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第 1 章

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  曾子墨热度访谈：中国经济的12个问号

  第1节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(1)

  第2节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(2)

  第3节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(3)

  第4节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(4)

  第5节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(5)

  第6节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(6)

  第7节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(7)

  第8节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(8)

  第9节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(9)

  第10节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(10)

  第11节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(11)

  第12节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(12)

  第13节：2009，楼市何时回暖？(1)

  第14节：2009，楼市何时回暖？(2)

  第15节：2009，楼市何时回暖？(3)

  第16节：2009，楼市何时回暖？(4)

  第17节：2009，楼市何时回暖？(5)

  第18节：2009，楼市何时回暖？(6)

  第19节：2009，楼市何时回暖？(7)

  第20节：2009，楼市何时回暖？(8)

  第21节：2009，楼市何时回暖？(9)

  第22节："世界工厂"身陷危机，路在何方(1)

  第23节："世界工厂"身陷危机，路在何方(2)

  第24节："世界工厂"身陷危机，路在何方(3)

  第25节："世界工厂"身陷危机，路在何方(4)

  第26节："世界工厂"身陷危机，路在何方(5)

  第27节："世界工厂"身陷危机，路在何方(6)

  第28节："世界工厂"身陷危机，路在何方(7)

  第29节："世界工厂"身陷危机，路在何方(8)

  第30节："世界工厂"身陷危机，路在何方(9)

  第31节："世界工厂"身陷危机，路在何方(10)

  第32节："世界工厂"身陷危机，路在何方(11)

  第33节："世界工厂"身陷危机，路在何方(12)

  第34节："世界工厂"身陷危机，路在何方(13)

  第35节："世界工厂"身陷危机，路在何方(14)

  第36节："世界工厂"身陷危机，路在何方(15)

  第37节："世界工厂"身陷危机，路在何方(16)

  第38节："世界工厂"身陷危机，路在何方(17)

  第39节："世界工厂"身陷危机，路在何方(18)

  第40节："世界工厂"身陷危机，路在何方(19)

  第41节："世界工厂"身陷危机，路在何方(20)

  第42节："世界工厂"身陷危机，路在何方(21)

  第43节："世界工厂"身陷危机，路在何方(22)

  第44节："世界工厂"身陷危机，路在何方(23)

  第45节："世界工厂"身陷危机，路在何方(24)

  第46节："世界工厂"身陷危机，路在何方(25)

  第47节："世界工厂"身陷危机，路在何方(26)

  第48节："世界工厂"身陷危机，路在何方(27)

  第49节：2009，中国经济如何脱困？(1)

  第50节：2009，中国经济如何脱困？(2)

  第51节：2009，中国经济如何脱困？(3)

  第52节：2009，中国经济如何脱困？(4)

  第53节：2009，中国经济如何脱困？(5)

  第54节：2009，中国经济如何脱困？(6)

  第55节：2009，中国经济如何脱困？(7)

  第56节：2009，中国经济如何脱困？(8)

  第57节：2009，中国经济如何脱困？(9)

  第58节：2009，中国经济如何脱困？(10)

  第59节：2009，中国经济如何脱困？(11)

  第1节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(1)

  第一问：

  股市爬出谷底，真的要等到2010年？

  【观点】

  这不是一个简单的熊市，这是一个由泡沫崩溃所引起的熊市。

  在泡沫崩溃以后，要在短期内改变熊市的局面几乎是不可能，历史上从来没出现过。

  看空股市并不是看空中国经济，中国的A股不能正确反映中国经济！

  今天的暴跌由昨天的暴涨引起，这是有对称xìng的。今天的暴跌是一个还原的过程。

  一个是资金面问题，一个是大众心态的因素，一个是政策上的犹豫，三个方面引起了很大的一个泡沫，引发了今天这样的悲剧。

  全民发财是不可能的，这跟经济学背道而驰。这是中国泡沫最根本的原因。

  很可能是在2010年下半年，甚至到2011年上半年，才是中国新一个牛市的起点。

  嘉宾：谢国忠

  1960年出生于上海，1983年毕业于上海同济大学路桥系，1987年获麻省理工学院土木工程学硕士，1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行，担任经济分析员。在世行的五年时间，谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区，并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目，以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。1995年，加入新加坡的Macquarie Bank，担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利，任亚太区经济学家。现为独立经济学家。

  2008年6月，央行提高存款准备金率、国际油价大涨、外围股市大跌、越南金融危机等市场利空因素不断传出，中国股市遭遇滑铁卢，首次出现"十连yīn"，沪指跌破2800点，开放式基金净值平均下跌12．48%。建设银行、中信银行、中国石油、中国中铁等多家蓝筹股纷纷跌破发行价，2元股重出江湖。

  曾子墨：内地的A股市场连续地大幅下挫，很多投资者都在关心什么时候会见底？

  谢国忠：因为中国的股市已经进入了熊市，中国的整个基本面的情况也有不利的因素。这不是一个简单的熊市，这是一个由泡沫崩溃所引起的熊市，所以股市短期之内要有一个很好的支撑是不容易的。

  曾子墨：举个例子，2750点市盈率、市净率大概处在什么水平？

  第2节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(2)

  谢国忠：中国的市净率不是很准，大概是3倍左右吧，有的说法是3．5倍以上，现在全世界股市的市净率是2．2倍。中国的市盈率按照过去的盈利情况来算，应该是17、18倍，香港股票现在是13．5倍，全世界股市的市盈率差不多是15倍。

  【名词解释】

  市盈率&市净率

  市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：

  市盈率=每股市价/每股盈利

  市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。

  市净率=股票市价/每股净资产

  净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。

  一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

  曾子墨：中国股市从2007年6100点的最高位走到后来的2500点，您认为A股什么时候就已经进入熊市了？

  谢国忠：一般来说，股市下降20％，还没有回升迹象，就叫熊市。中国其实在2007年12月就进入熊市了，已经有挺长一段时间。一般熊市维持的时间是两年左右，所以这个熊市恐怕还有一段路要走。

  2008年6月，国家统计局前局长，现国家统计局顾问李德水撰文指出：中国股市是不会辜负成熟的投资者的。第二天，股市告别十连yīn。6月19日股市再次探底，随后证监会主要领导接受媒体采访表示推进资本市场改革开放和稳定健康发展，6月20日，两市跳空高开，分别反弹3．01%和2． 32%。

  2008年股民冷幽默

  2008年民间流传着不少有关股价的段子，股民用这种冷幽默的方式调侃自己，也传达出几许无奈。

  话说有一天，王小二打电话向老婆报喜：我抄到股市的地板价了。

  老婆怒斥道：傻瓜，你不知道还有地下室吗？

  第二天，傻小子再次打电话报告老婆：这回我可抄到地下室了！

  不想还是被老婆暴骂：你真是傻到家了，你难道不知道还有18层地狱吗？

  第3节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(3)

  第三天，傻小子狂喜地向老婆报告道：老婆，我终于抄到底了，这儿就是18层地狱了！

  阎王点点头，转身自言自语道：幸亏地狱通过再融资扩建到了36层……

  当时还有一句顺口溜：问君能有几多愁，恰似买了中石油。

  到2008年10月，因为dúnǎi粉事件和金融风暴等因素的加入，有关股市的段子又有了新气象。华尔街和上海滩最新流行这样一则段子：

  假设去年您有1000美元，如果买了达美航空的股票，现在还能剩下49美元；如果买了房地美股票，剩下约2．5美元；如果买1000美元的啤酒，喝光后再把易拉罐送去回收站，还能换回214美元！

  假设去年您有1000元，如果买了招商银行的股票，现在还能剩下250元；如果买了中国船舶股票，剩下约120元；如果买了1000元的nǎi粉，喝光后再把空罐送回经销商，还能换回1000元！

  曾子墨：过去的几个月当中，我们也看到两次比较小幅的反弹，应该怎么理解呢？

  谢国忠：市场的调整不是一条直线，还是有回升的可能，但这种可能xìng不能持续。熊市的出现有很多原因，特别是在一个泡沫崩溃以后，要在短期内改变熊市的局面几乎是不可能，历史上从来没出现过。当然，中国的股民现在很痛苦，因为股市暴跌完全出乎预料，所以老是期望股市很快就有转机。这种想法其实是不理xìng的，因为今天的暴跌由昨天的暴涨引起，这是有对称xìng的。昨天的暴涨是一个泡沫，并不是由基本面支持的，所以今天的暴跌是一个还原的过程。要想股市重新回到过去那样的高位，几乎是不可能的。

  专家指出，大量的热钱流入中国内地，吹大了中国楼市、股市泡沫，使金融风险加剧。有数据表明，相比股市2007年的历史高点，到2008年沪指累计跌幅已经超过50%。2007年全国国内生产总值（ GDP ）为24．66万亿元，股市蒸发的市值13．97万亿元，占到了GDP的56．65％。早在2007年5月瑞士举办的央行行长会议期间，当媒体问及是否担心中国股市泡沫的形成时，中国央行行长周小川给予了肯定回答。

  曾子墨：2006、2007年的泡沫，最主要的引发原因是什么，政府的政策在这里面起了什么作用？

  第4节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(4)

  谢国忠：全世界的股市都有一定的泡沫，这是因为国际上大部分央行的货币放得比较多，就引来了不少资金。另外，中国在外贸上面很成功，有大量的贸易顺差，从资金面上来说，这是泡沫存在的一个条件。但是泡沫的形成，还有很多其他的因素。一个重要的因素，就是这轮炒股票主力军是90年代工作的这一代人，他们从来没见过熊市，没有吃过亏。这一代人可能是看金庸小说长大的，这种偏向于浪漫化的思维方式，对投资行为起了非常重要的作用。还有一点就是政府比较犹豫。所以一个是资金面问题，一个是大众心态的因素，一个是政策上的犹豫，三个方面引起了很大的泡沫，引发了今天这样的悲剧。

  多家网站的联合调查表明，从2007年的1月1日起，参与调查的投资者中亏损者的比例占到了92．03%，86．63%的投资者认为是中国A股市场调控及监管有问题而导致了他们亏损，74．69%的投资者认为监管层应该救市。在记者走访证券营业厅时，也有股民表达了对救市的看法。

  股民甲：当然希望政府能帮助这么多的股民，让他们解套。

  股民乙：政府的救市我觉得现在还不该出手，和整个今后经济的宏观面和国际形势相比，现在出手还早了点。

  曾子墨：正是因为在2007年5·30的时候，政府调高了印花税，所以2008年股市大幅下跌，很多投资者都预期政府会用印花税或者其他的政策来救市。

  谢国忠：对。但印花税不是改变市场的一个根本xìng措施，它是一种信号。在今天，我们就真的正式进入了全流通时代，以后的两年里中国的股市会经历一场非常严峻的考验。股价也要经过一次新的寻找价格的过程。只有通过这样一个消化之后，我们才知道中国股市的价格平衡点真正在哪里。

  【另一种声音】

  刘纪鹏VS谢国忠

  一个认为，"4000点是中国股市基本点"，一个认为，"Ａ股真正价值只有2000-2500点"；一个大声疾呼："不需要救市，取消不合理印花税就ＯＫ。"一个嗤之以鼻："调节印花税，中长期没有任何意义。"

  前者是中国政法大学教授，2007年5·30之后公开pào轰印花税政策的"牛市拥趸"刘纪鹏；后者是摩根士丹利亚太区前首席经济学家，2007年1月份即抛出股市泡沫论的"空军司令"谢国忠。针对当前股市，两位大佬截然不同的观点，究竟谁更有理？

  第5节：股市爬出谷底，真要等到2010年？(5)

  刘纪鹏在接受媒体采访时曾透露，前一阶段看到谢国忠一系列唱空股市的言论以及媒体对他的热捧，曾向金岩石（ 湘财证券原首席经济学家 ）建议："咱俩可否与小谢和左大姐就中国资本市场的发展展开一场论战？"结果，从未拒绝过刘纪鹏的金岩石出乎意料地一口回绝，并说"还是你与小谢单练吧"。

  刘纪鹏

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