第 13 章
投资日本，将是一件"值得感激"的事情。华尔街当然比日本更需要中投这样的大买家，继雷曼兄弟破产、美林被收购之后，摩根士丹利也表示有意出售49％的股权予中投公司，目前摩根士丹利的最大股东美国道富集团拥有的股权约为13％左右，第二大股东是去年底入股的中投公司，拥有将近10％的股份。如果这笔jiāo易最终能够成jiāo，中投公司将成为摩根士丹利的最大控股股东。华尔街的贵族公司被一家中国公司收购，这在一年以前是完全无法想象的事情，但是今天则完全可能变成现实，只要中投公司愿意。这笔jiāo易的象征意义，甚至远远超过当年联想收购IBM，面对这笔看上去风光无限的jiāo易，中投公司表现出了难得的冷静，并没有表现出太大的热情。中投公司的相关人士表示，摩根士丹利当前资本充足率良好，可以独立解决面临的问题。
第55节：华尔街危机中国的救赎(13)
这样的场景很容易让人回到20年前，当时美国经济陷入停滞，处于巅峰时期的日本大量收购美国的资产，大有将整个美国收入囊中之势，尤其是三菱公司购买纽约的洛克菲勒中心这样的美国标志xìng建筑，当时被称为"日本人买走了美国的灵魂"。但是日本人的骄傲并没有维持太久，在日本被迫签订"广场协议"之后，日元开始大幅升值，当年三菱公司以14亿美元购买的洛克菲勒中心，后来以半价卖回给美国。今天的中国公司会在华尔街的金融危机中扮演怎样的角色？随着次贷风暴的继续深入，答案会慢慢浮出水面。
改革开放30年来，我们以廉价劳动力作为比较优势参与国际分工，一方面引进发达国家的资金和优势，一方面输出廉价的中国制造。对发达国家而言，这意味着他们找到了一个廉价的生产基地，也就意味着赚取更多的利润。对中国而言，意味着30年的原始积累，外汇储备或者中投公司只是中国经济全球影响力的一小部分。过去30年，中国经济对世界的影响主要是通过廉价劳动力，而在未来，13亿人构成的巨大消费市场将成为中国影响世界的主要方式，这将会比前者形成更大的冲击力。
中国完成了30年的原始积累之后，现在走到了转型的十字路口，选择什么样的转型路径，不仅决定中国未来的发展，也在相当程度上决定美国乃至全球经济的走向。这样的说法并非对中国经济影响力的夸大其词，日本经济的走势就是一个很有说服力的例子。日本经济在上世纪80年代达到顶峰，随后在90年代进入"失去的十年"，一直处于零增长。从本世纪开始，日本经济终于摆脱了"失去的十年"，显示出复苏迹象，究其原因，中国因素成为日本经济复苏的主要推动力。一方面因为日本企业在华投资的丰厚回报，另一方面因为日本对中国的出口强劲增长，拉动了日本国内的GDP增长。和欧美等国对华贸易一直保持巨额贸易逆差不同的是，日本对华贸易从2004年开始实现顺差。
美国在遭受次贷危机冲击之后，国内消费和投资都会大幅萎缩，将来复苏的动力来自出口，美国今年二季度出人意料的GDP增长已经显示出这种迹象，而美国出口的势头能够保持多久，从某种意义，取决于中国的需求量有多大。
于是，华尔街风暴之后，人们将看到这样一幅有意思的画面，那就是中美两个大国的同时转身，美国开始向出口国转型，而中国向内需转型。
美国次贷危机是一本很好的教科书，对中国未来的金融创新发展来说是个很好的教训总结，对于当前中国并不发达的投行业应该怎样实施有效地控制风险等都具有相当好的参考作用。
第56节：华尔街危机中国的救赎(14)
危机是一本很好的教科书
最大的机会总在绝境处迸发，当美国次贷危机的病dú从雷曼、美林、AIG、高盛等金融机构蔓延开来时，与金融危机中心相隔一个太平洋的中国能否成为第一个撕开乌云，拥抱曙光的国家呢？
打开次贷危机的亏损账本，虽然工商银行、招商银行等数家中国银行均在"中dú"范围之内，但程度并不算深。摩根大通中国市场主席李晶更是直接指出，中国所中的最大"次贷dú"主要在于投资者信心，而对实体经济的直接影响相当有限。
人民币尚未完全开放；中国银行的资本金重组，负债率较低；中国市场的金融产品结构较为简单等因素，都为中国在这次全球xìng的次贷危机中展开了较好的保护膜。
"金融危机带给中国最大的影响表现于投资者在证券市场内的非理xìngcāo作上，如果能够挺过这一关，金融危机很可能造就中国机会，届时，全球可能刮起一场中国投资风。"国内一位金融界高管如是说。
目前，中国金融业最缺乏的便是对体制改革的先进理念与优秀的国际化人才，如果中国的金融机构愿意在这个时机选择收购，或者入股这些摇摇yù坠的国际金融大鳄，其所得的金融理念感染促进作用是无穷的。
"此次金融危机揭穿了美元单独体系的大漏洞，这为世界走向多极货币时代提供了可能xìng，更为人民币登上国际舞台创造了机会。"清华大学经济管理学院教授魏杰从另一个角度观察华尔街金融危机。
魏杰说："美国次贷危机是一本很好的教科书，对中国未来的金融创新发展来说是个很好的教训总结，对于当前中国并不发达的投行业应该怎样实施有效地控制风险等都具有相当好的参考作用。美国金融危机对中国实体经济的影响力并不大，怎样运用好这本教科书来增强自我的实力，便成了中国的金融机构和政府部门需要认真考虑的事。"
华尔街金融危机仍然在发展过程中，现在去总结经验教训可能为时过早。但美国的一些经历已经在多个方面给我们提供了有益的启示。
第一，要高度重视房地产市场的风险及其可能的扩散效应。美国发生的全方位的，甚至有可能终结现有金融体系的危机，始发于房地产价格的泡沫。我们要看到，房地产市场已经成为中国经济与金融的最大风险。在中国，房地产投资占全国固定资产投资的1/4，与房地产相关的贷款占银行总贷款的1/3。房地产价格很可能出现全面xìng下跌，与股票市场相比，房价下降所带来的后果要严重得多。因此，稳定房地产市场应该成为当前宏观经济政策的目标之一。
第二，应对金融危机，必须重点解决信心与流动xìng的问题，公共财政则是最为有效的途径。东亚危机bào发的时候，坚持华盛顿共识的专家建议彻底贯彻市场纪律，以防范严重的道德风险的问题。但如果投资者已经损失了95％的资产价值并且管理者已经受到惩处，那么市场拯救措施并不会导致道德风险问题；相反，如果在市场本来已经萧条的情况下强制执行市场纪律，不但可能将经济推向深渊，也可能令金融危机变得更为严重。
第57节：华尔街危机中国的救赎(15)
第三，不要从一开始就扼杀金融创新，但当金融新产品在市场上形成一定规模以后，监管当局必须重点解决由此引发的风险问题。金融创新自然会带来风险，但如果由此因噎废食，限制金融创新，则有可能严重限制金融市场的发展。
第四，监管当局应该考虑引进一些反周期的市场机制。以市场情况进行估值的资产可以灵活地反映风险的变化，但也加剧市场的单向xìng波动。为了增强市场的稳定xìng，监管当局可能需要设计一些政策方法来遏制市场上的顺周期行为，比如改变以风险加权的资本的计算方法。宏观经济政策应致力于降低经济与市场的波动。
第五，鼓励使用jiāo易市场和结算机构，以增加产品和资产的透明度。过去几年，场外jiāo易迅速发展，增加了jiāo易双方了解对方风险的需求和成本。正因为不了解jiāo易对手的风险状况，很多金融机构在市场发生波动以后开始大幅度减少金融jiāo易规模，最终导致流动xìng严重短缺。更多地利用结算机构可以改善这种状况，因为清算机构了解其他金融机构风险状况的难度要低一些。
第六，金融监管必须加强国内、国际的合作和协调。美国的金融监管没有随着产品创新而变化，从商业银行到证券市场出现了监管空白，导致了风险放大，因此，国内各监管当局之间的协作十分重要。金融jiāo易的另一个特点是很容易从一个国家转移到另一个国家，如果没有相互之间的合作，就不能有效地防范风险。如果目前国际金融机构综合化的趋势持续下去，可能会加速国内金融体系的演变，这对国内金融监管机构的设置提出新的挑战。
【专家解读】危机也是机遇
（CCTV2：9月24日《直击华尔街风暴》特别节目）
访谈嘉宾：
胡祖六，美国高盛亚洲有限公司的董事总经理，兼首席经济学家，美国哈佛大学经济学博士，曾任瑞士日内瓦-达沃斯世界经济论坛首席经济学家与研究部主管，他被媒体评为中国最英俊、最富有绅士风度的经济学家。
蔡洪平，瑞士银行投资银行部中国区的主席，曾帮助过多家民营企业上市，素有"福布斯园丁"之称。
夏斌，国务院发展研究中心金融研究所所长，著名的金融经济学家。
美国的经济还是全世界最发达、最成熟的经济体系，他们也走了很多弯路，作为后来者，我们不要重蹈他们的覆辙，我们需要吸取他们的经验，吸取教训才能够缩小差距，甚至超越他们。
胡祖六：我们不要重蹈他们的覆辙
主持人：观众朋友你好，欢迎收看中央电视台经济频道正在直播的特别报道《直击华尔街风暴》，今天我们继续来追踪这场金融危机的最新动向，今天首先走进我们演播室的是美国高盛亚洲有限公司的董事总经理、著名的经济学家胡祖六先生。
第58节：华尔街危机中国的救赎(16)
胡先生，你好！经过这场风暴，曾经在全球金融市场叱咤风云的华尔街五大投行，现在仅剩下高盛和摩根史丹利两家。现在很多人都有一个疑问，像摩根、像高盛这种投资银行下一步将如何继续生存下去？作为业内人士，你自己担心过这个问题吗？
胡祖六：最近看世界金融史，过去100年来，不停的演变，不停的调整经济结构和秩序，有些比较脆弱的机构在这个过程中被淘汰或者被收购，发生金融整合，所以总的来说机构数目可能越来越少，这也是很自然的过程。我们在历史上看过多次。
主持人：但高盛在美国的政府经济生活中似乎有特殊的位置，美国的现任财长保尔森曾是高盛的董事长，克林顿时代的财长也曾经是高盛的高层，甚至前美国国务卿也成了高盛的顾问，高盛无论在华尔街还是在美国政界都有着特殊的影响，这种特殊的背景是否会赋予高盛一些特殊的位置呢？
胡祖六：很多高盛的人退休以后都在美国政府、国会，或者是各种慈善教育xìng质的机构服务，整个经济、金融体系就决定了高盛在世界金融史上是非常重要的。金融是整个经济的命脉，金融体系的稳定和效率，对国家的繁荣与昌盛是至关重要的。
主持人：你觉得高盛在未来几年会演变成什么样的公司，以什么业务为主的公司，现在已经变了xìng质了，变成了一个银行公司。
胡祖六：因为是个投资银行，高盛在世界上为政府、大企业、金融机构和个人提供各种金融服务，它不会成为传统意义上的商业银行。除了SEC--美国证监jiāo易委员会以外，高盛也会接受联邦储备的捐款。在危机时候，像高盛这种机构可以通过联储央行成为贷款流动xìng的窗口，对市场有个安慰稳定的作用。
主持人：我们看到，无论是美国参议员，还是美国的民众，对救市方案都有不同的意见。在美国政界、国会，包括美国老百姓，是否会觉得这个救市方案是为有钱人买单，他们会不会有这样一个心态，过去20年华尔街人挣了太多的钱，所以现在是他们为自己的行为付出代价的时候，为投资付出代价的时候，是不是有这种心态？
胡祖六：美国国会的参议院和众议院，历来会为鸡毛蒜皮的小事争得面红耳赤，这是民主政治的特点，何况是政府在非常紧急的时候，非常快速推出7000亿美元的巨大救援，实际上是政府对资产的收购计划。美国政府准备用7000亿美元去收购金融体系，包括投资银行、保险公司的不良资产。目前的问题是美国金融市场的恐慌，次贷和不良贷款没有流动xìng，所以银行的形势一天比一天恶化，资本压力越来越大，导致信用紧缩，这样对美国的实体经济，包括对消费者融资、公司融资形成很大的压力，有可能出现经济衰退。
第59节：华尔街危机中国的救赎(17)
金融不仅是一个机构，而是一个系统，现在推出系统xìng的拯救方案来稳定市场，美国国会听证这个问题并不是说要不要救，参议员和众议员关心的是哪些金融机构需要拯救，用什么价格，7000亿美元的使用，这些问题是大家非常关注的。也有些参议员非常超前，提出这次危机拯救以后必须系统xìng改革，高盛负责人说这次金融救援就是救火，只有把火扑灭以后，之后再配置消防设施。所以我认为计划通松语文学www.16sy.coM免费小说阅读
第55节：华尔街危机中国的救赎(13)
这样的场景很容易让人回到20年前，当时美国经济陷入停滞，处于巅峰时期的日本大量收购美国的资产，大有将整个美国收入囊中之势，尤其是三菱公司购买纽约的洛克菲勒中心这样的美国标志xìng建筑，当时被称为"日本人买走了美国的灵魂"。但是日本人的骄傲并没有维持太久，在日本被迫签订"广场协议"之后，日元开始大幅升值，当年三菱公司以14亿美元购买的洛克菲勒中心，后来以半价卖回给美国。今天的中国公司会在华尔街的金融危机中扮演怎样的角色？随着次贷风暴的继续深入，答案会慢慢浮出水面。
改革开放30年来，我们以廉价劳动力作为比较优势参与国际分工，一方面引进发达国家的资金和优势，一方面输出廉价的中国制造。对发达国家而言，这意味着他们找到了一个廉价的生产基地，也就意味着赚取更多的利润。对中国而言，意味着30年的原始积累，外汇储备或者中投公司只是中国经济全球影响力的一小部分。过去30年，中国经济对世界的影响主要是通过廉价劳动力，而在未来，13亿人构成的巨大消费市场将成为中国影响世界的主要方式，这将会比前者形成更大的冲击力。
中国完成了30年的原始积累之后，现在走到了转型的十字路口，选择什么样的转型路径，不仅决定中国未来的发展，也在相当程度上决定美国乃至全球经济的走向。这样的说法并非对中国经济影响力的夸大其词，日本经济的走势就是一个很有说服力的例子。日本经济在上世纪80年代达到顶峰，随后在90年代进入"失去的十年"，一直处于零增长。从本世纪开始，日本经济终于摆脱了"失去的十年"，显示出复苏迹象，究其原因，中国因素成为日本经济复苏的主要推动力。一方面因为日本企业在华投资的丰厚回报，另一方面因为日本对中国的出口强劲增长，拉动了日本国内的GDP增长。和欧美等国对华贸易一直保持巨额贸易逆差不同的是，日本对华贸易从2004年开始实现顺差。
美国在遭受次贷危机冲击之后，国内消费和投资都会大幅萎缩，将来复苏的动力来自出口，美国今年二季度出人意料的GDP增长已经显示出这种迹象，而美国出口的势头能够保持多久，从某种意义，取决于中国的需求量有多大。
于是，华尔街风暴之后，人们将看到这样一幅有意思的画面，那就是中美两个大国的同时转身，美国开始向出口国转型，而中国向内需转型。
美国次贷危机是一本很好的教科书，对中国未来的金融创新发展来说是个很好的教训总结，对于当前中国并不发达的投行业应该怎样实施有效地控制风险等都具有相当好的参考作用。
第56节：华尔街危机中国的救赎(14)
危机是一本很好的教科书
最大的机会总在绝境处迸发，当美国次贷危机的病dú从雷曼、美林、AIG、高盛等金融机构蔓延开来时，与金融危机中心相隔一个太平洋的中国能否成为第一个撕开乌云，拥抱曙光的国家呢？
打开次贷危机的亏损账本，虽然工商银行、招商银行等数家中国银行均在"中dú"范围之内，但程度并不算深。摩根大通中国市场主席李晶更是直接指出，中国所中的最大"次贷dú"主要在于投资者信心，而对实体经济的直接影响相当有限。
人民币尚未完全开放；中国银行的资本金重组，负债率较低；中国市场的金融产品结构较为简单等因素，都为中国在这次全球xìng的次贷危机中展开了较好的保护膜。
"金融危机带给中国最大的影响表现于投资者在证券市场内的非理xìngcāo作上，如果能够挺过这一关，金融危机很可能造就中国机会，届时，全球可能刮起一场中国投资风。"国内一位金融界高管如是说。
目前，中国金融业最缺乏的便是对体制改革的先进理念与优秀的国际化人才，如果中国的金融机构愿意在这个时机选择收购，或者入股这些摇摇yù坠的国际金融大鳄，其所得的金融理念感染促进作用是无穷的。
"此次金融危机揭穿了美元单独体系的大漏洞，这为世界走向多极货币时代提供了可能xìng，更为人民币登上国际舞台创造了机会。"清华大学经济管理学院教授魏杰从另一个角度观察华尔街金融危机。
魏杰说："美国次贷危机是一本很好的教科书，对中国未来的金融创新发展来说是个很好的教训总结，对于当前中国并不发达的投行业应该怎样实施有效地控制风险等都具有相当好的参考作用。美国金融危机对中国实体经济的影响力并不大，怎样运用好这本教科书来增强自我的实力，便成了中国的金融机构和政府部门需要认真考虑的事。"
华尔街金融危机仍然在发展过程中，现在去总结经验教训可能为时过早。但美国的一些经历已经在多个方面给我们提供了有益的启示。
第一，要高度重视房地产市场的风险及其可能的扩散效应。美国发生的全方位的，甚至有可能终结现有金融体系的危机，始发于房地产价格的泡沫。我们要看到，房地产市场已经成为中国经济与金融的最大风险。在中国，房地产投资占全国固定资产投资的1/4，与房地产相关的贷款占银行总贷款的1/3。房地产价格很可能出现全面xìng下跌，与股票市场相比，房价下降所带来的后果要严重得多。因此，稳定房地产市场应该成为当前宏观经济政策的目标之一。
第二，应对金融危机，必须重点解决信心与流动xìng的问题，公共财政则是最为有效的途径。东亚危机bào发的时候，坚持华盛顿共识的专家建议彻底贯彻市场纪律，以防范严重的道德风险的问题。但如果投资者已经损失了95％的资产价值并且管理者已经受到惩处，那么市场拯救措施并不会导致道德风险问题；相反，如果在市场本来已经萧条的情况下强制执行市场纪律，不但可能将经济推向深渊，也可能令金融危机变得更为严重。
第57节：华尔街危机中国的救赎(15)
第三，不要从一开始就扼杀金融创新，但当金融新产品在市场上形成一定规模以后，监管当局必须重点解决由此引发的风险问题。金融创新自然会带来风险，但如果由此因噎废食，限制金融创新，则有可能严重限制金融市场的发展。
第四，监管当局应该考虑引进一些反周期的市场机制。以市场情况进行估值的资产可以灵活地反映风险的变化，但也加剧市场的单向xìng波动。为了增强市场的稳定xìng，监管当局可能需要设计一些政策方法来遏制市场上的顺周期行为，比如改变以风险加权的资本的计算方法。宏观经济政策应致力于降低经济与市场的波动。
第五，鼓励使用jiāo易市场和结算机构，以增加产品和资产的透明度。过去几年，场外jiāo易迅速发展，增加了jiāo易双方了解对方风险的需求和成本。正因为不了解jiāo易对手的风险状况，很多金融机构在市场发生波动以后开始大幅度减少金融jiāo易规模，最终导致流动xìng严重短缺。更多地利用结算机构可以改善这种状况，因为清算机构了解其他金融机构风险状况的难度要低一些。
第六，金融监管必须加强国内、国际的合作和协调。美国的金融监管没有随着产品创新而变化，从商业银行到证券市场出现了监管空白，导致了风险放大，因此，国内各监管当局之间的协作十分重要。金融jiāo易的另一个特点是很容易从一个国家转移到另一个国家，如果没有相互之间的合作，就不能有效地防范风险。如果目前国际金融机构综合化的趋势持续下去，可能会加速国内金融体系的演变，这对国内金融监管机构的设置提出新的挑战。
【专家解读】危机也是机遇
（CCTV2：9月24日《直击华尔街风暴》特别节目）
访谈嘉宾：
胡祖六，美国高盛亚洲有限公司的董事总经理，兼首席经济学家，美国哈佛大学经济学博士，曾任瑞士日内瓦-达沃斯世界经济论坛首席经济学家与研究部主管，他被媒体评为中国最英俊、最富有绅士风度的经济学家。
蔡洪平，瑞士银行投资银行部中国区的主席，曾帮助过多家民营企业上市，素有"福布斯园丁"之称。
夏斌，国务院发展研究中心金融研究所所长，著名的金融经济学家。
美国的经济还是全世界最发达、最成熟的经济体系，他们也走了很多弯路，作为后来者，我们不要重蹈他们的覆辙，我们需要吸取他们的经验，吸取教训才能够缩小差距，甚至超越他们。
胡祖六：我们不要重蹈他们的覆辙
主持人：观众朋友你好，欢迎收看中央电视台经济频道正在直播的特别报道《直击华尔街风暴》，今天我们继续来追踪这场金融危机的最新动向，今天首先走进我们演播室的是美国高盛亚洲有限公司的董事总经理、著名的经济学家胡祖六先生。
第58节：华尔街危机中国的救赎(16)
胡先生，你好！经过这场风暴，曾经在全球金融市场叱咤风云的华尔街五大投行，现在仅剩下高盛和摩根史丹利两家。现在很多人都有一个疑问，像摩根、像高盛这种投资银行下一步将如何继续生存下去？作为业内人士，你自己担心过这个问题吗？
胡祖六：最近看世界金融史，过去100年来，不停的演变，不停的调整经济结构和秩序，有些比较脆弱的机构在这个过程中被淘汰或者被收购，发生金融整合，所以总的来说机构数目可能越来越少，这也是很自然的过程。我们在历史上看过多次。
主持人：但高盛在美国的政府经济生活中似乎有特殊的位置，美国的现任财长保尔森曾是高盛的董事长，克林顿时代的财长也曾经是高盛的高层，甚至前美国国务卿也成了高盛的顾问，高盛无论在华尔街还是在美国政界都有着特殊的影响，这种特殊的背景是否会赋予高盛一些特殊的位置呢？
胡祖六：很多高盛的人退休以后都在美国政府、国会，或者是各种慈善教育xìng质的机构服务，整个经济、金融体系就决定了高盛在世界金融史上是非常重要的。金融是整个经济的命脉，金融体系的稳定和效率，对国家的繁荣与昌盛是至关重要的。
主持人：你觉得高盛在未来几年会演变成什么样的公司，以什么业务为主的公司，现在已经变了xìng质了，变成了一个银行公司。
胡祖六：因为是个投资银行，高盛在世界上为政府、大企业、金融机构和个人提供各种金融服务，它不会成为传统意义上的商业银行。除了SEC--美国证监jiāo易委员会以外，高盛也会接受联邦储备的捐款。在危机时候，像高盛这种机构可以通过联储央行成为贷款流动xìng的窗口，对市场有个安慰稳定的作用。
主持人：我们看到，无论是美国参议员，还是美国的民众，对救市方案都有不同的意见。在美国政界、国会，包括美国老百姓，是否会觉得这个救市方案是为有钱人买单，他们会不会有这样一个心态，过去20年华尔街人挣了太多的钱，所以现在是他们为自己的行为付出代价的时候，为投资付出代价的时候，是不是有这种心态？
胡祖六：美国国会的参议院和众议院，历来会为鸡毛蒜皮的小事争得面红耳赤，这是民主政治的特点，何况是政府在非常紧急的时候，非常快速推出7000亿美元的巨大救援，实际上是政府对资产的收购计划。美国政府准备用7000亿美元去收购金融体系，包括投资银行、保险公司的不良资产。目前的问题是美国金融市场的恐慌，次贷和不良贷款没有流动xìng，所以银行的形势一天比一天恶化，资本压力越来越大，导致信用紧缩，这样对美国的实体经济，包括对消费者融资、公司融资形成很大的压力，有可能出现经济衰退。
第59节：华尔街危机中国的救赎(17)
金融不仅是一个机构，而是一个系统，现在推出系统xìng的拯救方案来稳定市场，美国国会听证这个问题并不是说要不要救，参议员和众议员关心的是哪些金融机构需要拯救，用什么价格，7000亿美元的使用，这些问题是大家非常关注的。也有些参议员非常超前，提出这次危机拯救以后必须系统xìng改革，高盛负责人说这次金融救援就是救火，只有把火扑灭以后，之后再配置消防设施。所以我认为计划通松语文学www.16sy.coM免费小说阅读
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