第 32 章
行还是藏在床下，效果基本差不多。
流动xìng陷阱是经济学大师凯恩斯在大萧条之后提出的一个假设，却在今天的日本乃至欧美部分成为现实。因为各种误读，凯恩斯在中国声誉不佳，但是他对于经济的洞察力在几十年后仍旧具有现实意义。
回到中国，眼下暂时没有流动xìng陷阱的危险，但是货币政策意义在于塑造适合的货币环境。就此意义而言，2015年以来的连续降准只是开始，未来还将继续降息降准。这不仅在于经济内在需求，也是货币政策尤其是存款准备金回归常规化的必经之路。在现代央行制度之下，植根于金银本位的存款准备金制度意义就像是已经退化的“盲肠”，不少国家已经把法定存款准备金降到极低甚至取消。在中国，存款准备金被作为数量控制的工具，幅度之高令人咂舌。实际上，如果是为了防备金融风险，存款准备金基本没有作用，现阶段则完全是因为中国银行体系信贷被加以过多行政监管，导致存款准备金分外重要。
有时候，经济和历史一样，总是在没有想象力地循环。中国通胀与信贷周期繁荣紧密联系，换而言之，通缩或者通胀不停轮换这种现象，曾经有中国央行官员在10年前形容为“通胀通缩一线天，冷热之间求发展”。这一现象背后的逻辑何在？探究中国经济“一活就乱、一抓就死”的治乱循环背后的本质，少不了货币的这一关键线索：首先信贷繁荣造成了通货膨胀，随着通货膨胀升高，经济过热，信贷开始紧缩，随之而来的则是通货紧缩。在这些过程中，无论货币政策还是宏观调控，其实都在发挥“积极”作用，只是这些作用某些时候不是熨平了经济的波动，相反，是导致了经济的波动。
回顾过去是为了观照未来，通缩已在门口，中国应该如何应对？伴随着中国经济体量的不断增长，中国央行一举一动越发重要，其高管团队也不乏令人称道的技术人员，其行长周小川在2015年IMF会议以及博鳌亚洲论坛对于中国经济的难点有准确分析，也谈到了防患于未然，警惕通缩风险。
尽管如此，中国央行受限于上层的货币政策“集体领导制”以及下层公众的民粹思潮，往往处于动辄得咎状态。随着4万亿投资狂潮以及金融深化等后果，中国央行对于金融系统加大管控的同时，也意味着潜在疏漏范围不断扩大，近年其各类货币政策创新也疲态尽显。
无论是中国央行降准还是海外量化宽松，往往遭遇民间的口诛笔伐，除了经济学家认同通缩的危害，政策制定者更是深有感触。
在恐惧通胀来临之前，中国央行首先应该打赢通缩这一“食人魔”。通缩对于你我，并不遥远。
尾声
审计中央银行
好吧，如果印钞票是很好的，为什么不创造更多的钱？所以，如果他们通过印钱或电脑录入买了价值4万亿美元的资产，为什么不多创造货币？哦，我不知道，9万亿的价值，他们可以增加一倍的所谓利润。
人们应该担心一家私人银行因由美国国会授予的垄断特权而能印钞票，进而游说反对更多监督的立法。
令人震惊，国会创造出这样一个巨大的生物一个自己创造自己的钱，又去政府游说的生物。
美国参议员兰德保罗（Rand Paul）[82]
“一切世俗的权力都会使人成为无赖。”
英国剧作家萧伯纳曾经如此打趣，如今走下神坛接受拷问的是昔日的天之骄子中央银行家们。作为大众眼中的“印钞者”，他们的工作是否称职？是否需要更多透明度？如果说央行是银行的监管者，那么，谁来监管这些监管者呢？
临近大选之年，一切政治的和不那么政治的都变得“政治”起来。最新的权力之争则导向美联储以及美国国会参议员之间，“审计美联储”（audit the Fed）运动讨论正热。这一运动的主题看起来加大了美联储货币政策透明度，废除了原有对于美联储独立xìng的法律保证，如此一来，美联储的货币政策将难以避免被美国政府审计乃至问责。这一目标看起来很有争议xìng，简直令人难以反驳，问题在于审计什么、谁来审计？
这一运动是在肯塔基州参议员兰德保罗（Rand Paul）的推动下发起的，他在2015年4月宣布参加美国总统竞选。他是美国自由派参议员罗恩保罗（Ron Paul）之子，父子两人观点可谓一脉相承，政治上信奉小政府，经济上追随奥地利经济学派。明眼人可以看出来，这一审计不仅关系到经济，关系到政治，更关系到权力。
中央银行独立xìng的大与小，一直存在争议，但民主国家中央行的独立xìng似乎天经地义，尤其不少论文都持此观点。[83]值得一提的是，他们的论文结论还有中央银行独立xìng和经济实际增长率基本不相关）已经指出中央银行独立xìng和通货膨胀率之间存在负相关xìng，但是很难定义二者孰因孰果，一个国家允许中央银行保持更大独立xìng，即意味着这个国家对通货膨胀率容忍度越低，还是一个国家对于通货膨胀表示了更低的容忍，才赋予中央银行更多独立xìng？从历史最早的瑞典央行，到影响最为持久的英格兰银行，再到作为后起之秀却主宰当今全球财经的美联储，我们看到了中央银行的历史记录总体尚可，但一路也是在磕磕绊绊之中学习，毕竟人类对于货币的理解也在演进。
以美联储为例，作为当今最大的“印钞者”，即使被认为是发达国家中较为独立的机构，其结构也一直被人诟病：虽然是私人机构却又行使公共权力，类似政府机构又不是政府机构。一位美联储的传记作者在20世纪80年代已经将美联储称为“怪胎”，不仅是代议制民主中一个至关重要的“畸形人”，也是与自治民权神话并存的尴尬矛盾体。[84]
通常而言，美国民众大体接受这一矛盾，美联储的独立xìng很大程度在于其私密xìng。“在美国人眼里，这个机构的行为是机械呆板的，是非政治xìng的，是不受那些你死我活的经济团体的利己主义压力所影响的，其在美国生活中无处不在的影响力也多半会被那些一直存在的政治讨论所忽视。它的各种决议、内部争执及其所产生的大规模影响都会隐匿在可见的国家政治事务之下，总是让人觉得遥不可及、雾里看花。我们可以这样假设，它的所有活动细节对于普通美国人来说是过于深奥和难以理解的。”[85]
常态政治之下，国家接受美联储这一制度安排，也默认美联储隐匿而巨大的权力。“美联储的历任主席们可以决定有关政治经济事务中最关键的问题，包括谁会繁荣、谁将衰落，可他们的角色却依然隐晦和神秘。美联储是安全的，不仅因其自身的官方机密xìng，还因其可以微妙地消失在美国公众的视线外。”但独立本身意味着一种权力，而权力也意味着责任。随着外界变化，不仅要求中央银行提高透明度的声音在扩大，而且各类yīn谋论也层出不穷，从《金钱主人》（The Money Master）之类再到中国的《货币战争》等不一而足。
“审计美联储”相关话题虽然在众议院获得通过，但在参议院获得通过的可能xìng不大，不仅经济学家大多反对这一提案，华尔街也与白宫联合一起[86]，抱怨“审计美联储”运动是政治凌驾于经济。
尽管如此，这一提案已经引发颇多关注，而且在大选之后更加引人关注。虽然我对于极端保守派或者茶党（Tea Party）的言论难以苟同，但正是他们不断推进甚至通过搅局的方式推进中央银行提高透明度。
事实上，美联储在透明度方面已经做出很多让步，不仅在一定期限之内会议记录得以公开，而且美国政府问责局（GAO）并非完全没有审计美联储的权限，只是其权限在货币政策等区域仍旧受到限制。其他央行也在尾随，英国央行已经决定效仿美联储，将货币政策会议的相关记录在8年后详细公布。
对比之下，中国央行目前已经是资产负债表扩张最为迅速、规模最大的央行，其掌舵人也获得《欧洲货币》杂志全球最佳央行行长等荣誉。但是中国央行从独立xìng到货币政策实践仍旧有漫长的道路要走，不仅货币政策充满不确定，甚至以善于出其不意为本意，一切又因为4万亿之后的M2积聚攀升超过百亿，M2与GDP之比接近200%，而变得更加重要而复杂起来。
或许，是时候对中央银行进行清算了，但是不应该以政治的方式介入这一方式虽然短期看起来雷厉风行，长期来看则是对中央银行根基的动摇毕竟，货币政策是否有效，是一个长时段的考验。最终来看，经济学告诉我们，对付专业人士最好的方式就是专业人士，专家监管专家将是未来的方向，外行领导内行不仅在中国行不通，在中央银行领域更行不通。
货币主义大师米尔顿弗里德曼曾经说过货币如此重要，以至于不能jiāo给中央银行家这句话在中文语境中常常被错误地理解为货币如此重要，以至于不能不jiāo给中央银行。时过境迁，如今中央银行不仅没有没落，其重要xìng反而与日俱增，即使弗里德曼本人在货币理论方面虽然是大师，但在政策细节上却不无谬误，他曾在艾lún格林斯潘2006年退位之后撰文表示自己低估了中央银行家的能力。[87]
不可否认，中央银行的权力在2008年金融危机之后急剧膨胀，毕竟中央银行家们被多数人认为阻止了大萧条重演。此后伴随着扭转cāo作、量化宽松、负利率等各类货币政策创新层出不穷，无数的钞票好像凭空挥挥手、敲敲键盘就可以从央行的资产负债表扩张中“印出来”，这也难怪开篇所引用美国参议员兰德保罗在与美国电视节目主持人格lún贝克的访谈中将美联储形容为“国会创造出的一个巨大的生物一个自己创造自己的钱，又去政府游说的生物”。
作为官僚机构，央行也在不断扩张，目标除了维持低通胀之外，又陆续加入保持就业、促进经济增长、维持金融稳定、保持国际收支平衡甚至抗通缩等额外目标。如此之多的高难度任务聚集一身，中央银行一方面看起来像一个积重难返的老人，让人怀疑其负重能力；另一方面，人们在一次次危机之中，不得不仰仗中央银行这位老人的经验与魅力。
这大概是中央银行权力最大的年代，同时也是中央银行受到最多关注或者说最多指责的时代。“审计美联储”是一个坏主意，但是只是开始，并不是结束。作为一个群体，中央银行家应该承担更多责任，毕竟更多权力就意味着更多责任。
[82] Rand Paul responds to hit piece over his “audit The Fed”stance，这是兰德保罗（Rand Paul）2015年2月与美国主持人格lún贝克（Glenn Beck）的对话。
[83] Alesina, Alberto and Lawrence Sucomrs. 1993. “Central Bank Independence and Macroeconomic Performance.”Journal of Money, Credit and Banking, vol. 25, pp. 151-62.
[84] 《美联储》，威廉格雷德著，耿丹译，中国友谊出版公司，2013。
[85] 《美联储》，威廉格雷德著，耿丹译，中国友谊出版公司，2013。
[86] Wall Street seeks to stall push for Fed audit, The Financial Tcoms, 2014.
[87] A heavyweight champ, at five foot two, the economist, Nov 23rd 2006.
后记
我们都在经历历史
我现在发现具有重要意义的东西，就是对于未来、对于我那些未来的行动，以及对于社会走向未来的进步过程来说卓有成效的东西。
德国学者威廉 狄尔泰（Wilhelm Dilthey, 18331911）
我们只有根据现在，才能理解过去；我们也只有借助于过去，才能理解现在。使人能够理解过去的社会，使人能够增加把握当今社会的力量；便是历史的双重功能。
英国历史学家卡尔（E. H. Carr, 18921982）
2008年3月，美国次贷危机已现端倪，但多数人还是认为这只是美国的事，甚至只是华尔街的事，只是与实体经济无关。当美国摩根大通以每股2美元收购美国投行贝尔斯登的消息传出时，一群上海主流财经记者正因为另一则摩根大通的新闻聚在一起。对于贝尔斯登的消息，大家普遍反应冷淡，多数人认为就是美国市场的新闻，简单聊了聊两个公司整合之类，大家显然对摩根大通在国内合资期货公司更感兴趣，对于贝尔斯登的兴趣也更多在是否影响与中信证券合作。几乎所有人都未意识到这是一场血雨腥风的开端，从华尔街弥漫到全球。
我也在这场聚会中，作为出道几年的财经记者，谈不上有先见之明，但这一收购价格之低也让我琢磨思量。这家曾经挺过大萧条的公司的最高股价曾达到172.69美元从事后披露的资料来看，这次成jiāo背后凝聚了美国财经界以及华尔街巨头好几个不眠周末、殚精竭虑的斡旋努力，又有谁知道，随后还有雷曼兄弟、AIG（美国国际集团）、花旗银行等巨头坍塌。
但是，和我的同行一样，市场并没有意识到华尔街即将血流成河，全球市场谁也不能置身之外。就在几个月前，我和当时德意志银行的全球首席经济学家诺贝特沃尔特博士（Norbert Walter）聊起次贷危机及其影响，他还认为这次危机只是一个局部xìng事件，对亚洲几乎没有直接的影响，主要集中在美国，中国还没有受到直接冲击。
即使置身其中，也未必清晰。贝尔斯登陷入偿付危机时，公司应对事态难言积极。其董事长吉米凯恩依旧离开纽约参加一场桥牌联赛，等他回来，破产结局已经注定。而首席执行官艾lún
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流动xìng陷阱是经济学大师凯恩斯在大萧条之后提出的一个假设，却在今天的日本乃至欧美部分成为现实。因为各种误读，凯恩斯在中国声誉不佳，但是他对于经济的洞察力在几十年后仍旧具有现实意义。
回到中国，眼下暂时没有流动xìng陷阱的危险，但是货币政策意义在于塑造适合的货币环境。就此意义而言，2015年以来的连续降准只是开始，未来还将继续降息降准。这不仅在于经济内在需求，也是货币政策尤其是存款准备金回归常规化的必经之路。在现代央行制度之下，植根于金银本位的存款准备金制度意义就像是已经退化的“盲肠”，不少国家已经把法定存款准备金降到极低甚至取消。在中国，存款准备金被作为数量控制的工具，幅度之高令人咂舌。实际上，如果是为了防备金融风险，存款准备金基本没有作用，现阶段则完全是因为中国银行体系信贷被加以过多行政监管，导致存款准备金分外重要。
有时候，经济和历史一样，总是在没有想象力地循环。中国通胀与信贷周期繁荣紧密联系，换而言之，通缩或者通胀不停轮换这种现象，曾经有中国央行官员在10年前形容为“通胀通缩一线天，冷热之间求发展”。这一现象背后的逻辑何在？探究中国经济“一活就乱、一抓就死”的治乱循环背后的本质，少不了货币的这一关键线索：首先信贷繁荣造成了通货膨胀，随着通货膨胀升高，经济过热，信贷开始紧缩，随之而来的则是通货紧缩。在这些过程中，无论货币政策还是宏观调控，其实都在发挥“积极”作用，只是这些作用某些时候不是熨平了经济的波动，相反，是导致了经济的波动。
回顾过去是为了观照未来，通缩已在门口，中国应该如何应对？伴随着中国经济体量的不断增长，中国央行一举一动越发重要，其高管团队也不乏令人称道的技术人员，其行长周小川在2015年IMF会议以及博鳌亚洲论坛对于中国经济的难点有准确分析，也谈到了防患于未然，警惕通缩风险。
尽管如此，中国央行受限于上层的货币政策“集体领导制”以及下层公众的民粹思潮，往往处于动辄得咎状态。随着4万亿投资狂潮以及金融深化等后果，中国央行对于金融系统加大管控的同时，也意味着潜在疏漏范围不断扩大，近年其各类货币政策创新也疲态尽显。
无论是中国央行降准还是海外量化宽松，往往遭遇民间的口诛笔伐，除了经济学家认同通缩的危害，政策制定者更是深有感触。
在恐惧通胀来临之前，中国央行首先应该打赢通缩这一“食人魔”。通缩对于你我，并不遥远。
尾声
审计中央银行
好吧，如果印钞票是很好的，为什么不创造更多的钱？所以，如果他们通过印钱或电脑录入买了价值4万亿美元的资产，为什么不多创造货币？哦，我不知道，9万亿的价值，他们可以增加一倍的所谓利润。
人们应该担心一家私人银行因由美国国会授予的垄断特权而能印钞票，进而游说反对更多监督的立法。
令人震惊，国会创造出这样一个巨大的生物一个自己创造自己的钱，又去政府游说的生物。
美国参议员兰德保罗（Rand Paul）[82]
“一切世俗的权力都会使人成为无赖。”
英国剧作家萧伯纳曾经如此打趣，如今走下神坛接受拷问的是昔日的天之骄子中央银行家们。作为大众眼中的“印钞者”，他们的工作是否称职？是否需要更多透明度？如果说央行是银行的监管者，那么，谁来监管这些监管者呢？
临近大选之年，一切政治的和不那么政治的都变得“政治”起来。最新的权力之争则导向美联储以及美国国会参议员之间，“审计美联储”（audit the Fed）运动讨论正热。这一运动的主题看起来加大了美联储货币政策透明度，废除了原有对于美联储独立xìng的法律保证，如此一来，美联储的货币政策将难以避免被美国政府审计乃至问责。这一目标看起来很有争议xìng，简直令人难以反驳，问题在于审计什么、谁来审计？
这一运动是在肯塔基州参议员兰德保罗（Rand Paul）的推动下发起的，他在2015年4月宣布参加美国总统竞选。他是美国自由派参议员罗恩保罗（Ron Paul）之子，父子两人观点可谓一脉相承，政治上信奉小政府，经济上追随奥地利经济学派。明眼人可以看出来，这一审计不仅关系到经济，关系到政治，更关系到权力。
中央银行独立xìng的大与小，一直存在争议，但民主国家中央行的独立xìng似乎天经地义，尤其不少论文都持此观点。[83]值得一提的是，他们的论文结论还有中央银行独立xìng和经济实际增长率基本不相关）已经指出中央银行独立xìng和通货膨胀率之间存在负相关xìng，但是很难定义二者孰因孰果，一个国家允许中央银行保持更大独立xìng，即意味着这个国家对通货膨胀率容忍度越低，还是一个国家对于通货膨胀表示了更低的容忍，才赋予中央银行更多独立xìng？从历史最早的瑞典央行，到影响最为持久的英格兰银行，再到作为后起之秀却主宰当今全球财经的美联储，我们看到了中央银行的历史记录总体尚可，但一路也是在磕磕绊绊之中学习，毕竟人类对于货币的理解也在演进。
以美联储为例，作为当今最大的“印钞者”，即使被认为是发达国家中较为独立的机构，其结构也一直被人诟病：虽然是私人机构却又行使公共权力，类似政府机构又不是政府机构。一位美联储的传记作者在20世纪80年代已经将美联储称为“怪胎”，不仅是代议制民主中一个至关重要的“畸形人”，也是与自治民权神话并存的尴尬矛盾体。[84]
通常而言，美国民众大体接受这一矛盾，美联储的独立xìng很大程度在于其私密xìng。“在美国人眼里，这个机构的行为是机械呆板的，是非政治xìng的，是不受那些你死我活的经济团体的利己主义压力所影响的，其在美国生活中无处不在的影响力也多半会被那些一直存在的政治讨论所忽视。它的各种决议、内部争执及其所产生的大规模影响都会隐匿在可见的国家政治事务之下，总是让人觉得遥不可及、雾里看花。我们可以这样假设，它的所有活动细节对于普通美国人来说是过于深奥和难以理解的。”[85]
常态政治之下，国家接受美联储这一制度安排，也默认美联储隐匿而巨大的权力。“美联储的历任主席们可以决定有关政治经济事务中最关键的问题，包括谁会繁荣、谁将衰落，可他们的角色却依然隐晦和神秘。美联储是安全的，不仅因其自身的官方机密xìng，还因其可以微妙地消失在美国公众的视线外。”但独立本身意味着一种权力，而权力也意味着责任。随着外界变化，不仅要求中央银行提高透明度的声音在扩大，而且各类yīn谋论也层出不穷，从《金钱主人》（The Money Master）之类再到中国的《货币战争》等不一而足。
“审计美联储”相关话题虽然在众议院获得通过，但在参议院获得通过的可能xìng不大，不仅经济学家大多反对这一提案，华尔街也与白宫联合一起[86]，抱怨“审计美联储”运动是政治凌驾于经济。
尽管如此，这一提案已经引发颇多关注，而且在大选之后更加引人关注。虽然我对于极端保守派或者茶党（Tea Party）的言论难以苟同，但正是他们不断推进甚至通过搅局的方式推进中央银行提高透明度。
事实上，美联储在透明度方面已经做出很多让步，不仅在一定期限之内会议记录得以公开，而且美国政府问责局（GAO）并非完全没有审计美联储的权限，只是其权限在货币政策等区域仍旧受到限制。其他央行也在尾随，英国央行已经决定效仿美联储，将货币政策会议的相关记录在8年后详细公布。
对比之下，中国央行目前已经是资产负债表扩张最为迅速、规模最大的央行，其掌舵人也获得《欧洲货币》杂志全球最佳央行行长等荣誉。但是中国央行从独立xìng到货币政策实践仍旧有漫长的道路要走，不仅货币政策充满不确定，甚至以善于出其不意为本意，一切又因为4万亿之后的M2积聚攀升超过百亿，M2与GDP之比接近200%，而变得更加重要而复杂起来。
或许，是时候对中央银行进行清算了，但是不应该以政治的方式介入这一方式虽然短期看起来雷厉风行，长期来看则是对中央银行根基的动摇毕竟，货币政策是否有效，是一个长时段的考验。最终来看，经济学告诉我们，对付专业人士最好的方式就是专业人士，专家监管专家将是未来的方向，外行领导内行不仅在中国行不通，在中央银行领域更行不通。
货币主义大师米尔顿弗里德曼曾经说过货币如此重要，以至于不能jiāo给中央银行家这句话在中文语境中常常被错误地理解为货币如此重要，以至于不能不jiāo给中央银行。时过境迁，如今中央银行不仅没有没落，其重要xìng反而与日俱增，即使弗里德曼本人在货币理论方面虽然是大师，但在政策细节上却不无谬误，他曾在艾lún格林斯潘2006年退位之后撰文表示自己低估了中央银行家的能力。[87]
不可否认，中央银行的权力在2008年金融危机之后急剧膨胀，毕竟中央银行家们被多数人认为阻止了大萧条重演。此后伴随着扭转cāo作、量化宽松、负利率等各类货币政策创新层出不穷，无数的钞票好像凭空挥挥手、敲敲键盘就可以从央行的资产负债表扩张中“印出来”，这也难怪开篇所引用美国参议员兰德保罗在与美国电视节目主持人格lún贝克的访谈中将美联储形容为“国会创造出的一个巨大的生物一个自己创造自己的钱，又去政府游说的生物”。
作为官僚机构，央行也在不断扩张，目标除了维持低通胀之外，又陆续加入保持就业、促进经济增长、维持金融稳定、保持国际收支平衡甚至抗通缩等额外目标。如此之多的高难度任务聚集一身，中央银行一方面看起来像一个积重难返的老人，让人怀疑其负重能力；另一方面，人们在一次次危机之中，不得不仰仗中央银行这位老人的经验与魅力。
这大概是中央银行权力最大的年代，同时也是中央银行受到最多关注或者说最多指责的时代。“审计美联储”是一个坏主意，但是只是开始，并不是结束。作为一个群体，中央银行家应该承担更多责任，毕竟更多权力就意味着更多责任。
[82] Rand Paul responds to hit piece over his “audit The Fed”stance，这是兰德保罗（Rand Paul）2015年2月与美国主持人格lún贝克（Glenn Beck）的对话。
[83] Alesina, Alberto and Lawrence Sucomrs. 1993. “Central Bank Independence and Macroeconomic Performance.”Journal of Money, Credit and Banking, vol. 25, pp. 151-62.
[84] 《美联储》，威廉格雷德著，耿丹译，中国友谊出版公司，2013。
[85] 《美联储》，威廉格雷德著，耿丹译，中国友谊出版公司，2013。
[86] Wall Street seeks to stall push for Fed audit, The Financial Tcoms, 2014.
[87] A heavyweight champ, at five foot two, the economist, Nov 23rd 2006.
后记
我们都在经历历史
我现在发现具有重要意义的东西，就是对于未来、对于我那些未来的行动，以及对于社会走向未来的进步过程来说卓有成效的东西。
德国学者威廉 狄尔泰（Wilhelm Dilthey, 18331911）
我们只有根据现在，才能理解过去；我们也只有借助于过去，才能理解现在。使人能够理解过去的社会，使人能够增加把握当今社会的力量；便是历史的双重功能。
英国历史学家卡尔（E. H. Carr, 18921982）
2008年3月，美国次贷危机已现端倪，但多数人还是认为这只是美国的事，甚至只是华尔街的事，只是与实体经济无关。当美国摩根大通以每股2美元收购美国投行贝尔斯登的消息传出时，一群上海主流财经记者正因为另一则摩根大通的新闻聚在一起。对于贝尔斯登的消息，大家普遍反应冷淡，多数人认为就是美国市场的新闻，简单聊了聊两个公司整合之类，大家显然对摩根大通在国内合资期货公司更感兴趣，对于贝尔斯登的兴趣也更多在是否影响与中信证券合作。几乎所有人都未意识到这是一场血雨腥风的开端，从华尔街弥漫到全球。
我也在这场聚会中，作为出道几年的财经记者，谈不上有先见之明，但这一收购价格之低也让我琢磨思量。这家曾经挺过大萧条的公司的最高股价曾达到172.69美元从事后披露的资料来看，这次成jiāo背后凝聚了美国财经界以及华尔街巨头好几个不眠周末、殚精竭虑的斡旋努力，又有谁知道，随后还有雷曼兄弟、AIG（美国国际集团）、花旗银行等巨头坍塌。
但是，和我的同行一样，市场并没有意识到华尔街即将血流成河，全球市场谁也不能置身之外。就在几个月前，我和当时德意志银行的全球首席经济学家诺贝特沃尔特博士（Norbert Walter）聊起次贷危机及其影响，他还认为这次危机只是一个局部xìng事件，对亚洲几乎没有直接的影响，主要集中在美国，中国还没有受到直接冲击。
即使置身其中，也未必清晰。贝尔斯登陷入偿付危机时，公司应对事态难言积极。其董事长吉米凯恩依旧离开纽约参加一场桥牌联赛，等他回来，破产结局已经注定。而首席执行官艾lún
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