣不大。

  在美国，施瓦布占了在线自己动手jiāo易市场近50％的份额，拥有712，000个在线账户。施瓦布免费提供来自道·琼斯、商业线和新闻字节新闻网的公司新闻和信息．每15分钟更新一次。这家经济行还提供“市场信号”，获取来自有线新闻网的财经新闻、市场边缘和“首次电话”有关证券、公司和市场的信息。穆里尔·赛伯特提供5分钟传真免费研究，信息多来源于独立的信息资源，如标准普尔、收入预测和阿耳戈斯研究。

  未来世界里，美林公司将会发展到在互联网电视方面有广泛的深入的家庭基础。甚至还有讲解员解说。美林公司的用户可以连接到独立的金融内部网和金融机构中心，通过电脑网络连接为个人提供有关jiāo易、证券和信息的最新消息。银行、中央银行和经纪人在未来的发展状况、证券jiāo易所的新形式、商品拍卖和不动产拍卖、财务数据库、金融新闻信札、杂志、金融智囊团和专家学者，以及现时会议，所有方方面面都会连接到一块。个人银行账户、税收、股本账户持有的不动产——所有这些信息都将相互联系，并以简易的报告形式获取。信贷联结有助于在数秒内促成jiāo易。

  将来会出现进入全球金融市场的快速入口，借此可以通向墨西哥、新加坡、德国等各国市场，了解市场所有产品，包括比较和分析市场的软件——协助你买卖。互联网会是出色的指令线路系统，将个人投资者的指令输送到世界各地的传统和非传统jiāo易所。英斯汀网络jiāo易系统也可继续开发为零售jiāo易商服务。现在，这种系统服务于买方jiāo易商，直接促成共同投资基金与个人，个人与个人之间的jiāo易。克罗斯·霍姆尔斯曾说过，如果能安排调控机构和银行上网，希望美国在线(ADL)能够在互联网上为投资者提供股票电子jiāo易服务。

  家庭jiāo易者和买方jiāo易商这两股孪生力量改变着金融界的运转方式，而金融界又会影响着未来的发展方向。有趣的是，家庭自己动手型jiāo易方和代表基金利益的买方jiāo易商之间的力量均衡，在未来的市场周期中不同的时间点上向其中一方倾斜。以总裁拉斯热洛·比里益命名的研究将进一步证实，同以往比，更多人希望能支配自己拥有的证券，而不是把选择权拱手让给无名的基金经理。

  这在市场行情看涨时是自然的。但是一旦市场行情下跌，人们将转而投入受管资金这个庇护所，力量均衡又倾向买方jiāo易商一边。毫无疑问，现在是买方jiāo易商和退休基金在cāo纵着市场。要比较家庭jiāo易者和买方jiāo易商这两股力旦的大小是不可思议的事。家庭在线jiāo易者是市场的一部分，但比例甚小。然而，这个比例正以惊人的速度在增长，将会象买方jiāo易商那样成为影响未来发展方向的动力因素。

  有专门jiāo易商参与jiāo易的未来市场会是怎样的情形呢?在纽约，市场的发展将会与技术进步和直接用户偏好的变化齐头并进。受托资金基金的发展非常迅速，数量不断增加，激烈的竞争tS使它们朝着高效、低成本、高利润方向进取。更加有效地运转的一个途径是电子化。

  卖方的未来会怎样呢?推动着股票jiāo易发展的电子革命造成了利润率缩减。卖方市场jiāo易商在市场上jiāo易，但市场对他们的期望不一样，要求也不多。因而促使了卖方jiāo易商以提高技术和批量的方式增值。卖方就业机会减少是因为经纪公司将不得不削减jiāo易费用，寻求其他途径得到研究报酬。专卖jiāo易将会是重要的收入来源。由于力量对比偏向于直接客户一边，证券市场将继续向非会员和所有金融机构开放。毫无疑问，会出现失业现象，这是因为持续的一体化将不可避免地造成失业和人员的精简。

  一个新的市场结构已形成，市场多样化，而不像过去只有几个传统的中心市场。电子jiāo易市场相对于传统市场是在作非居间化投资(即直接从银行提款进行证券投资)，为直接用户带来了利益，本身能够很好地充当较大的“jiāo易所”的角色。jiāo易商不应当对新市场上的电子jiāo易方式忧心仲仲。抵制变革是自然的——尤其是当这种变革发生在你身上，且速度快如高速公路上你从汽车后镜看到的向你逼近的汽车。但电脑永远不可能代替人。电脑可以进行逻辑运算，但不能像人一样思维。

  斯坦尼斯拉斯·雅苏科维奇举了这么个例子：

  还记得大陆银行破产这件事吗r人们惊目地发现

  这家银行的大股东之一竟然是一个并不在芝加哥的、

  完全由一个电脑程序营运的专门基金。有人确信完全

  有可能制订完善的资产管理一揽子计划程序。电脑一

  直报告大陆银行的股票价格是最便宜的，结果这个专

  门基金成了大陆银行的大股东之一。由电脑经营的专

  门基金只管买进大陆银行的股份。

  lún敦所有市场上，买方过度发展同样也呈自然缩减状态。迈克尔·保罗这样阐述道：

  你如果对lún敦市场了如指掌，你金发现美国供应

  商要做大量重复的工作。你如果想做欧洲债券jiāo易，

  你得跑15至20个经纪行。在lún敦大概有30个具有

  专用功能的中期债券jiāo易专柜。曰本人也提供类似服

  务。此外还有瑞士信贷银行和瑞典银行等等——存在

  着大量的重复工作和重复设备。

  现在欧洲货币成为可能。欧元一旦启动，整个欧

  元区都将集中使用一种特殊的货币，法国法郎jiāo易专

  柜和德国马克jiāo易专柜都会并入欧洲货币联盟jiāo易专

  柜。以上情况令经纪人对就业形势甚为忧虑。

  股票债券jiāo易商和其他证券jiāo易商应该为货币统一后jiāo易业务量的猛增而高兴。过渡时期会引起外汇市场动dàng，同时也为jiāo易商们带来了异乎寻常的机会。美国前货币审计员约翰·黑曼认为，1999年离我们越来越近，过渡时期将会问题百出：

  过渡时期内，所有成员国的货币都能jiāo易吗?各

  国政府能够尽快转换到使用欧元吗?现有债务能兑换

  成欧元吗?仍然保持以当前币种计算债务不变吗?因

  此，欧洲货币统一后难免会产生意外的后果。在统一

  货币步履蹒跚地走出yīn影过程中，过渡时期为jiāo易商

  创造了巨大的机会，显然会存在套利的可能xìng，也会引

  发市场混乱，这一切注定要发生。

  任何拥有欧元基金的一方都不得不考虑市场影响力这个问题。这喻示着欧元核心国将成为邻国的大买主。而他们又是国内自然市场上的大卖家。例如，里昂信贷资产管理公司打算减少其投资组合中法国法郎股票的比重，而增加核心欧元股票、债券或其他证券的比例。一旦投资组合转化为欧元投资组合松语文学www.16sy.coM免费小说阅读

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